前两月宏观经济指标下降 专家称谨防经济衰退

　　文|陈东琪

　　出自《英才》杂志2012年4月刊

　　今年1-2月，几乎所有的宏观经济指标都出现了同步下降，有的指标下降幅度甚至超过了2008年下半年。

　　从需求指标看，进出口分别增长7.7%和6.9%，仅相当于去年全年平均水平的三分之一左右，出现42.5亿美元的逆差。

　　从产出指标看，下滑趋势也很明显：工业增加值增长11.4%，明显脱离最近12个月13%左右的增长平台；虽然41个大类行业增加值全部保持同比增长，但大部分行业和产品的增速降到个位数。

　　从物价指标看，下降符合预期，但是降幅超预期。C P I在去年7月见顶6.5%后，以平均2个月下一个台阶的速率下降，今年2月下降到3.2%。工业品出厂价格PPI从去年最高超过8%降到今年2月零上涨，按此速率变化，很快将出现通货紧缩。

　　可是，货币信贷政策工具操作至今仍然是漫不经心，不仅没有预调，就是“事后调节”也没有跟上。虽然新增人民币贷款在去年9月见底4700亿元后，已经实现了连续5个月的向上微调，存款准备金率也下调了2次，但是，货币供应量增长仍然不能满足经济适度增长(预期今年GDP增长7.5%是留有余地的，合理的货币政策应当按GDP增长8%—8.5%来操作)的需要。

　　广义货币供应量M2增速在连续3年下降后，最近4个月一直在13%或以下徘徊，狭义货币供应量M1增速降到历史最低，最近3个月在3% -4.5%之间，不足2008年下半年雷曼破产前后9%的一半。而M1/ M2的弹性降到0.3左右，表明货币活化程度很低，企业和居民的储蓄选择严重长期化，短期投资和消费意愿几乎降到冰点。

　　如果宏观货币调控部门不高度重视目前各主要经济指标下滑的形势，货币政策不采取更为积极的措施，让正在加速下降的经济指标自发演变下去，原来设想的主动性“软着陆”就有可能演变为“硬着陆”，甚至出现1989-1990年那样的经济衰退。

　　为了汲取2 0 0 9年财政、货币政策双扩张带来巨大泡沫的教训，中央将今年宏观政策措施操作的基调定为“适时适度预调微调”，但这不等于让经济以自由落体方式下滑。科学的宏观调控要避免两方面的“过调”，既要防止过度扩张，又要防止过度紧缩，两个极端都不能走。

　　面对目前经济指标同步下滑态势，建议在加大结构性减税力度的同时，适当加大货币政策放松的力度。

　　今年货币放松到什么程度合适呢？建议执行中央提出的导向性目标，即M2增长14%，而且这个14%不只是年末达到的目标值，而是全年各月的平均值，全年12个月中应当有多数月份达到或略微超过14%。从各项经济指标的匹配看，全年各月M2平均增长14%，既是实现稳增长目标的前提条件，又是稳物价的基本保证。如果M2持续数月低于14%，M1持续数月低于5%，不仅会出现经济硬着陆，甚至出现衰退，而且有可能引发通货紧缩。

　　如果不采取预调措施加以防范，等到经济指标下滑已经很深时才做出应急反应，采取撞击反射式的“事后调整”，不仅会伤害经济的元气，损害政府的信誉，而且要付出很大的调整代价。

　　无论是防过热，还是防衰退，都要做好预调微调，预调是微调的前提，微调是稳定的保证，撞击反射式的“事后调整”一定是代价很大的大调整，而大调整又必然引起大起大落。这

　　是历史的教训。

　　(作者系国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长，本文只代表个人观点)