资金链紧张 金贵银业急切上市造富翁

　　赵锋

　　学生股东突击入股身价达2亿元

　　日前，郴州市金贵银业股份有限公司（下称金贵银业）《招股说明书》（申报稿）正式披露。《中国经营报》记者发现，这家拟上市的有色金属冶炼公司大幅依赖银行贷款运营的现实，让其资金链异常紧绷，偿债风险如利刃一般时刻高悬。

　　业内人士也分析指出，金贵银业由于存在资金链断裂之忧，其上市融资急切的背后更暗藏着主营产品客户依存度高，持续盈利能力提升乏力的隐情。

　　 尤为值得关注的是，截至去年底，金贵银业存货账面价值12.19亿元，占总资产48.22%，其中大量存货用于质押短期借款，占存货总金额比例超过八成。

　　八成存货被质押融资

　　截至2011年12月31日，金贵银业用于质押借款的存货金额为10亿元，占存货总现值金额的82.18%。

　　金贵银业《招股说明书》（申报稿）显示，公司运营资金主要依托银行贷款，尤其是短期贷款。2009年至2011年，该公司资产负债率（母公司）分别为63.85%、69.34%、71.02%，呈不断恶化之势。在大幅举债之下，该公司的现金流尽管得到一定程度的缓解，但风险重重。

　　资料显示，2009年至2011年，该公司每股现金流分别为：-0.09元、0.53元、0.92元。在依靠举债获得现金流转好的情况下，其2009年至2011年的净利润较为“漂亮”，分别为：6273万元、12767万元、18693万元。

　　但是，《招股说明书》（申报稿）显示，截至2011年12月31日，金贵银业短期借款余额10.81亿元，长期借款余额3.148亿元，该年度利息支出高达1亿元，占到公司税前利润的35.75%。

　　多位不愿具名的有色行业研究员告诉记者，金贵银业主营的银、铅价格弹性较大，若银、铅价格出现大幅下跌，该公司则需要计提大额存货跌价准备。这对该公司的短期偿债能力形成制约。在目前资金链紧绷之下，一旦金贵银业用于质押借款的存货由于跌价而被银行强行变现，将会进一步影响到公司生产经营活动。据悉，截至2011年12月31日，金贵银业用于质押借款的存货金额为10亿元，占存货总现值金额的82.18%。

　　境外学生突击入股

　　金贵银业第二大股东李楚南现年只有25岁，持有888万股，上市后市值有望达到2.13亿元。

　　值得关注的是，金贵银业第二大股东李楚南现年只有25岁，持有888万股，上市后市值有望达到2.13亿元，而其原始投资成本只有2962万元。据悉，李楚南2006年就读加拿大哥伦比亚学院，2007年就读多伦多大学，2011年7月至今在工商银行深圳分行任职。

　　《招股说明书》（申报稿）显示，2007年12月金贵银业增资，正在国外求学、年仅20岁的李楚南以1200万元出资获得535.256万股，每股成本2.24元。2010年10月，仍在国外求学、时年23岁的李楚南又以1762万元突击受让董事长曹永贵持有的352.4万股，每股5元，两次出资资金均来源于其父李华强，李华强曾为金贵银业第一届董事会董事，但在2010年11月辞去董事职务。

　　尽管该公司《招股说明书》（申报稿）对李华强没有任何信息披露，但有媒体报道称，此“李华强”疑为资本市场名人李华强。据悉，资本名人李华强，为湖南醴陵市人，曾供职于国信证券，并担任过方正证券董事长兼总裁、华西证券副总裁、华林证券总裁。有不愿具名的分析师分析时指出，同为湖南老乡，资本名人李华强当然不会错过金贵银业的IPO盛宴。

　　客户过度依赖症

　　金贵银业主要向渣打银行销售，但渣打银行的需求量自2009年以来逐年下滑。

　　《招股说明书》（申报稿）还显示，金贵银业客户依赖度大，公司主导产品白银主要为外销，2009年至2011年，金贵银业主要向渣打银行销售，但渣打银行的需求量自2009年以来逐年下滑。

　　据悉，2009年、2010年、2011年，该公司对前5名客户的销售额占公司营业收入的比例分别为59.18%、51.07%、46.82%，虽呈逐年下降趋势，但客户集中度依然相对较高，具有一定的客户集中风险。对主要客户的销售虽然给本公司带来了稳定的收入，但如果其中某一客户由于国家政策的调整、宏观经济形势变化或自身经营状况不佳而导致对本公司产品的需求或付款能力降低，则可能对本公司的生产经营产生不利影响。

　　另外，金贵银业生产经营涉及进出口业务，其在人民币升值的背景下，汇率风险也进一步凸显。

　　据悉，该公司2009 至2011年进口铅精矿的金额分别为0、4亿元、7亿元，分别占同期采购金额的0%、22.84%、28.34%。该公司近3年主要出口白银收入分别为3亿元、3.4亿元、8.5亿元，占当期营业收入的38.29%、21.41%、30.38%。

　　金贵银业如何解决还贷压力与经营现金流的矛盾？在校学生李楚南为何可以低价突击入股，这是否有利益输送或其他猫腻？李楚南之父李华强是否是传言中的资本名人？

　　对于上述种种疑问，本报记者于3月底至4月5日多次联系金贵银业求证，但截止到发稿前金贵银业一直未予回复。