以改革化解硬着陆的风险

　　 国家统计局最新发布的数据显示，今年1-2月中国工业企业利润同比出现近两年半来首降，全国规模以上工业企业利润同比下降5.2%，其中，国有及国有控股企业利润同比下降19.7%。这似乎是政府宏观调控与结构调整的后果，但仍需警惕内生性紧缩的发生。

　　 按照所有制分类看，国有及国有控股企业实现利润1791亿元，同比下降19.7%，外商及港澳台商投资企业实现利润1419亿元，同比下降18.9%；而集体企业实现利润106亿元，同比增长17.6%；私营企业实现利润2002亿元，同比增长24.4%。

　　 由于政府投资持续负增长，而国有企业业务与这些投资领域关系密切，因此，他们的利润下降受到宏观调控的影响更大；中国制造业成本大幅上涨与出口增幅回落对外商企业而言也构成了利润增长压力。私营企业的利润增长似乎没有受到成本上涨与需求回落的双重影响，这或许是社会服务业领域没有受到宏观调控与结构调整的直接冲击有关，但更有可能的原因是，地方政府迫于财政压力加强了对私营企业的税务监控。

　　 以行业来看，在41个工业大类行业中，23个行业利润同比增长，1个行业持平，14个行业下降，1个行业由同期盈利转为亏损，2个行业亏损同比增长。其中，上游行业仍保持较快增长，比如石油和天然气开采业利润同比增长15.5%，农副食品加工业增长13.3%，电力、热力生产和供应业增长21.1%。制造业则呈现普遍利润下降现象，化学原料和化学制品制造业下降28.8%，黑色金属冶炼和压延加工业下降94%，通用设备制造业下降4.6%，汽车制造业下降6.5%，电气机械和器材制造业下降3.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降40.8%。

　　 这些数据显示了一个让人不安的状况，即中国上游行业由于资源价格改革而呈现利润上涨的态势，但下游制造业则面临成本上涨与市场需求萎缩的双重打击，这种背离或将进一步恶化中国制造业，并对工人就业与工资构成压力，从而进一步打击市场需求，陷入恶性循环。政府推动经济结构调整与企业转型，在提高要素价格的前提下，必须同时解除企业过重的税负和不必要的管制成本，否则，人民币升值与制造成本不断上涨，会导致越来越多的中小企业无法生存。

　　 此前公布的零售市场数据也不太乐观，商务部对1月份3000家零售业做调研结果显示,销售量下跌10%。2月份中华商会网上公布资料显示,50家大型零售企业销售量也是下挫2.78%,其中食品下跌1.28%,服装下跌5.53%,家电下跌9.4%。这对中国制造业而言雪上加霜，受到成本上涨、出口回落与国内市场萎缩的三重打击。

　　 中国出口也遭遇了问题，2月份中国出现315亿美元贸易赤字，创新贸易赤字新历史纪录，甚至超过中国许多月份的贸易盈余。即使剔除春节因素，将1月份和2月份数据相加，从结果来看，中国依然有超过40亿美元的贸易逆差。目前，欧美正在加大对中国出口商品的围剿力度，中国出口正受到这种保护主义和主要市场需求萎缩的双重打击。

　　 中国经济主要由投资与出口推动，目前这两个引擎的动力逐渐减小，中国经济有硬着陆的风险。而中国几乎没有继续投资拉动的能力，因为产能过剩、基础设施过剩，而地方债务过大、银行信贷也在积累风险。为了防范硬着陆风险，中国有必要尽快启动增量改革，打破国有企业垄断，取消一切行业管制，尤其要开放服务业，才能化解当前的危机。

　　 当前，中国农产品价格与能源价格仍在不断上涨，实际通胀水平远高于官方CPI数据，这表明货币政策的调整空间有限，而且在产能过剩、需求下降以及投资泡沫化的背景下，货币政策放松只会制造更大的泡沫。但我们认为，央行有必要调整针对中小企业的货币政策，降低他们的融资成本。中国经济目前有“滞胀”的痕迹，唯有降低企业税负、减少行政干预才有可能摆脱危机。