QFII 扩容 看好A股投资机会

　　文/董露茜

　　 4月3日，中国证监会宣布合格境外投资者（QFII）投资额度新增500亿美元，人民币合格境外投资者（RQFII）额度新增500亿元人民币，此举相当于向资本市场增加了近3700亿元的资金。此次扩容后，QFII的总投资额度达到800亿美元，而自2003年后的8年时间，中国批准的QFII总额也仅仅在200亿美元左右。此次的力度之大，前所未有。

　　 本刊记者了解到，一些外资机构对于此举非常兴奋。由于中国资本市场不完全对外开放，以前外资机构要参与国内资本市场受到审批和额度限制，而此次扩容，无疑向外资机构参与资本市场放开了一步。

　　QFII审批速度加快

　　 4月16日，穆迪发布《每周信用展望》认为，中国将其QFII规模从300亿美元提升至800亿美元，这对于那些已经获得QFII执照的资产管理机构是个利好事件。那些拥有和国内市场相关联的主动或被动型产品的资产管理机构将从中受益，包括贝莱德、景顺及FIL Limited等。

　　 有市场人士分析，此次新增配额将使QFII在A股的话语权大大提高，或将出现QFII与国内投资机构争夺A股优质上市公司的筹码大战，显然这一说法有些夸张。一位市场参与者告诉《新财经》记者，短期内QFII不可能大幅入市，另外，由于很多境外投资者已经持有在海外上市的中企股票，对A股需求不会太大，会持观望态度。

　　“中国的QFII政策正在进一步放宽，表明了中国对外资机构的信任。”爱德蒙得洛希尔资产管理公司执行董事会主席菲利普·库夫尔塞勒（Philippe Couvrecelle）告诉本刊记者。

　　 海外基金进入A股市场的审批速度正在提高。

　　 美国凯威莱德国际律师事务亚洲管理合伙人兼企业部大中华区企业业务主管李大诚（Rocky Lee）说：“今年以来，监管的审批速度正在加快。过去，境外投资者申请QFII额度一般需要一到两年，在一些客户的案例中，显示出其获得审批时间比这更长。而现在，如果整个申请过程完全无误的话，证监会资格审批大约需要6个月时间，外管局额度审批大约需要2个月时间。”

　　 李大诚认为，中国正在鼓励境外投资者进入A股市场。2011年底，郭树清上台后的新政无疑将加速审批流程。

　　 监管层在评估一项申请时，最看重的是看申请者是否有长期投资承诺。事实上，经过筛选，QFII基本上都是实力较为雄厚的长期投资者，QFII进入境内股市，在某种程度上丰富了投资者结构，使得全球投资者得以分享境内股市的收益。QFII日常资金汇出汇入，还提高了中国对跨境资本流动管理和监测的经验，为资本项下人民币自由兑换提供了探索。

　　 在4月的博鳌亚洲论坛上，社保基金理事长戴相龙谈道：“现在外币不能进入中国购买人民币产品，过渡的办法是核准了境内境外合格机构投资者，然后给一个额度，让外币到中国来买人民币股票资产。下一步很可能会把额度和机构增多，达到最后使用额度也没有多大作用的程度。”戴相龙一直建议扩大QFII额度直至取消数额控制。

　　 4月16日起，人民币对美元汇率的日波动区间幅度从0.5%上调至1%。市场人士普遍认为，汇率波幅扩大可抑制资本短期大规模流动，稳定QFII等国际资金的动向，利于吸引QFII长期资金的进入。

　　境内股市开放度渐高

　　 对于境外投资者来说，QFII是投资A股市场的唯一渠道。

　　 2003年，自瑞士银行确认购买4只股票之后，QFII正式登陆境内资本市场。但长期以来，其对A股的影响力微乎其微，加上境内股市波动大，投资回报表现差，让潜在QFII投资者对投资境内股市“有心无力”。

　　 截至今年3月23日，QFII账户总资产规模达2656亿元，其中股票、债券和银行存款占比分别为74.5%、13.7%和9.6%，QFII持股市值约占A股流通市值的1.09%。截至目前，中国共批准了来自23个国家和地区的158家境外机构的QFII资格。

　　 爱德蒙得洛希尔资产管理香港总经理兼首席投资官汤熠告诉记者：“寄希望于短期内额度快速分配或者流动性就此大量涌入A股市场是不现实的。即使新增的500亿美元可以立即投入A股市场，其市场影响力也将有限，尚不及A股市值2%的容量。”

　　 根据德意志银行大中华区首席经济学家马骏估算的结果，A股的开放度（外资占总值比重）为0.8%，是所有新兴市场国家中最低的，其他新兴市场的股票开放度为26%，为中国境内资本市场的几十倍。

　　 据了解，中国对QFII持股比例也有限制，根据《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，单个QFII通过合格投资者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超过该公司股份总数的10%；所有QFII对单个上市公司A股的持股比例总和不能超过该上市公司股份总数的20%。因此，单个QFII持单一上市公司股票比例超过5%的情况非常少见。

　　 此前，证监会相关人士对媒体表示，下一步将按照中央金融工作会议提出的“扩大金融对外开放”的要求，总结QFII制度经验，进一步便利QFII投资运作，吸引更多境外长期资金投资境内资本市场。

