回购成为流动性管理首选工具

　　在10日发布的《2012年第一季度中国货币政策执行报告》中，央行首次提出，“运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。”而在此前的政策声明中，央行只是笼统地表示“合理安排工具组合、期限结构和操作力度”。

　　专家认为，这一措辞的变化意味着，在流动性管理工具的选择上，未来央行将更加倾向以公开市场操作来调节流动性，更加倾向逆回购+正回购的短期工具组合，而对准备金率工具的选择将较为谨慎。

　　央行还首次提出“继续改进央行外汇操作方式，降低干预频率，增加灵活性，使市场供求在汇率形成中发挥更大作用。”央行同时强调，“扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，稳步拓宽人民币流出和回流渠道。”，“推进在银行间外汇市场挂牌人民币对新兴市场货币交易，更好地为跨境贸易人民币结算业务发展服务。”

　　在政策基调方面，央行的表述与上期季度执行报告相一致。央行均提到“保持宏观经济政策的连续性和稳定性”，“继续实施稳健的货币政策”，“增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调”。但有所差异的是，这次央行提出“关注需求结构的调整”。

　　对于眼下的需求结构调整，央行的关注程度颇高。在综述点评当前的宏观经济形势时，央行表示“需求结构转换短期内可能对增长产生影响，物价形势仍存在一定的不确定性”、“一旦需求扩张，潜在的涨价动力就可能重新显现”“目前经济增长、就业相对平稳，国际收支继续趋向平衡，物价相对处于不稳定回落状态，对经济回升较为敏感”“在保持经济平稳增长的同时加快推进经济结构调整和转变发展方式，从中长期看有利于经济的健康可持续发展，有利于拓展经济长期增长的潜在空间。”

　　这些表述或许意味着：一方面决策层已经认识到，在外需和投资需求向消费需求转换的过程中，经济增速回落是趋势性事件；另一方面决策层对外需和投资回落的容忍程度可能超乎市场预期。

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