豪赌希腊退出欧元区 对冲基金逼仓黄金多头

　　不到半年，黄金价格再次回到年初的起点。

　　截至5月16日19时，COMEX黄金期货6月合约徘徊在1537美元/盎司附近，逼近年初最低点1530美元/盎司。

　　此次大跌背后，除了对冲基金对希腊退出欧元区的担心，引发汹涌的沽空黄金的投机潮，还在于对冲基金针对全球黄金实物需求趋向放缓纷纷沽空套利。

　　“逼仓黄金多头的趋势不会缓解。”一家商品投资型对冲基金操盘手唐伟透露，即使COMEX黄金期货价格跌幅超过8.1%，导致黄金多头的对冲基金保证金所剩无几。

　　部分对冲基金早已准备利用“希腊退出欧元区”概念火中取栗，成为一股左右黄金走势的投机力量。

　　欧元大跌“掩护”沽空黄金

　　5月15日，希腊未完成新政府组阁而面临重新选举，给其债务能否按期偿还带来了不确定性，最新民意调查又显示，坚决反对财政紧缩政策的希腊左翼政党极可能胜出，希腊被迫退出欧元区可能性增大。

　　“希腊是否最终被迫退出欧元区，在对冲基金界已是能够公开讨论的话题。”一位欧洲对冲基金经理向记者透露，随即而来的，是一轮汹涌的沽空欧元黄金的投机潮。

　　据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至5月8日当周，外汇投机客在大幅增加净多头仓位至209.5亿美元（较前一周增加76.4亿美元）同时，将欧元净空头头寸提高至143984口（1口为125000欧元），为2月中旬以来最高值；迫使欧元兑美元汇率在5月16日一度跌破1.27，离年内最低点1.2624仅仅一步之遥。

　　多数对冲基金发现，随着欧元汇率大跌，5月以来欧元与黄金走势的正相关性陡然增加，于是纷纷利用两者双双下跌过程的价差扩大，进行反向套利。

　　唐伟举例说，较流行的做法是，由于欧债危机升级首先迫使欧元汇率大跌，对冲基金便打个时间差，瞄准欧元汇率跌幅大于黄金时，加大沽空黄金头寸，促使黄金与欧元跌幅走势达到合理相关性区间，赚取沽空黄金的投机收益。

　　CFTC最新数据显示，截至5月8日当周，以对冲基金为主的资产管理机构的黄金期货净空头头寸较上周猛增19684口（1口为100金衡盎司）。

　　“对冲基金冲着希腊退出欧元区概率增加，以沽空欧元为掩护，大手笔沽空黄金。”上述对冲基金分析说，目前对冲基金界流行的一种简单的博傻规则，由于欧元占美元指数比重高达约60%，只要对冲基金沽空欧元就能迫使美元指数被动上涨，最终迫使以美元计价的黄金价格同步大幅下跌，他们起初建立的黄金沽空头寸就能收获不菲投资回报。

　　“除了保尔森基金等长期看涨黄金的宏观经济型对冲基金，多数中小型对冲基金如果短期无法筹到足够资金追加保证金，只能选择止损离场。”在唐伟看来，保尔森基金之所以“扛得住”，在于其一季度持有的1730万股SPDR Gold ETF带来约1.8亿美元投资回报，但随着二季度黄金价格大幅回落，这部分投资回报同样所剩无几。

　　对冲基金的“新算盘”

　　记者了解到，在沽空欧元黄金潮背后，是部分对冲基金转而博傻“欧元区救市措施”而进一步加大沽空黄金力度。

　　“即使部分对冲基金相信欧元区国家会努力把希腊留在欧元区，但欧元区国家所采取的援助措施不利于欧元汇率反弹。”唐伟透露，目前对冲基金认为欧元区国家救助希腊的措施主要分成两种，一是降低基利利率降低欧元区融资成本，二是欧洲央行再执行新一轮LTRO（长期再融资操作），向希腊提供救助款；但两种措施主要目的是增加欧元流动性规模，不利于欧元汇率反弹，“这让对冲基金利用欧元下跌沽空黄金更有把握。”

　　此外，对冲基金沽空黄金的另一项如意算盘，则是瞄准全球黄金实物需求趋向放缓。

　　由于创纪录黄金进口导致经常项目赤字不断扩大，全球最大黄金消费国之一——印度此前宣布将印度黄金进口关税提高至4%，导致4月印度黄金进口量跌至约35吨，较去年同期下降近55吨。

　　全球大宗商品大师罗杰斯（Jim Rogers）表示，如果印度停止进口黄金或欧洲投资者开始抛售黄金，全球黄金价格将从峰值暴跌40%-50%。罗杰斯所指的峰值，或是指去年四季度全球黄金价格所创下的历史最高值1921美元/盎司。