个人投资者如何准确把握投资时机

　　吴玉慈

　　个人投资者通常在股市上涨时入市，希望赶上这一波行情，但往往买入时点过晚，不得不以高价买入股票，最后造成高买低卖。发生这种情况，主要是因为在市场反弹时，投资者都想等到大趋势得到其他人的认同后才买入。这种情况屡见不鲜，而专业投资者早已了解了这种模式，所以当他们看到散户开始入市时便准备减持和离场，锁定利润。

　　但个人投资者并不“孤单”，许多上市公司其实也经常犯同样的错误。进行股票回购的上市公司常常选择在股价较高时，从市场上购回股份。理论上，这些公司的管理层应该比外人更清楚公司的前景和真正价值，因而能在最低的价位购回股票。但标准普尔和全球管理顾问公司麦肯锡的研究发现，在2004年和2011年之间，很多美国S&P500指数的公司不只在盈利强劲时回购自己的股票，他们往往也在股票价格较高时回购。

　　换句话说，同样的金额，本来可以减少更多在外流通的股票，不会使每股盈利大幅减少，但公司并没有这样做。不幸的是，这种现象不是仅发生在2004年和2011年之间，而是不断地在其他市场周期中出现。

　　相反，如果这些公司不论股价或市场走势如何，都把回购股票的资金每月或每季度均分，就像派股息一样，定期进行回购，其实77%的公司将会做得更好，平均回购价格可以降低3%~4.5%。所以，不论是上市公司还是散户，与其寻求最佳入市时机，倒不如简单地采取“平均成本”的方法，无论市场水平如何，每月或每季度投资相同金额。虽然这听来有悖常理，但随着时间的推移，这做法往往可以获得更高的收益。

　　其实，上市公司管理层在某种程度上和散户一样，相对于专业投资者均处于劣势。例如，由于机构投资者经常进行大宗交易，能提供的佣金也更多，所以得到的信息和分析都更广泛也更深入。尤其是在新兴市场，如中国、印度尼西亚、印度等，深入或独家信息往往能决定盈亏，而个人投资者在这方面望尘莫及。又如刚刚提到的上市公司回购错误，一般散户可能都不会知道，但专业投资者则会注意余下的23%公司，他们能够成功地利用回购为持股人增加收益。

　　再如，许多投资者怀疑，去年第四季度开始的股市反弹是否能持续。个人投资者一般会衡量上市公司的盈利前景和历史股价走势，而专业投资者则可能利用更多的数据，作一些跨资产种类的分析，注意债券市场或期货市场的信号。由于债券投资者通常比股市投资者更加谨慎，如果债券市场发出冲突信号，则表明股票市场走势可能存在隐患。例如KBW银行指数过去一年与美国十年期国债收益率的走势相同，但从去年11月开始却出现差异，KBW银行指数带领大盘上涨，但美国十年期国债收益率仍处低位。这表示传统上比较谨慎的债券投资者仍然对经济前景持观望态度，所以专业投资者可能会趁现在的走势有选择地购买证券，而不是大举买入。

　　个人投资者想长期获利并不容易。他们的独特优势，是比其他人更清楚自己的财务需求和投资目标。虽然没有最好的数据和信息来分析和选择个别股票，但个人投资者可以集中精力明确个人可承受的风险及可获得的回报，研究如何把资金分配给不同地区及各类产品，或是寻求专业意见。此外，单个的证券投资应占个人投资组合中的较小比例。

　　（本文作者系富达投资信息总监）