柜台市场谋错位发展

　　夏寅

　　 “新三板又要火了。”3月29日，浙江一位PE人士告诉记者。

　　 其实，这位人士先前对新开业的柜台交易市场——上海股权托管交易中心（下称上海股交中心）颇感兴趣，择机将投资相关（拟）挂牌项目。

　　 新三板政策暖风沐浴下，他又将投资眼光瞄向新三板。

　　 3月27日，国务院副总理王岐山在证监会主席郭树清等陪同下，调研新三板（详见本报3月28日《王岐山调研新三板监管层首提五大建议》）。

　　 这则消息让对新三板期待已久的各方人士兴奋，但让场外市场其他主体多了一份不确定性，特别是雏形已现的地方柜台交易市场的发展多了几分茫然。

　　 江苏一位券商代办股份部门人士告诉记者，“新三板一度失声，各地高新园区企业、各地政府及跑马圈地的券商都捏了把汗，最近对新三板‘动作’让大家都吃了颗定心丸。”

　　 受王岐山调研利好消息影响，新三板概念股走势再次抢眼。26-30日，中关村（000931.SZ）逆市上扬，周涨幅9.17%。

　　 一位熟悉场外市场的人士表示，“目前政策还不明朗，如何建设场外市场没有具体政策，作为场外市场的一部分，如何建设、如何定位是关键问题。”

　　 接近上海股交中心的人士表示，“我们的定位是为解决中小企业融资难，与统一监管的场外市场相对接，为多层次资本市场提供上市资源。”

　　 记者注意到，近两天，该中心挂牌企业的股价并未因王岐山调研新三板而异动。

　　 3月29日，上海股交中心天谷科技限售股解禁，其以3.6元/股成交20万股，成交72万元，较每股净资产1.04元上涨2.46倍。

　　 王岐山调研新三板时表示，“在中关村代办股份报价转让试点基础上，建设统一监管下的全国性场外交易市场”。

　　 2012年初召开的全国证券期货监管工作会上，郭树清仅对发展各地柜台交易市场予以充分肯定，“以柜台交易为基础，加快建立统一监管的场外交易市场，为非上市股份公司提供阳光化、规范化的股份转让平台。”

　　 而2011年初召开的全国证券期货监管工作会上，时任证监会主席尚福林则表示，“抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场。”

　　 如此看来，围绕如何建设场外市场，新三板在一年之内的发展亦是一波三折。

　　 2011年上半年，市场对新三板扩容期望颇高，A股高新园区概念股亦被轮番炒作。然而下半年，国务院并未通过有关新三板扩容方案，新三板瞬间被打入冷宫。

　　 如今，王岐山对场外市场的框架性建议，似乎给了市场一颗速效救心丸——新三板又“活”了。

　　 前述江苏券商代办股份人士认为，“新三板历经6年发展，有其自身的资源优势；结合场外市场发展的特殊情况，如何摆正新三板在场外市场中的位置，是发展场外市场的关键。”

　　 以“柜台交易”，还是以“新三板”基础建设场外市场有明显区别。

　　 据一位场外市场人士分析，“通过新三板为基础发展，必须解决新三板试点扩容问题，而扩容到全国高新园区面临诸多问题，如各地高新园区资质和环境条件各不相同无法照搬；当地政府扮演什么角色等。”

　　 “以各地柜台交易市场为基础发展场外市场，不存在上述问题，各地柜台交易市场由当地政府主导，柜台市场之间可按各自需求设定制度，但只能监管上力求统一。”该人士解释称。

　　 其实，近两任证监会主席对场外市场建设的构想差别，还在于是否“全国性”。

　　 前述江苏券商人士认为，“以柜台交易为基础决定了只能做到统一监管，而非全国性，这是自下而上的模式；而以新三板扩容为基础是自上而下，把中关村模式推广到全国，可以搭建全国性场外市场。”

　　 眼下，新三板有“扶正”之趋，那柜台交易路在何方呢？

　　 2月15日，上海金融办副主任徐权在上海股交中心开业时详细阐述了上海股交中心与新三板的定位关系，即“由于以柜台交易为基础的统一监管的场外交易市场正在研究，上海股权托管交易市场要进行对接的市场主要是中关村正在试点的代办股份转让系统”。

　　 按其说法，地方柜台市场与新三板属于场外市场的不同层次。

　　 前述接近上海股交中心人士表示，“柜台市场与新三板的挂牌企业资源上有重叠，但是错位发展。部分柜台市场挂牌的企业可以去新三板挂牌，但前者的挂牌条件更灵活，更多企业可以选择在柜台市场挂牌。国内中小企业超过4000万家，柜台市场容量相当大。”

　　 前述江苏券商人士也表示，“搞场外市场层次建设，各层次各有资源，搞多层次不是为垄断整个市场，而是便于为各层次的中小企业提供融资渠道。”

　　 对此，有业内人士称，“新三板和柜台交易市场或将同时推进，第一层次是从新三板基础上发展成为全国性场外市场，而第二层次柜台交易或比较复杂，是券商主导还是各地政府主导还无定论。”

　　 目前，上海、天津、重庆三地的柜台交易市场，均由当地政府主导。