650亿逆回购到期前询量 央行逆回购有望常态化

　　刘兰香

　　 5月9日，市场人士透露，央行当日进行了七天期逆回购需求的询量，意味着上周进行的650亿七天期逆回购次日到期后，央行很可能将再次进行逆回购操作。

　　 近期央行在公开市场频有意外之举。上周四在资金面未现紧张的情况，出人意料地进行逆回购操作后，5月8日，央行又在公开市场开展了28天期正回购操作，而此前一天央行并未对央票和正回购进行询量，市场本已预期当日不会再发行央票或进行正回购。

　　 9日进行需求询量后，若10日央行如期进行逆回购，则是年内的第五次逆回购操作，亦是在一周内的第二次操作。“逆回购看来要常态化了，央行可能想通过正回购平移到期资金，通过逆回购度过资金面的关键时点，比如上周的逆回购就是为了平滑准备金补缴产生的短期资金紧张。”一股份行交易员称。

　　 他认为，央行正、逆回购交替进行，令下调存款准备金率的预期有所缓和，降准时点可能延后。在4月CPI等关键宏观数据即将公布之际，虽然全球重回宽松货币政策，但央行货币政策操作更为稳健。“不过二季度降准概率仍然较大，至少还会降一次，降准的时机则需结合宏观数据及外汇占款情况。”

　　 上周公开市场到期资金虽仅有520亿元，但由于央行的逆回购操作，当周实际净投放1170亿元，为连续第六周净投放。本周尽管央行已进行200亿元的正回购，但本周央票和正回购到期资金合计有1020亿元；虽然650亿元七天期逆回购将于本周四（10日）到期，但央行很可能延续操作；此外央行10日还将通过国库定存招标投放600亿元，因此本周市场资金面仍然较为宽松。

　　 中金公司认为，逆回购一般期限较短，很难形成稳定的流动性放松预期，但央行可以将其作为常规的操作工具，如央行可以继续滚动投放650 亿七天逆回购，这样加上本月公开市场到期量2360 亿，全月投放量约3000 亿，也接近一次存准率下调所释放的资金。

　　 上述交易员认为，除了调节资金面，央行亦在通过逆回购引导市场利率。央行上次逆回购操作中标利率为3.53%，较当日七天期质押式回购利率高出大约30个基点，这意味着央行对于七天期回购认可的利率水平或许在3.5%左右，而9日七天期回购利率已降至3.3%左右，次日的逆回购操作中标利率是否会高于这一水平值得关注。