险企抛股捧债忙

　　赵晓菲

　　一边是波段操作，快速锁定收益的激进派，一边是观望为主的保守派—— 一季度保险资金的投资策略明显分化，但主流基调仍是谨慎稳健。

　　持续增加固定收益类投资的保险资金，买入大量债券型基金，但债券型基金恐有追高风险。这部分基金持仓中低评级债过多的问题值得险资关注。

　　投资分化

　　多家保险公司买入分级基金的消息得到多位险资投资人士的确认。某大型保险公司投资人士透露，一些保险公司甚至在买入分级基金中的高风险份额，但分级基金整体规模不大，在险资的配置中占比很小。

　　分级基金是将基金产品分为两类份额：优先份额（A份额）和进取份额（B份额），A份额一般可以优先获得分配基准收益，B份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性。一般对未来预期比较乐观，买入B份额。

　　上述大型保险公司投资人士表示，自2月份以来，险资的交易比较频繁。“很多公司的基金账户成本点位太高了，不得不买新基金来摊薄成本，以减少浮亏。”

　　相比于申购基金，北京一家保险资产管理公司投资人士表示，一季度险资更多操作还是逢低买入蓝筹。“上半年大盘应该会有一些机会。”而对于本轮上涨幅度比较大的中小盘股，该投资人士表示，中小盘轮动太快，很难把握市场脉络。

　　从已公布年报数据来看，部分保险公司从去年四季度已经开始增加权益类投资。权威渠道数据显示，1月底保险资金权益类仓位上升超过1个百分点，达到12.98%，2月继续提升。

　　中国平安资产管理公司董事长兼CEO陈德贤亦在年报发布会期间表示，到目前为止，权益类资产占比较去年年末已经有所提高，平安资产管理公司在今年前3个月做了一些投资组合的调整。

　　但在一季度，保险资金权益类投资也出现比较明显的分化。随着上证综指在2400点震荡，前期加仓比较激进的险资出于风险控制考虑也开始赎回基金，落袋为安，赎回基金以偏股型基金为主。

　　上述北京某保险资产管理公司投资人士表示，前期加仓的险资此前开始慢慢减仓兑现获利，后市还有很多不确定性，不过还有公司仍在加仓。

　　相比于上述一些公司的活跃，另一家保险资产管理公司投资人士则表示公司主要以谨慎态度为主。“一季度业内出现比较明显的分歧，包括中国人寿、中国平安、泰康比较激进，加仓明显，人保、太平、太保则相对比较保守，多数情况保持观望。”

　　警惕追高风险

　　相对于偏股型基金和股票，债券型基金的风险系数较小，险资去年持续加大固定收益类投资，债券和债券型基金成为必选品种。多位险资投资人士表示，未来仍将加大这一领域投资。

　　而某中型保险公司投资负责人表示，目前债券型基金恐有追高风险。“主要原因是因为买入的中低评级债券太多，风险敞口放到了70%以上，有的甚至没有什么风险敞口控制的意识，基本上属于撒网式投资，完全不考虑宏观因素，只是简单地追求收益率。目前中国经济处于结构转型期，出现债券违约的概率增大，比如近期山东海龙股份有限公司资金链紧张，其所发行的短期融资券不断被下调评级，市场担心山东海龙会有兑付危机。”

　　“中低评级债，主要是指评级在AA级及以下的企业债、公司债、短期融资券和中期票据等信用债。”某大型保险资产管理公司投资人士告诉《中国经营报》记者，除债券型基金大量买入中低评级信用债以外，险资也有直接介入，不过一般是有担保的，无担保的受限制比较多。

　　这位投资人士介绍，当经济趋向不明朗时，中低评级债的违约风险相应增加，信用利差（所发行债券与国债收益率之差）会变大，这个时候中低评级债会跌得比较多。“当经济触底回升的时候，信用利差则会缩小。如果判断经济已经到了底部，违约风险不会再上升，就会选择买中低评级债，因为信用利差会缩小，其违约风险随之降低，中低评级债涨得将比利率品种（国债、金融债等）多。”

　　今年前两个月，企债指数沪公司债指数及沪分离债指数等三大信用债指数分别上涨0.69%、0.67%、0.47%，而同期国债指数的涨幅只有0.49%。

　　陈德贤16日亦表示，今年将继续加大固定收益投资，但利率产品增长空间不大，去年信用产品利差扩大，或会增加相关投资。