寻找A股最强价值杠杆

　　本报记者 龙葳 北京报道

　　2011年赚钱效率最高的十大行业

　　 沪深两市A股上市公司2011年年报披露过半，对于“2011年最赚钱的公司及行业”的讨论已沸沸扬扬。各大银行和“两桶油”当之无愧再度成为年度“吸金”大户，占据了目前净利润排行榜前十名的大半江山。排名第一的工商银行年度净利润2084亿元，日赚约5.7亿元，巨额利润令人咋舌。

　　 但对于投资者来说，考量一家上市公司乃至一个行业的赚钱能力，并不能单纯仅看利润的绝对值，资产规模的大小也是重要的考量因素。这个道理很简单，用1块钱成本赚到100块和用10块钱成本赚到100块的公司相比，我们当然认为前者盈利能力比较强。因此，“股神”巴菲特通常利用总资产收益率，即净利润与总资产的比值来衡量上市公司的盈利能力，尤其是资产负债规模比较大的金融企业。

　　 记者借由巴菲特的思路梳理出了2011年亦即赚钱效率最高的十大行业。令人惊讶的是，榜上有名的行业与通常理解的“最赚钱行业”有不小出入。

　　 作为吸金大户的银行，总资产收益率仅为1.28%，也就是说，银行用100元的资产仅能赚取1.28元的利润，在赚钱能力的竞争中惨遭滑铁卢，跌至倒数的位置。同属准入门槛高、垄断色彩强的石油开采、石油化工、电力、通信运营等行业，均由于庞大的资产基数而在赚钱效率的排名中处于靠后的位置。

　　 相比之下，传媒、中药、餐饮等“船小好掉头”的行业却后来居上，总资产收益率达到9%以上，均挤入榜单的前十位置。同时，这些行业的净资产收益率和每股收益均高于平均水平，股东获得的收益也得到了有力的保障。

　　 业内人士认为，单纯比较总资产收益率并不能全面说明企业盈利能力的优劣。因为某些行业中，资产规模是行业进入的门槛，不具有一定的规模，就无法在行业竞争中立足。当资产规模扩大到一定程度后，就会形成一个较大的规模优势和竞争堡垒，从而赚取较高的绝对利润。

　　 但总资产收益率的比较，有助于价值投资者挖掘具有赚钱能力的潜力行业，从而找到具有投资价值的潜力股，成为“牛”股的先觉者。

　　NO.1 医疗器械

　　 行业总资产收益率：16.08%

　　 主要成份股：乐普医疗、千山药机、华润万东

　　 行业动态：自2011 年起，我国大力推行新版GMP（药品生产和质量管理必须遵循的基本准则），对洁净度要求升级，药机设备更新成为大趋势。华创证券分析师认为，由于上述原因，2011-2013年行业整体将保持30%以上的增速。今年年初，《医疗器械科技产业“十二五”专项规划》出台，产业目标为新增医疗器械产值2000 亿元，扶持8-10 家产值超过50 亿大型医疗器械企业集团。产业升级序幕已经拉开，将带来行业性的超额收益机会。

　　 典型公司分析：乐普医疗

　　 公司主营业务：高端医疗器械，专业从事冠脉支架、PTCA球囊导管、中心静脉导管及压力传感器的研发、生产和销售

　　 2011年度净利润：4.73亿元（同比增长15.27%）

　　 2011年平均资产规模：23.35亿元

　　 2011年度总资产收益率：20.26%

　　 赚钱能力分析：乐普医疗是国内高端医疗器械领域为数较少的能够与国外产品形成强有力竞争的企业之一，其销售占比最大的支架系统，一直扮演着细分行业领域领导者的角色。目前，公司加大创新研发力度，力求在医药消费升级的大趋势下保持稳定的营业收入增长。同时，随着公司海外代理渠道的建立，海外收入有望高速增长。

　　NO.2 饮料制造

　　 行业总资产收益率：11.64%

　　 主要成份股：五粮液、青岛啤酒、维维股份

　　 行业动态：2011年随着CPI高企，具有定价权的饮料制造行业获得了不俗的收益。白酒行业收入及利润总额增速双升，同时毛利率也大幅提升。“两会”后，政府严控“三公”经费增加，齐鲁证券分析师认为， 这会对高端白酒的需求产生结构性影响，但整个行业仍然处于景气周期。

　　 典型公司分析：五粮液

　　 公司主营业务：五粮液及其系列酒的生产、销售

　　 2011年度净利润：61.57亿元（同比增长40.09%）

　　 2011年平均资产规模：327.90亿元

　　 2011年度总资产收益率：18.78%

　　 赚钱能力分析：五粮液于2011年9月份提价20%-30%，其中一级酒价格上涨近30%，但提价后公司生产经营形势持续向好，五粮液系列酒产品销售总量较上年同期有显著增长。今年公司将按提价后的价格给经销商供货，随着预收账款的逐步消化，收入有望保持30%以上的增速。

