疲软PMI引发降息猜测

　　作者： ■本报记者杨桐

　　在市场对中国经济前景感到担忧之际，汇丰中国日前公布，3月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.1，创4个月新低，并终结此前连续三个月升势，上月终值为49.6。在令投资者对经济走势越发感到担忧之际，这些数据对中国进一步放宽货币政策的预期升温，甚至预计央行可能不得不使出降息这一法宝。

　　一般情况下，若该指数高于50，表明制造业活动正在扩张；若低于50，则表明制造业活动正在萎缩。3月数据为连续第五个月处在50水平下方。

　　据了解，国际方面，美国2月份住房的开工和销售都有所下滑，环比下降0.9%，降至459万幢，低于市场预期的460万幢，对市场给予颇高期望的美国终端需求的复苏造成一定的打击。

　　美国参议员日前提高对美国大宗商品监管者的压力，他们认为：近期油价高涨并未反映供需基本面，归咎市场投机行为。公布通过控制油市过度投机、以降低高涨的燃料价格的立法议案，将要求商品期货交易委员会(CFTC)在该措施成为正式法律的14天内，行使紧急权限对石油期货市场施加仓位限制。

　　美联储主席伯南克表示欧债危机得到缓和，但是美联储不会轻易逆转货币政策，帮助维持强势美元，同时也没有提及量化宽松政策动向。

　　国内方面，汇丰发布的采购经理人指数(PMI)数据显示，3月份中国制造业PMI初值录得48.1，为四个月来最低，2月份汇丰中国制造业PMI为49.6。新订单指数创四个月来新低显示不论国内需求还是外需都在继续走弱。

　　更令人担忧的是制造业生产活动的放缓已经开始影响就业市场。区别于国家统计局和中国物流与采购联合会每月1日发布的制造业PMI数据，汇丰中国制造业PMI也被称为“民间PMI”。汇丰调查的样本主要是中小企业。交通银行金融研究中心研究员陆志明表示，“由此看来，中小企业景气情况不佳，宏观政策亟待放松。”

　　PMI数据公布之后，国内外诸多知名机构都在第一时间发布报告，认为这增大了央行进一步加大政策宽松的可能性，降息等举措可能最早在上半年出现。东方汇理银行高级经济学家Dariusz Kowalczyk表示，存款准备金率应全面下调，央行还应该在二季度降息。他预测，年内将下调存款准备金率200个基点，降息50个基点。

　　高盛高华发布研报称，虽然政府未必很快降息，但降息的可能性最近已显著上升，预计今年两次对称降息、每次25个基点。

　　但市场也有谨慎的观点。陆志明认为，降息可能性较小。“现在才回正利率时代，很难降息。”他认为，可能在4月中旬国家统计局公布3月份经济数据的前后下调存款准备金率，年内存款准备金率有2-3次的下调空间。

　　随着通胀回落，负利率终结也进一步打开货币政策调整空间。尽管存款准备金率刚刚下调，但与降息并不矛盾，反而有相得益彰之效。降息除有利于减轻企业财务负担外，还可刺激信贷投放、扭转经济下滑势头及保持流动性适度宽松。

　　一个疲软的数据似乎不能说服所有人都同意降息，是否对利息以及存款准备金率做调整还要对其他重要的经济数据进行观察。野村证券中国区首席经济学家张智威也表示，3月汇丰中国PMI数据仅仅是中国近期公布的又一个疲软经济数据，如果定于4月13日公布的3月份工业增加值数据也表明经济进一步放缓，那么政府就可能要考虑降息了。