票据市场再迎发展春天

　　曾一村

　　对于票据市场而言，这是一个似曾相识的春天。今年2月份，票据融资大幅增加1106亿元，为2009年5月份以来首次月度增量突破千亿元，3月份票据融资增量更进一步，达到1389亿元。至此，自去年末货币政策预调微调开始，票据融资已经连续五个月增长。

　　当前票据融资的快速增长，和2009年初的情况非常类似，都是在经济增长放缓、货币政策转松的背景下，商业银行通过票据业务来实现信贷规模的扩张。2009年初，在国际金融危机的冲击下，根据货币政策“适度宽松”的号召，商业银行纷纷进行信贷扩张，其中涉及票据融资的快速增长。而今年初，受欧债危机影响，我国经济增长也再度放缓，而商业银行再次面临贷款投放不足的局面，尤其是1月份新增人民币贷款创五年来同期最低，远低于市场预期，因此在2、3月份，商业银行依靠票据扩张信贷规模的局面重现。

　　当然，和2009年上半年相比，目前的情况还是有些不同。首先，经济形势并没有恶化到2009年上半年的状况，国内GDP增速下行还是相对平稳的，企业的经营情况和对未来的预期要好于当时。

　　其次，今年以来政策放松的力度是低于预期的，第一季度只下调了一次存款准备金率，考虑到前次货币过度扩张导致之后产生的一轮高通胀的前车之鉴，总体上是稳中偏松的格局。

　　再次，2009年初票据市场利率处于历史最低水平，只有1％～2%，企业通过票据贴现融资的积极性较高，甚至可以通过贴现利率和定期存款利率倒挂来进行套利，而尽管今年以来票据市场利率已经下跌较多，但尚在5%以上，和历史平均水平相比仍然偏高，因此也注定企业贴现需求不及上次。

　　不过，相比2009年，目前票据市场的规范性得到了较大提高，商业银行开展票据业务的风险意识和合规意识得到增强，因此在业务扩张时也会相对稳健一些。所以，也有理由相信，票据融资虽将继续增长，但是不大会出现类似于2009年的爆发式增长，更可能的是温和增长的局面。（作者供职农业银行票据营业部）