　　NO.3 餐饮

　　 行业总资产收益率：11.34%

　　 主要成份股：全聚德

　　 行业动态：2011年我国餐饮业全年收入总计达20543.30亿元，较去年同期增长16.90%。商务部近期预测，2012年消费对我国国内生产总值的贡献率将超越投资，成为经济增长第一动力。作为居民消费的主要构成部分，餐饮业将乘着扩大内需的东风迎来发展良机。

　　 典型公司分析：全聚德

　　 公司主营业务：餐饮服务及食品加工销售业务，主要提供以“全聚德”品牌高档烤鸭系列菜品为主的餐饮服务

　　 2011年度净利润：1.29亿元（同比增长28.81%）

　　 2011年平均资产规模：12.67亿元

　　 2011年度总资产收益率：10.18%

　　 赚钱能力分析：2011年全聚德新增品牌直营店达23家，并整合旗下各品牌资源打造的高端餐饮新品牌。全年接待宾客 747.41 万人次，同比增长45.15%，新开直营店的平稳运营，成为公司新的经济增长点。

　　NO.4 煤炭开采

　　 行业总资产收益率：10.80%

　　 主要成份股：中国神华、中煤能源、兖州煤业

　　 行业动态：2011年大型煤炭企业产量及净进口量均大幅增加，年末全国煤炭市场需求旺盛，库存相对充足，价格高位趋降。2012年一季度，电力、钢铁、建材和化工行业均呈现不同程度的需求回升。产销比不断上升，煤炭有效供给有偏紧趋势，使得未来价格获得支撑。

　　 典型公司分析：中国神华

　　 公司主营业务：煤炭生产、销售，电力生产、热力生产和供应，相关铁路、港口等运输服务

　　 2011年度净利润：448.22亿元（同比增长22.83%）

　　 2011年平均资产规模：3684.08亿元

　　 2011年度总资产收益率：12.17%

　　 赚钱能力分析：中国神华是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，也是我国最大的煤炭生产企业和销售企业。报告期内，公司煤炭产量、销量分别为 2.81 亿吨和 3.87 亿吨，分别同比增长 14.8%和23.7%。通过一系列收购行为，公司发电业务发展迅速，同时收购中蒙边境的一处矿区，使公司从目前的动力煤生产企业变身为未来的生产全煤种、全产业链一体化煤炭公司，增长潜力巨大。

　　NO.5 汽车零部件

　　 行业总资产收益率：10.31%

　　 主要成份股：潍柴动力、华域汽车、万向钱潮

　　 行业动态： 2011年是我国零部件行业发展的开启年，《中国工程机械行业“十二五”发展规划》中都明确指出发展零部件的重要性，并且出台了各种政策支持，为零部件行业的发展创造了良好环境。国泰君安分析报告认为，中国汽车消费需求持续旺盛和进口替代趋势使得汽车零部件行业具备巨大的成长空间。

　　 典型公司分析：华域汽车

　　 公司主营业务：汽车内外饰件、功能性总成件、金属成形及模具、电子电器和热加工等业务板块

　　 2011年度净利润：29.90亿元（同比增长18.98%）

　　 2011年平均资产规模：390.27亿元

　　 2011年度总资产收益率：7.66%

　　 赚钱能力分析：华域汽车拥有直属23家独立供应汽车零部件企业，其中延锋伟世通、纳铁福、三电贝洱等多数企业长期占据国内各细分市场的龙头地位。2011年受益于主要客户稳健发展，业绩稳定增长，同时公司“市场换技术”的合资企业模式成就了高盈利能力。

　　NO.6 中药

　　 行业总资产收益率：10.23%

　　 主要成份股：云南白药、东阿阿胶、华润三九

　　 行业动态：2011年下半年，中药材价格出现一定的回落，中成药企业成本缓解，带来业绩拐点。《中药产业“十二五”规划》出台在即，重大疾病领域中药创新和中药材产业规范化将是重点调控和资助的对象。

　　 典型公司分析：云南白药

　　 公司主营业务：以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主

　　 2011年度净利润：12.11亿元（同比增长30.78%）

　　 2011年平均资产规模：83.62亿元

　　 2011年度总资产收益率：14.48%

　　 赚钱能力分析：云南白药是我国云南省特有的老字号中成药，目前集团内部资源整合阶段性完成，初步形成药品、健康、原生药材及商业物流四大业务主体格局，规模效应逐步体现。公司拥有国内一流的单体联合制剂厂房和最大的医药商业物流中心，从而形成未来公司核心竞争力。云南白药牙膏在牙膏市场占有率约为10%，占有率排名第六，已经是全国知名的牙膏品牌。

