原油草案两大悬疑 白银期货10日上市可“平今仓”

　　本报记者 叶青 北京报道

　　 5月3日，上海期货交易所（下称：上期所）在媒体通气会上宣布，白银期货5月10日将正式在上期所挂牌交易，成为继黄金之后，国内市场上市的第二个贵金属期货品种。另外，据业内人士向记者透露，原油期货标准合约草案已经拟定。据了解，该草案中仍有两大悬疑待定，一是交易以人民币还是以美元计价；二是交割的形式也未确定。该方案由上期所牵头草拟，在此基础上上期所还将考虑推贵金属夜盘。

　　白银套保可“平今仓”

　　 据了解，由于前期国内没有合法的白银期货市场，导致部分有投资和保值需求的企业或个人被吸引至境内非法电子市场的违规交易中，不仅权益受到了损害，还严重扰乱了我国白银市场的正常秩序。因此，去年年底，国家出台相应的措施对大宗商品交易场所进行清理整顿。在此背景下，白银期货的推出正好弥补了白银交易市场的空缺。

　　 在媒体通气会上，参会人员普遍感受到，上期所除了介绍白银期货交易单位为每手15千克，交易一手白银期货的最低门槛约为10000元外，还特别注重企业套期保值业务，为此专门讲解套期保值细则，以企业实际生产规模进行套保，不可超仓套保。

　　 同时，对套保企业可以“平今仓”做出说明，据介绍，之前参与套保的头寸当天下单是不能随便平仓的，但是现在可以，前提是套保操作时要受到严格监控，一旦发现套保变成投机那样频繁操作，会对相应的套保头寸做出处理。

　　 针对目前的合约设计，兴业期货分析师龙玲认为，按照目前的白银现货价格和保证金水平，一手占用保证金大约10000元左右，远低于黄金交易的保证金。

　　 对于业内期盼的夜盘，她认为对企业客户而言，趋势性操作更加重要，所以夜盘的影响其实没有像投机客户那么大。另外，上期所也已经提到了积极推进夜盘交易，应该来说交易时段的这一约束有望得到缓解。

　　原油草案浮出水面

　　 从现有信息来看，原油期货合约已经基本敲定，标的合约选取中质含硫原油，API度和含硫量分别为32%和1.5%。保税交割，净价交易。并且合约规格为100桶/手，一般月份最低保证金比例7%。不过目前仍未明确的是合约计价货币是人民币还是美元的问题。

　　 中证期货原油分析师刘建认为，对于合约标的而言，此前就一直有传言国内原油和国际原油两套方案。国内原油以石蜡基低硫原油为主，从产量来看，适合作为标的油品的基本只有大庆和胜利原油，而这两类原油均为低硫原油；其中，大庆原油为轻质低硫原油，API度和含硫量分别为32.2%和0.11%，而胜利原油为重质低硫原油。因此从标的原油的规格来看，基本可以确定是外盘原油，而目前欧美地区分别有Brent和WTI作为基准，而国内原油进口以中东、北非为主，北非原油以轻油为主，亦以Brent原油作为标的。因此，基本可以确定标的油品为中东原油。

　　 他同时认为，由于国内原油市场透明度和流动性不高，原油从生产、进口、流通、存储、精炼的各个渠道基本都被三桶油控制，直接在国内交割的可能性并不大。因此，只能采取保税交割或类似于Brent的现金交割+EFP形式。前者去年在上期所试点铜保税交割之后获得较多经验，具有较强的可行性，同时又可以推动近岸原油储备的建立，有助于提高国内原油整体库存水平；而Brent之所以采取现金交割方式，与其生产贸易特点相关，且国内亦没有完善的OTC市场，因此并不适合。而目前国际主要原油期货合约报价均为净价交易，全球范围内亦鲜有以含税价作为标的价格的期货品种，因此同样不存在分歧。

　　 在对于人民币和美元计价的问题上，从目前证监会领导层的表态来看，原油期货将定位为国际品种。因此，采取美元计价和结算的可能性仍较大，但外汇额度仍将是主要问题。且从目前原油期货合约规格的设定来看，亦不排除此合约被再度定位为偏向国内交易的可能性。因此，在最终合约尘埃落定之前，仍将难以确言。