　　 马骏在《财经》撰文建议，如果按照每年发放的QFII规模掌握在100亿美元左右，此后逐步提高几倍，这样的话，QFII对股票的投资约能使A股市场开放度在5年内提高2.5个百分点，加上海外的中资股市场，5年后境内外中国股票市场总体开放度可达11%左右，接近其他新兴市场经济体在资本项目基本开放时的水平。

　　QFII希望获得更多额度

　　 “我们希望获得更多QFII额度，我们愿意耐心等待。”菲利普说道。据了解，2012年1月，法国爱德蒙得洛希尔银行获得新的A股配额，投资总额达1亿美元，这使得该公司的QFII额度上升至2亿美元。

　　 菲利普表示，尽管QFII机构整体资产规模超245亿美元，但截至2011年11月，投资于A股的QFII基金总规模则只有9亿美元，这表明，爱德蒙得洛希尔资产管理的QFII基金占据了QFII基金总规模的约5%。

　　 爱德蒙得洛希尔资产管理公司专注于股票、可转换债券和资产配置管理，是爱德蒙·罗斯柴尔德集团的分支机构，集团由爱德蒙·罗斯柴尔德男爵创立，家族在金融史上赫赫有名。如今，集团仍由家族持有多数股权，为其重要私人客户及主要机构管理总值超过1000亿欧元的资产。

　　 “我们去年年底管理的资产总额达123亿欧元，而现在则上升到了约128亿欧元”，菲利普介绍：“我们的客户主要来自机构投资者和私人投资者，也包括长期年金和私募股权基金。”这家公司拥有13年投资中国股票的经验，也是第一家获得投资A股QFII执照的私人银行。

　　 菲利普介绍道：“我们主要通过旗下2006年发行的EdR Mainland China基金投资于中国内地股票市场，我们获得了1亿美元的QFII额度，这在当时是非常大的数额。”

　　 汤熠说道：“目前新增的500亿美元的QFII额度很有可能在未来3到5年逐渐分配。”汤熠认为，今年新增的QFII额度不会一次性投入市场，会有一个循序渐进的过程。

　　 汤熠说：“2002年，中国政府推出了额度为100亿美元的QFII试点项目，2007年，中国将QFII额度增加了200亿美元。实际上，今年初我们获得的新增QFII额度，就源于5年前确定的200亿美元的额度。额度分配的速度仍取决于中国政府对于收支平衡情况的考量。”

　　 汤熠对记者表示：“迄今为止，我们是获得新增额度的四家基金管理机构之一，这表明监管机构对我们管理QFII额度的信任，希望这将帮助我们未来获批更多额外的额度。”

　　A股市场估值正显吸引力

　　 根据Wind数据统计显示，到去年年底，QFII共买入119只股票，持有31.82亿股，比上期25.32亿股增加了25.67%。分析具体行业，QFII喜欢选择稳定收益的主板和风险偏低的蓝筹股，QFII持有制造业股份最多。QFII重仓持有钢铁、机电等重工行业的蓝筹股，还重视医药、软件等消费类个股，这些股票大都属于稳定的传统股，企业在各自行业中处于领先地位，经营业绩较好。

　　 2011年，境内股市“惨不忍睹”，凭什么打动海外投资者？一家海外基金投资经理告诉本刊记者，“海外投资者选择投资A股，很大程度上是出于资产配置的需要和对新兴市场经济的乐观，去年股市行情不好，我们也赔得一塌糊涂。”

　　 汤熠坦言，很多客户都关注到了境内股市表现不佳的问题。但中国经济增长势头仍十分强劲，市场估值已显示出巨大的吸引力。同时，由于欧洲投资者过去一两年配置了大量债券，而债券收益率已很低，未来投资者将会加大对股票资产的配置。

　　 4月16日，根据路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)的报告显示，一季度QFII平均业绩扬升3.23%，优于国内股票型基金。根据理柏1月数据显示，QFII A股基金去年全年平均业绩回落25.95%，12月总资产规模初值较11月修正后终值90.85亿美元萎缩9.75%至82亿美元，表现逊于国内股票型基金。

　　 这说明，QFII部分人气在回升。

　　 不少海外投资者和机构判断，A股估值已到最低点，释放出强烈的买入信号。根据资金跟踪监测机构EPFR统计显示，3月最后一周，覆盖了大多数QFII的离岸中国股票基金终止了连续3周的资金净流出局面。一季度，中国股票基金累计净流入16.35亿美元，为自2010年第三季度以来最佳表现。

　　 菲利普表示，爱德蒙得洛希尔资产管理公司还向其他机构租用了约2亿美元的QFII额度。随着资产的不断增值，到2011年年底，该基金资产管理规模已达6.5亿美元。此外，该基金保持高仓位运行策略，目前仓位达94%。

　　 菲利普认为，今年是投资A股的大好时机，并看好消费板块、机械装备制造、寿险和医疗领域。

　　 汤熠说：“虽然过去几年A股表现让人失望，向国际投资人介绍时也会比较尴尬，但目前A股处于较低估值水平。从今年三季度开始，中国经济增长会逐渐平稳，市场将迎来新的机会，未来会伴随强劲的向上趋势。”汤熠表示，看好中国经济转型和生活方式转变带来的机会。“我们看中的不只是消费升级，而是生活方式的转变，还有金融市场流动性更强，这都将有益于增加投资机遇。”