鹏华样本：老基金新崛起

曹元;陶杏芳 2012-04-07 01:56:55  

　　尽管鹏华基金从未明确提出过要给基金持有人创造绝对收益的“口号”，该公司的运作模式也只是按照公募基金惯常的方式进行。但是，2011年基金业全行业亏损5004亿的情况下，鹏华基金在前十五大基金公司中亏损非常少。

　　根据众禄基金研究中心提供的数据，2011年鹏华基金全部产品亏损93.9亿元，在前十五大基金公司中仅逊于工银瑞信。

　　“我们希望通过制度安排和管理为持有人不断创造超额收益，长期来看，持有人的收益不会差。”鹏华基金副总裁高阳表示。

　　从2011年开始，许多基金公司开始反思基金连年规模下滑，份额滞涨的原因，矛头直指能否为客户创造绝对收益。但是受到市场和基金契约本身的制约，主要投资二级市场的公募基金在为客户创造绝对收益方面缺乏先天优势。

　　而鹏华基金通过一系列措施在2011年为固定收益类产品的客户实现了绝对收益，并且旗下股票型基金的亏损率也远小于行业水平。

　　制度下的“蛋”

　　2011年，鹏华基金固定收益类产品全部实现了绝对收益。银河数据显示，截至2011年底，六只债基产品全部在市场同类基金中排名前八名以内。鹏华丰收债券在开放式普通债券型基金（二级）中位列第一。这在行业中很是稀有。旗下股基亦亏损较小，鹏华价值优势位居标准股票型基金第二名，另有多只股基排进了行业前四分之一位。

　　而长期来看，鹏华基金的持有人在实现超额收益的同时，也实现了绝对收益。银河数据显示，截至2011年底，鹏华旗下所有成立超过三年的基金在过去三年和过去五年的年化回报均非常可观，并远远超过同期大盘的涨幅，如鹏华价值优势最近三年年化收益率为12.13%，最近五年年化回报收益率为9.15%，而同期沪深300指数最近三年和最近五年的年化收益仅为8.56%和3.45%。

　　鹏华基金上下员工总结过往成绩时无不提到4年前的制度重构。

　　2007年，鹏华基金股东发生变更成为一家合资基金公司。次年，公司市场化招聘一批高管。总裁邓召明、分管投研的副总裁高阳、分管市场的副总裁曹毅等正是那时加盟鹏华。随之而来的还有原研究部总经理冀洪涛等一批业内资深人士。新设立了研究部、固定收益部、机构投资部、国际业务部、产品规划部等新部门。将鹏华基金的管理扁平化。

　　而在股票投资上，规定股票型基金接近一半的股票必须来自投委会制定的核心股票池，核心股票池中的个股基本都是低估值的蓝筹股。“这么做将整个降低了基金经理犯错误的概率。”并且为降低换手率，鹏华基金还规定基金经理只能在上午和下午的股市交易时间前半个小时做决策。事实上，去年鹏华旗下表现最出色的产品鹏华价值优势换手率只有65.98%。

　　在固定收益投资上，鹏华基金构建了自己的债券评价系统，每天发布3-5家公司的信用评级。“第三方信用评价机构可能有些不完善，我们自己的系统做一些补充。”高阳表示。

　　而无论是股基还是债基，对风险的把控是鹏华基金最为看重的。2011年年初，鹏华基金总裁邓召明给投资者的一封信中这样说：“风险管理优先于业务发展。”

　　鹏华基金投资部总监程世杰说：“我在买股票的时候首先会买一些便宜、低风险的股票。买一只股票，我先往下看，看会有多少风险，然后再往上看，看有多少成长空间。首先，我要看是不是会赔钱，然后我再看是不是会赚钱。”

　　而固定收益总监初冬则表示，组合较少买入AA以下评级的债券，同时公司在打新时对估值等要求非常严。据统计，过去两个季度，共计发行新股100只，鹏华基金仅参与了4只的网下申购。

　　“只要价格达不到我们的预期，哪怕新股表现好，我们也不会参与。”初冬强调。

　　而据一家券商投行部负责人称，对于一贯报价低的基金公司，他们都不愿意邀请参与网下询价，鹏华基金就是其中之一。

　　低风险意味着距离绝对收益进了一步。招商证券基金研究中心评论鹏华基金：“从业绩表现上看，2011年鹏华基金公司旗下的多只债券型基金以及以价值蓝筹股为主要投资对象的鹏华价值优势基金均取得了非常出色的成绩。 ”

　　老人的价值

　　招商证券基金研究中心还注意到：“鹏华基金旗下基金经理大多由公司内部的研究员培养提拔而成，平均从业年限超过8年，且大多数人已在鹏华基金公司效力多年。”

　　事实上，2008年鹏华基金虽然产生了人员的流动，但是公司投研中层骨干并没有太多变化。无论是投资部的总经理程世杰、研究部总经理杨俊、固定收益部总经理初冬都是在鹏华基金效力10年以上的老员工。

　　“老员工和新员工不同，他们解决了生活质量问题，并且有后路选择，能够放得下排名。”上海一家基金公司的副总曾经对记者表示。

　　这句话用到鹏华基金上却也贴切。“很多人把基金的排名放在最重要的位置或者将其当做工作的出发点，我们不是。”鹏华基金固定收益部总监初冬表示。

　　程世杰也称：“我做决策时不会过多考虑排名。”

　　但是无论是初冬还是程世杰也都会关注同行情况，但其出发点是观察自己的不足。初冬说：“我们经常分析一下我跟同行的差距，收益上的差距有多大。差距来自于哪些方面，是别人打新股很厉害，还是别人买转债买了很多，还是说其他方面。我觉得我会分析一下，然后再判断，别人的操作和各个类属之间的表现，是不是我们判断上出了问题。”

　　但是对于新基金经理，可能达不到老基金经理那般从容。

　　“新基金经理会看重排名。”高阳介绍，当他发现某个基金经理的换手率突然提高时，他会找其谈话了解其投资思路，如果没有道理可能会加以干预。

　　“基金公司就是靠人，留住老人是我们非常看重的，他们是公司的核心财富。”高阳表示。

　　在投研老人逐渐离开这个行业的当下，鹏华基金靠两方面来留人。

　　高阳说，一方面，鹏华基金薪资在行业中是具有竞争力的。但更重要的是，鹏华基金逐步形成的企业文化。

　　邓召明来到鹏华基金后，提出公司的指导思想：“专业、长期、公开、公平。”

　　“我们所有的考核指标都是公开的，尽可能地公平，并且注重长期考核。”高阳介绍。如此，公司员工之间的摩擦就会减少，目光就会长远。

　　程世杰举例，公司为研究员设立了两种奖金：重大贡献奖和重大发现奖。前者奖励研究员推荐，并为基金经理采纳给基金创造收益的；后者奖励研究员推荐，但没有被基金经理采纳后市却证明是好股票的。

　　而长期性体现在公司对基金经理的考核是2年以上为单位。“如果一个基金经理两年业绩还不好，那么我们会召开一个答辩会，让基金经理阐述理由。其逻辑对长期投资有利，那么我们还会聘用他。”高阳介绍，公司正在研究3-5年更长期的考核办法。

　　这些措施都是为了淡化基金经理对短期排名的多虑。高阳同时介绍，为了使得公司能够实现持有人绝对收益，公司还将在产品线上做文章。比如发行保本基金、分级债券基金。