山大华特：拳头药品有望放量下拓儿童保健食品领域

　　林建荣

　　作为A股儿童保健药品的细分行业龙头，山大华特（000915.SZ）今年以来的股价走势受“龙宝宝”概念利好相对明显。Wind数据显示，截至3月23日，公司股价报收13.62元，今年来股价涨幅为15.52%，而同期上证综指涨幅仅6.83%。

　　而近日知名鱼肝油品牌金奇仕被曝引发佝偻病的事件，在分析师看来，有望对公司控股子公司达因药业目前在销产品伊可新（小儿维生素AD滴剂）销售产生积极影响。据了解，佝偻病俗称缺钙，在婴儿期较为常见，是由于维生素D缺乏引起体内钙、磷代谢紊乱，而使骨骼钙化不良的一种疾病，佝偻病需要及时补充维生素D，是达因药业主打产品伊可新销售的主要目标人群。

　　齐鲁证券分析师胡德军在研报中介绍，在目前维生素A、D市场，山大华特的伊可新份额超过50%，是行业领导品牌，2011年销售总额预计超过3亿元，品牌认知度在同类产品中最高。

　　自去年3月宣布“瘦身”之后，公司主营业务主要为医药和环保两大产业。2011年年报显示，目前公司医药产业主要以儿童保健药品和糖尿病、心血管病、消化系统抗感染药等药品的生产和销售为主；环保产品主要涉及二氧化氯设备和产品的生产销售、电厂烟气脱硫、节能服务等业务。

　　2011年，公司营业总收入7.17亿元，同比增长27.97%，营业利润1.76亿元，同比上升16.22%；归属上市公司股东的净利润0.94亿元，同比增长32.9%。符合甚至好于分析师的预期。其中，医药产品营业收入4.38亿元，同比增长21.91%，占总收入的61.04%。

　　一位不愿透露姓名的分析师表示，新增产能释放及广告销售效应显现，是公司业绩增长的重要原因。资料显示，公司旗下达因制药新厂区一期2010年12月完成GMP认证，2011年1月投产，产能得以扩大1倍以上。此外，公司2011年一季度也开始在电视、广播等媒体上投放拳头产品“伊可新”的广告。

　　他认为，在上述双重效应影响下，公司的医药业务有望继续放量增长，成为2012年的业绩看点。此外，公司医药产品的毛利率高达85.05%，且具有可持续性。

　　随着公司生产的伊可新、盖笛欣等系列儿童保健药品在消费者中积聚起较强的品牌影响力，公司去年起开始进军儿童食品领域。2011年7月底，公司公告，达因药业拟在山东省荣成市建设儿童健康食品生产车间。

　　天相投顾分析师彭晓表示：“公司介入儿童健康食品产业，有利于达因药业完善儿童健康产业链，借助自身良好的品牌、渠道和销售网络优势，实现儿童药品及保健食品的协调发展。”

　　目前，公司已经有部分产品通过代工开始试销售，包括益生菌粉、牛初乳咀嚼片以及乳酸亚铁冲剂。胡德军认为，预计2012年产品还处于试销状态，对公司业绩不会构成太大影响，但随着产品线不断丰富，预计达因未来三年整体业绩增长在25%左右。

　　环保产品收入也是公司业绩的重要组成部分。公司环保业务涉及环保设备、烟气脱硫、节能改造等多个领域，2011年营业收入1.32亿元，同比增长118.05%，占总收入的18.92%。相对于医药产品而言，该项业务的毛利率水平偏低，仅为30.9%，且同比下降了3.83个百分点。

　　风险提示

　　药品安全、食品安全风险；环保业务发展面临诸多不确定性，尚缺乏支持快速发展的产品和技术储备。