　　NO.7 传媒

　　 行业总资产收益率：9.85%

　　 主要成份股：华谊兄弟、华闻传媒、皖新传媒

　　 行业动态：收入水平的提高、需求层次的上升所导致的消费升级使得民众对精神文化产品的消费诉求越来越强烈。2011年行业整体经营状况良好，盈利能力同比显著提升。近期，文化部发布的《“十二五”时期文化产业倍增计划》提出，“十二五”期间文化产业增加值翻番，年均增速20%之上，同时明确了11 个重点行业及其发展目标，包括A股涉及的演艺业、娱乐业、动漫业、游戏业等等。

　　 典型公司分析：华谊兄弟

　　 公司主营业务：电影、电视剧的制作、发行业务，艺人经纪业务

　　 2011年度净利润：2.03亿元（同比增长36.24%）

　　 2011年平均资产规模：22.43亿元

　　 2011年度总资产收益率：9.05%

　　 赚钱能力分析：2011年，公司精品剧涨价与发行成功率提升推高电视剧业务毛利率。此外，华谊兄弟围绕影视产业链进行多方布局，已经形成“以优质内容为核心，拓展渠道及衍生”的全产业链战略布局，娱乐巨头优势明显。

　　NO.8 专用设备

　　 行业总资产收益率：9.82%

　　 主要成份股：三一重工、中联重科、天地科技

　　 行业动态：2011 年由于投资放缓，机械工业经济增长速度逐月回落。根据天然气“十二五”规划，未来5年我国天然气消费保持25%左右的增长。天然气需求增加将直接拉动勘探开发的设备和技术提供商，依照2020年形成300 亿立方米页岩气来计算，约拉动专用设备780 亿的市场规模。

　　 典型公司分析：杰瑞股份

　　 公司主营业务：油田专用设备制造，油田、矿山设备维修改造及配件销售和海上油田钻采平台工程作业服务

　　 2011年度净利润：4.24亿元（同比增长50.35%）

　　 2011年平均资产规模：27.21亿元

　　 2011年度总资产收益率：15.59%

　　 赚钱能力分析：公司是16家国外厂家的中国服务代理和分销商，与美国OFMPUMP公司签订有战略合作协议，保证了公司产品所使用的关键部件柱塞泵性价比最优，使整机性能及价格具有较强的竞争力。公司进行了页岩气技术储备和先期应用，在未来的新能源大开发中占有先机。

　　NO.9 计算机应用

　　 行业总资产收益率：9.79%

　　 主要成份股：航天信息、用友软件、软控股份

　　 行业动态：2011年软件行业整体增速良好，除1-2月份增速较低以外，整个行业的业务收入基本保持在30%以上。“十二五”期间，国家将加大对软件行业的投入，各行业的IT投资需求将逐步复苏。同时，移动互联网的兴起将为行业创造巨大的潜在需求，“云计算”和“物联网”在政策重点扶持的细分领域中或将存在阶段性的主题投资机会。

　　 典型公司分析：广联达

　　 公司主营业务：工程造价软件开发、生产、销售及相关技术服务

　　 2011年度净利润：2.79亿元（同比增长69.09%）

　　 2011年平均资产规模：19.80亿元

　　 2011年度总资产收益率：14.09%

　　 赚钱能力分析：广联达拥有7万多家用户，产品直接使用者多达32万，占据了市场份额第一位，2011年度毛利率就达到97.46%。同时并购项目效果明显，通过并购获得了大量优质客户，增强了区域销售能力，业务高速发展。

　　NO.10 汽车整车

　　 行业总资产收益率：9.73%

　　 主要成份股：上汽集团、江铃汽车、宇通客车

　　 行业动态：2011 年汽车行业消费升级、刺激政策退出，以及部分城市限购实施政策，大大抑制了购车需求。但随着人均可支配收入增加及城市化进程持续推进，影响汽车需求的长期因素并未改变。业内人士分析，2012年上半年行业将继续调整，从下半年开始有望进入第四轮产业周期，核心驱动因素为中西部汽车消费的高速增长。

　　 典型公司分析：江铃汽车

　　 公司主营业务：商用车、皮卡、中高端轻卡

　　 2011年度净利润：18.71亿元（同比增长9.29%）

　　 2011年平均资产规模：115.29亿元

　　 2011年度总资产收益率：16.23%

　　 赚钱能力分析：江铃汽车在轻卡、轻客、皮卡市场上的竞争力持续增强，2011年，公司整体销量逆市增长，轻客和轻卡的市场份额分别提升0.3和0.6个百分点。公司投资21 亿元新建的小蓝基地项目将于2013 年上半年投入使用，最大产能将达到30 万辆左右。届时，公司总产能将突破60 万辆，产能瓶颈问题将彻底得到解决。