去香港融资

　　文/董露茜

　　 人民币贸易结算计划不断推进，受到市场广泛关注，香港离岸人民币债券市场不仅为在中国内地开展业务的外资企业开辟了一条融资渠道，还为受困于融资困难的国内企业提供了一个低成本融资的机会。

　　 大唐电信集团总会计师高永岗对《新财经》记者表示，目前，企业债务融资面临的最大问题是过于依赖银行贷款，融资渠道单一，融资成本居高不下。面对资金链的持续紧张，企业应挖掘多平台融资，实现境内与境外融资的联动，抓住海外低廉的融资机会。而香港市场成熟，融资成本相对低廉，对具备条件的企业来说，是一个较为理想的融资地。

　　低廉的融资成本

　　 自2009年7月中国启动跨境贸易人民币结算以来，截至2011年底，香港银行体系人民币存量从不足560亿元上升至5885亿元，最高时超过6200亿元。目前，人民币存款已成为香港除港元和美元之外的第三大货币，是境外最大的离岸人民币资金池。

　　 自2007年至今，近百家金融机构、中国的财政部门以及跨国企业等在港累计发行人民币债券规模达2000亿元；香港人民币贷款也快速增长，由2010年底的20亿元增加到2011年底的308亿元。

　　 比较香港和内地的利差，香港本地银行信银国际之前推出的人民币优惠存款利率，一年期定存利率仅有2.2%。一年期人民币贷款利率，香港略高于3%，而内地基准利率达到6.56%，均高于香港各家银行的贷款利率。加上内地企业实际贷款利率通常都会上浮几个百分点，企业的资金成本就更高。这也是香港对中资企业极具吸引力的地方。

　　 高永岗观察到，越来越多的企业愿意到香港融资，“香港的利率定价机制非常市场化。无论是人民币还是美元、欧元等主要货币，其债务融资成本很少有年利率高于5%的，国内哪有这么低的利率？现在国内企业的资金成本越来越高了。”

　　 高永岗表示：“前几年，信用较好的大型企业，直接融资成本一般会低于同期银行贷款利率2个百分点以上。而现在不行了，直接融资与间接融资的成本差距也在缩小。伴随企业资金面紧张和融资成本上升，实体产业的风险在加大，产业盈利能力在减弱。”

　　 2011年以来，在银根紧缩的背景下，许多企业暴露出财资管理的弱点，比如，投资饥渴、预算软化、治权分散、理财落后和监督缺乏效力等很多问题。高永岗认为，2012年对很多企业来说，是充满挑战的一年，面对资金面的持续紧缩，企业需要转变融资格局，不要过于依赖银行贷款。

　　 香港已成为内地大型企业越来越看好的资金来源地。随着人民币FDI（外商直接投资）的推进，香港人民币债券、银行贷款和其他各项融资业务都将获得发展，未来会有更多内地和其他地方的企业使用香港人民币金融平台融资。

　　 2011年10月，欧达礼被任命为香港证监会行政总裁时表示：“香港的主要优势就是法治、法律制度以及它为所有金融市场参与者所带来的确定性，这在亚洲几乎是独一无二的。”

　　“点心债”火热

　　 除了金融机构、财政部门和跨国企业，中资企业在港发债也于2011年获得突破。

　　统计数据显示，2011年发行点心债的中资企业有39家，惠誉国际预计香港今年全年的点心债发行规模有望达2900亿元，法兴银行则预计能达3000亿元，而2011年这一数字是1079亿元。

　　 高永岗对记者表示：“一家在香港上市的内地企业，在香港借3年期的人民币贷款，利率只有2%多一点，去年有些大企业在香港发的人民币债券收益率也只有1.8%，最多的有4%多一点。当然，我们也面临一些外部监管，有条件的企业应该继续去香港尝试。”

