上市公司业绩两极分化

　　未来改革的方式将会削减垄断的力量，或者说是削减其中的利润空间，否则将不利于合理的资源优化

　　文‖上海国资记者 刘晓翠

　　截至2012年3月30日，沪深两市共有1272家A股上市公司发布了2011年年报，超过了A股上市公司的半数。

　　巨灵财经的数据显示，1272家上市公司去年实现净利润总计1.38万亿元，相比2010年平均增长13.87%；合计实现营业收入13.15万亿元，较2010年增长26.23%；实现归属于上市公司股东的净利润1.57万亿元，同比增长14.24%。

　　从表面上看，A股上市公司整体上实现了业绩提升，大部分公司业绩飘红，但与2010年相比，赢利增速却出现了大面积下滑。截至3月底，在已经披露年报的上市公司中，有400多家上市公司的利润同比增幅为负数。

　　众多A股上市公司中，银行股一枝独秀、利润惊人，而实业公司却出现整体下滑。尽管目前年报尚未发布完毕，但年报行情几乎已成定局，亮丽的数字难掩结构性失衡。

　　银行与两桶油业绩亮眼

　　从已公布的上市公司利润情况来看，大部分利润集中在大公司一边。据统计，1272家上市公司去年实现净利润总计为1.38万亿元，其中排名前20位的公司，实现总利润1.15万亿元，占83%，比2010年的71%上升了12个百分点。

　　在这二十家公司中，银行股可谓一枝独秀，占了其中的半壁江山。前十强中除了中国石油、中国石化和中国神华，其余均为银行股所包揽，包括工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行等。

　　其中，“利润王”工商银行2011年实现净利润2082亿元，同比增长26%，平均每日净赚5.7亿元。建设银行和农业银行的盈利也都超过了千亿元大关，分别达到1682亿元和1207亿元。深发展银行的净利润增长幅度高达64.55%，民生银行和华夏银行亦超过了50%。

　　银监会统计数据显示，2011年我国商业银行业共实现净利润1.04万亿元，同比增长36%；而五大国有商业银行的净利润占了六成多，成为行业利润的主要贡献者。

　　与银行业的光鲜相比，券商和保险公司的日子却不怎么好过。大部分券商亏损严重，甚至出现大面积裁员。其中，东北证券的盈利同比下滑130%，亏损超过1.5亿元，西南证券的亏损更高达3.26亿元。

　　在证券行业整体业绩不佳的大背景下，其控股与参股的基金管理公司2011年净利润也全部下滑，券商自营业务巨亏成为其最大的“软肋”。

　　“去年整体上是个熊市，券商佣金收入大幅下降，行业间也开始大打价格战，导致这部分收入下滑超出预期。IPO承销方面，去年在创业板上市的公司较多，而主板动静不大，这一块业务收入也不好。”兴业证券策略分析师蒋仕卿向《上海国资》表示。

　　除了银行业，资源类企业也是盈利大户。中石油去年实现净利润1330亿元，中石化则赚进717亿元。

　　在去年整体经济形势低迷的情况下，银行股和资源类企业之所以能一股独大，不受大环境影响，与其垄断地位不无关系。

　　“银行和‘两桶油’都属于相对垄断性质的企业，中石油的成本提高了，可以提价。银行集中了大量的资金，市场也是以间接融资为主，银行的利差可以维持一个高位，其他金融机构无法对他们形成竞争，就算其利率高，大多数企业也只能承受。这种竞争状态如不改变，利润只会越来越向其集中。”天相投顾首席策略分析师仇彦英说。

　　“而整体蛋糕就这么多，你吃得多，他就分得少，如利差降一点，利润就跑到企业、跑到老百姓口袋里去了，相当于降低了成本，老百姓可以多消费。但是越垄断，这种结构越扭曲，资源也就越不能得到有效配置。”

　　实体经济颓势乍现

　　除去银行股和中石油、中石化等资源性垄断企业，A股上市公司的业绩让人担忧。

　　制造业首当其冲。在钢铁板块中，宝钢股份2011年实现净利润73.62亿元，同比下降42.79%。韶钢松山、鞍钢股份、首钢股份等也均出现大额亏损或业绩同比大幅下降，广钢股份净利润为负6.9亿元。

