湘鄂情：“草稿年报”有亮点

　　文/岳彩周

　　 年报谁最“出彩”，当属湘鄂情！

　　 湘鄂情近日发布了“彩色年报”，笔者发现该年报很特别，文中出现了多处彩色标注，在财务报表附注里出现大面积文字标蓝现象，在其他重要事项说明中也出现了红色标注。全文标注项多达近70处。

　　 在笔者看来，这颇有点“草稿年报”的味道。能让这一判断更有说服力的是，该年报有的地方很夸张，自卖自夸得离谱。

　　 在其年报的第50页“公司资产营运能力分析”表格中明明显示的是：公司的应收账款周转率下降，但在表下面的分析中公司却吹嘘说：“报告期内，应收账款周转率有所提高，主要是公司加大催收力度，给相应担保责任人分解指标，确保应收账款的及时到账收回，降低经营风险。”这种前后矛盾、自摆乌龙的年报到底是如何出炉的？恐怕很多投资者都很迷惑，这不是在糊弄投资者吗？

　　 笔者还发现，湘鄂情一年内的应收账款增长幅度达到了60.2%，远远超过营业收入33.7%的增长幅度。可以看出，公司2011年赊销明显，这对餐饮企业来说不太正常，营收中水分明显。

　　 从管理费用上看，公司的管理费用增幅达到了54.7%，远超营业收入33.7%的增长幅度。这说明公司的费用控制能力并不强。

　　 湘鄂情2011年的毛利率达69.2%，相对于2010年提升了2.7个百分点，这在通胀形势严峻的2011年实属不易，但如果考虑到营收或有水分，其毛利率是否真的有所提升还不好说。

　　 虽然年报像草稿，但公司在年报中提出的一些规划却颇值得业内借鉴。

　　 高端餐饮复制一直是个很大的难题，2011年，湘鄂情新开了9家店，其中有5家对营收贡献较大，可以说，其高端餐饮相对于全聚德无疑有更强的复制能力。为了更快地发展壮大，公司在年报中指出，将通过收购和业态创新实现突破。

　　 目前，公司已经有所行动。近日，湘鄂情公告称，公司拟以不超过1.35亿元的价格收购上海齐鼎90%股权，借此，湘鄂情正式进军连锁中式快餐业，实现多业态多元化发展。

　　 上海齐鼎餐饮成立于1998年11月，是一家以中式快餐为主营业务的餐饮连锁企业。齐鼎餐饮旗下拥有品牌包括：“味之都”中式快餐连锁、“鼎中鼎”豆捞、“伊莎贝拉”比萨等。

　　 截至2011年底，公司总资产约1.2亿元，净资产4722万元，主营收入1.4亿元，净利润1796万元，占湘鄂情2011年净利润9313万元的19.28%。

　　 通过观察，湘鄂情上市后的营收一直在稳步上升，营收增幅也逐年提高。2008年营收增幅是18.37%，2009年是20.60%，2010年是25.12%。通过这次收购，估计2012年其营收将有更大幅度提升。

　　 不仅如此，这次收购还将积累湘鄂情中式快餐的运营管理经验，这种相对高端餐饮更易复制的业态，将会让湘鄂情更受资本市场的欢迎。这让湘鄂情通过高端餐饮保持足够高的毛利率的同时，拥有更高的成长性。

　　 餐饮企业集中度很低，虽然公司的管理费用增幅可能还会进一步上升，但收购在开店成本越来越高的今天，显然是个明智的选择。估计，湘鄂情还会开展更多的收购。