利空持续发酵下周继续弱势整理

　　桂浩明

　　[ 对投资者来说，现在最为关键的问题是要看清楚什么时候实体经济能够真正走出低谷，企稳回升 ]

　　在上一个交易周，股市结束反弹向下调整，沪市跌破了2400点，人们对后市的看法，也一改半个月前的乐观，变得谨慎起来。5月12日，央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，但是，对本周的大盘而言，降准的利好仅仅发挥了20分钟的作用，股指在出现了短暂的反弹之后即告下行。五个交易日中有四天股指是下跌的，到周五大盘已经跌破了2350点，股指回落到了4月上旬的位置。

　　股指之所以在本周出现了节节败退的走势，最主要的因素有两个：一个是境内的实体经济表现疲弱，对行情构成了很大的拖累；另一个则是境外股市下跌，也抑制了境内股市的行情。先看境内的实体经济，从5月上旬公布的系列经济与金融数据来看，无论是内需还是外贸以及投资，都是非常不理想的。根据相关的新增信贷和工业增加值等数据来分析，4月份的GDP很可能增速只有7%，甚至有可能还会低于7%，已经接近了调控的底线。显然，在经济运行处于蓝灯区的情况下，股市自然而然地会走弱，因为没有一个投资者会选择在实体经济不佳、企业业绩下降的情况下去做多股市，毕竟这个时候大盘的下跌空间很可能比上涨空间要大得多。事实上，随着那些疲弱的经济运行数据的公布，很多机构投资者就率先开始减仓，而它们的集中抛压也使得蓝筹股板块首先承压回落，对股指的向下破位起到了推动作用。

　　当然，近期境外股市的下调，对境内股市也是有着不小影响的。4月下旬以来，境外股市受到希腊债务违约风险加大以及欧洲政治气氛向左转等因素的影响，出现了下跌。而在这个时候，境内股市则不断推出政策利好，似乎是要往上运行。但问题在于，这种相向而行的状况在当前很难延续，而依照长期形成的境内外股市运行关系的特点，在这个时候境内大盘确实是存在着较大的回落要求。客观上，人们也看到在境外股市出现大跌以后，境内股市也是迅速下跌。在5月初的时候一度出现过境外股市跌而境内股市涨的状况，不过只是昙花一现。

　　在连拉两条周阴线以后，股市不但已经把5月初在政策利好刺激下所形成的上涨行情全部抹去，而且还令4月份的涨幅丧失过半。显然，对投资者来说，现在最为关键的问题是要看清楚什么时候实体经济能够真正走出低谷，企稳回升，以及什么时候货币政策会有更大的调整力度以及财政政策将如何积极起来。离开了这两个基本条件，股市是不可能有像样的上涨行情出现的。即便有更加积极的股市政策，或者说再多搞几个像跨市场300ETF这样的创新品种，恐怕也改变不了现实。从目前的市场格局来看，下周大盘将继续弱势整理，2300点将面临一定的压力。（作者为申银万国证券研究所研究总监、首席市场分析师）