好孩子：龙宝宝概念或不敌信任危机影响

　　林建荣

　　自3月中旬博士蛙国际（01698.HK）因审计师称无法核实财报中诸多数据而辞职，股价当天暴跌34%后，好孩子国际（01086.HK）受其影响股价也一路下行。Wind数据显示，3月15日至23日期间，好孩子国际股价跌幅7.82%，最新报收2.85港元。

　　三甲金融港股研究员曾燕玲在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，博士蛙停牌影响了好孩子的股价。博士蛙的审计师辞职，表面看来是博士蛙的账有问题，但整个行业都会受到牵连，“因为很可能好孩子的业绩其实也是虚高”。

　　公司本周公布的2011年财报显示，报告期内公司营业收入39.41亿港元，同比增长5.9%；毛利率17.1%，同比下降14.5%；归属上市公司股东的净利润1.78亿元，同比减少12.5%。

　　财报称，集团经营毛利率和税后净利下降主要是由于原材料价格上升、人民币升值以及人工成本上涨导致。2011年公司行政开支3.01亿港元，包括薪金、研发及专业开支，相较于2010年的2.46亿港元上升22.36%。

　　作为一家主要从事设计、研发、生产和销售儿童耐用和非耐用产品的国际儿童耐用品企业，公司的收入主要来自欧洲市场、北美和中国内地市场。三大市场占公司销售额百分比分别为31%、28.9%和25%。从与上年比较的情况看，来自欧洲市场的份额同比增长10.1%，来自中国内地市场的销售份额同比增长20.5%，而来自北美的销售份额则下降11.4%，这直接导致集团总收益增长放缓。

　　第一上海投资有限公司策略师岑智勇对记者表示，从财报数据看，公司的边际毛利率、净利率都下跌，反映集团在控制成本方面有待改善；3个月内的应收账款虽属于正常商业运作，但有上升迹象且逾期情况有增加的趋势，或许会影响公司的现金流。

　　岑智勇认为，集团似乎越来越依赖中国内地市场，但中国内地的计划生育政策或许会限制公司的增长潜力。如果欧美经济未见改善，那集团依赖中国内地市场的趋势将更明显。

　　2012年是中国农历龙年，作为“龙宝宝”概念股之一的好孩子，是否会受其利好？分析人士对此并不看好。

　　曾燕玲表示，虽然龙宝宝概念对公司业绩的利好不受诚信危机的影响，且中国内地的计划生育政策对儿童高端消费品牌有利，但“我不认为龙宝宝这个概念会给公司带来多少业绩”。

　　岑智勇也认为，所谓龙宝宝概念最多是每12年才带动一次业绩，对公司利好并不明显。“但如果龙年效应真的出现，也许对2012年的业绩会有所帮助。”

　　公司2012年的业绩表现会如何？分析人士认为，现在谈论全年业绩还为时尚早。曾燕玲表示：“现在才一季度，旺季还没出现，很难说今年的业绩如何，公司的旺季通常在下半年。但如果成本上涨，加上好孩子的产品的质量区别于其他杂牌，如果销量不好，业绩下滑可能性很大。”

　　数据显示，3月23日，公司股价报收2.85港元，市盈率16.11倍。

　　分析人士认为，虽然近一年来公司股价跌幅达43.33%，但以目前市价介入并不合适，股价并没有从利空中完全表现出来。投资风险在于业绩未能如期取得增长，加上同行博士蛙假账（虚构买卖款），导致行业诚信问题。

　　曾燕玲也称，在此次审计师风波的影响下，儿童消费品行业都会受到抛售。“国际投资者很容易借假账事件做噱头，从而进行沽空，整个行业也会受到影响。”

　　她表示，儿童消费品一直被预期有比较高的增速，“而事实上，我们看到的业绩表现并不理想，所以投资者对行业增速会调低，进而股价会相应下挫。”