存款准备金率下调政策效应有待观察

　　18日是存款准备金率下调0.5个百分点的首个实施日，以当前金融机构约84万亿元存款为计，将有4200亿元左右的资金量进入到银行体系。分析人士认为，一次性释放数千亿元资金，无疑将对后市起到一定刺激作用，但考虑到当前企业的信贷需求不足，准备金率下调的政策效应还有待进一步观察。

　　“超过4000亿元资金进入市场，当然会一定程度缓解资金的供给压力。但当前企业面临着投资放缓、信贷需求不足问题，除了准备金率政策外，宏观方面还需要出台更多政策进行支持。”农业银行高级分析师袁江认为。

　　存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备在中央银行的存款。准备金率的调整，意味着金融机构资金及市场流动性的增加与减少。从过去我国货币工具调控历史来看，准备金率的调整往往与外汇占款的增减密切相关，当外汇占款增长出现减缓或负增长时，央行便会通过下调准备金率，开启货币调控的水龙头以向市场投放流动性。

　　“考虑到外汇占款的持续减少，下一步继续下调准备金率的可能性仍然存在。”交通银行首席经济学家连平认为，虽然从去年底我国准备金率已经下调了3次，但未来不排除再次下调的可能。

　　中金公司首席经济学家彭文生也认为，目前我国外汇占款已迎来从增长转为减少的拐点，此时我国货币生成机制也随之发生根本性改变，准备金率的下调还将延续。

　　央行最新数据显示，4月份我国外汇占款减少600多亿元，为年内首次月度负增长。

　　不过也有分析人士指出，在当前市场环境下，准备金率的下调给信贷市场带来的影响未见如预期般乐观。在企业需求没有明显由弱转强时，我国货币政策的效应难有较大显现。

　　“从当前的经济数据可以看出，社会总需求较为疲弱，在经历了过去几年的杠杆化过程后，目前我国企业及家庭均进入到修补资产负债表的去杠杆化过程中。”在中国社科院重点金融实验室主任刘煜辉看来，在这一阶段大多数企业和家庭会将目标从‘利润最大化’转为‘负债最小化’，表现为在停止借贷行为的同时，还会将能够利用的所有现金流都投入到债务偿还上，在经济主体的这一行为影响下，准备金率政策甚至包括利率政策的实施效果都不会如预期乐观。

　　专家指出，从5月前两周商业银行信贷低速增长、储户“存款搬家”及过去一周资本市场羸弱表现等诸多迹象可以判断出，实体部门正在进入到“去杠杆化”过程，针对这一新形势新现象，专家建议在保持稳中有松的货币调控力度的同时，还应加大财政支持力度以提升内需动力。（新华社）