　　房地产行业的政策调控也造成了整个产业链的疲软。尽管大型房地产企业2011年依然取得了较高的营业收入和净利润，但在库存大幅增加、负债高企的情况下，2012年形势较为悲观。数据显示，已经公布年报的61家从事房地产开发的上市公司中，2011年年底的账面存货已经达到6838.05亿元，较年初增加2094.64亿元，平均每家积压存货超过100亿元。万科、招商、首开、世茂四家标杆房企的总负债，分别较上年同比上涨了41.8%、43.2%、53.5%和27.4%。

　　“房地产业的相关压力，亦使产业链上的建筑、建材、钢铁等行业，以及与其投资关系密切的产业都受到影响。虽然目前情况并没有很糟糕，但因为传导有一个过程，会在今年一季度或者年内体现出来。”仇彦英表示。

　　应收账款之多也成为上市公司之痛。截至2011年底，1272家公司应收账款净额为1.26万亿元，较年初增加5095.21亿元，增幅高达68.32%。现金流方面，经营活动所产生的净流出非常惊人。除了金融和资源垄断20强企业，其余上市公司的现金流同比下降了49.83%，有370家上市公司经营活动现金流为负数。

　　“企业发展初期，为了打开市场，会有一定的应收账款，以及现金流的流出，但去年的情况是卖出去的钱收不回来，因为对方经营商出现了困难。”仇彦英说。

　　“去年宏观经济情况不好，资金面很紧张，出口也受到影响，CPI居高不下，原材料价格也大幅上涨，抑制了国内的消费。”大成律师事务所高级合伙人陈锋告诉《上海国资》。

　　而今年的颓势已初现端倪。经济数据显示，2012年1—2月，全国国有及国有控股企业实现利润同比出现下降，其中中央管理企业累计实现利润总额同比下降19.8%，地方国有企业也下降了10%。同一时期，全国规模以上工业企业利润同比下降5.2%，自2009年11月以来首次出现负增长。

　　“上市公司第一季度的业绩可能会比这个数字好一点，因为国企大多为工业制造业企业，而上市公司中银行占比很大。撇开这个因素，制造业中的非国企与国企相比可能还要差。结构性矛盾会比2011年更加突出。”仇彦英表示。

　　年报与股价相悖

　　从目前已公布的上市公司年报来看，六成公司实现了净利润同比增长，虽然赢利增速大面积下滑，但是整体上仍然光鲜亮丽。与此相悖的是A股市场的低迷。

　　上证综指3月份从2400点上方连续跌至2300点下方，并未因为上市公司年报的披露而大幅上涨。

　　“现在的股市资金量已经很大，看其整体意义不大，关键还是结构性失衡以及未来经济下滑的预期。银行业贡献的利润在上市公司中所占的比例很大，今年估计又会有所上升，其非常亮眼的业绩，显然会带动上市公司的报表比较好看，但是它掩饰了结构性的矛盾。目前两极分化比较严重，而传导又有一个时间过程，有些问题还会慢慢浮现出来。”仇彦英说。

　　结构矛盾的突出难以扭转市场对未来的信心，资本市场仍然弥漫悲观的气氛。如果说部分上市公司因为负债或者库存等指标，被投资者看空实属正常，但像四大行、中石油这样的盈利大户也难逃股价低迷的噩运，投资者对其持续性运营的担忧是一个难以忽视的因素。

　　以中石油为例，2007年11月6日回归A股，挂牌当天创下历史高价48.62元之后，股价便开始一泻千里，跌到目前的不到10元。

　　“这类企业的利润主要来自于垄断，从改革的角度来说，未来改革的方式将会削减垄断的力量，或者说是削减其中的利润空间，否则将不利于合理的资源优化。改革是一个基本方向，但是什么时候动，目前并不知道，所以市场对这些企业的估值并不高，没人敢买，就是因为这种担忧存在。”仇彦英表示。

　　责任编辑：武孝武