　　 2011年11月，宝钢成为首家发行人民币点心债券的非金融公司，共筹集资金36亿元。今年2月，宝钢再次赴港发行债券，计划募集29亿元，其2年期、3年期和5年期票息率分别为3.25%、3.675%和4.15%，发行价格基本与去年11月发行的首批债券二级市场交易价格一致。而宝钢在国内发行的6年期债券收益率高达4.5%，内地同期贷款利率则更高。

　　 由于债券收益率与企业融资成反比，点心债收益率高低直接影响企业融资成本，点心债收益率下降对内地企业极具吸引力。香港金管局预计，随着人民币跨境循环渠道不断拓宽，香港离岸人民币业务还将呈现增长趋势，成为全球成长最迅速的债券市场之一。

　　 工银亚洲一位工作人员告诉记者：“这两年一个明显趋势是越来越多的中资企业愿意到香港去发债，香港的融资成本低，很多在国内融资便利的大型企业也愿意去香港融资。以人民币计价的债券在香港非常受欢迎。”

　　 汇丰银行香港区业务规划及策略主管潘汉生认为，去年10月发布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》进一步推进了离岸人民币债券的发行。近年来，汇丰银行与一些跨国企业合作，在离岸市场借入人民币。

　　 但是，与跨国企业不同，内地企业到香港直接发行债券受到央行、国家发改委和外管局的监管，审批流程长，目前直接发行的主体主要是内地金融机构。

　　 根据今年3月惠誉评级关于人民币点心债的一份报告显示，由于发达市场面临的不确定性，投资者将高增长的中国市场作为替代的投资目标。但即使投资者需求上升，离岸人民币债券的发行量增速将在今年放缓。

　　 惠誉评级认为，目前投资者尚未表现出对中长期债券的充分需求，而投资者接受短期点心债通常都是因为“看好人民币”。另一个制约因素是整体流动性缺乏，大部分投资者买进点心债的目的是为了持有，而不是交易。

　　离岸人民币贷款或将启动

　　 今年3月，龙湖与9家香港本地及国际银行签订了24.3亿港币的三年期银团定期贷款，年利率仅为香港同业拆息（香港银行息率方式）加4%，资金成本非常优惠，让同业羡慕不已。

　　 香港主要以美元和港元贷款为主，而人民币贷款在港尚未成形。

　　 2011年底，国家发改委批准中国广东核电集团向中银香港借用30亿元人民币商业贷款，这一举动被视为创内地企业获批借用香港中长期人民币商业贷款的先河。

　　 今年4月12日，深圳市政府通过了《关于加强改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》。意见提出，要与香港试点开展双向跨境贷款。受这一政策利好，未来企业将可能获得香港的人民币资金。由于去香港贷款有很多限制，中小型企业几乎不可能从香港贷到廉价资金。这一政策是否能够发挥跨境贷款积极作用，市场反馈不一，毕竟中小企业到香港贷款的成本不一定比内地低多少。

　　 近日，有媒体援引消息人士报道，中国正在考虑建立中资企业离岸人民币贷款机制，该消息人士透露，央行等政府机构正在考虑建立一项配额机制，得到批准的大陆企业将能够从海外借入人民币贷款并把资金汇回内地。不过监管还没有为放开作好准备，主要是担心此举可能会耗尽离岸人民币市场的流动性，担心资本流入会对国内货币政策造成冲击。

　　 “目前中资企业在外做人民币贷款并回流到内地使用的能力还非常有限，此次深圳推人民币跨境贷款走在了前头，会有规模和额度的限制。”一家港资银行的副总裁告诉本刊记者，香港人民币存款已经连续几个月往下走。谨慎来说，跨境贷款未到合适时机，监管不会这么快放开。但从长远看，人民币贷款机制迟早要建立起来。

　　 此前，汇丰银行相关负责人曾预计未来将有更多内地企业来港借贷，该人士认为，由于人民币借贷业务处于起步阶段，预计增幅将会相当惊人。更有分析人士预计，2012年内香港离岸人民币贷款可能会达到1000亿元。