希腊成欧债危机最大风险点 市场静待欧盟峰会开药方

　　　记者袁蓉君这几天，西方领导人在不同场合频频发出支持希腊留在欧元区的信号。继上周末八国集团领导人之后，5月21日首次正式会面的法国新任财政部长莫斯科维奇与德国财长朔伊布勒也表达了对维持希腊欧元区成员国身份的坚定立场。受此消息和希腊保守党派的民调支持率上升、政局有望企稳，以及中国国务院总理温家宝关于刺激经济增长的表态影响，当天全球主要股市、商品市场出现反弹，欧元对主要货币汇率上升。

　　目前，市场的焦点仍集中在希腊局势的发展以及23日即将召开的欧盟领导人非正式会议将出台何种应对措施上。鉴于这是一次非正式会议，22日在京接受本报记者采访的瑞银高级全球经济学家安德鲁·凯茨预计不会在市场关心的促增长方面取得什么实质性进展，但领导人措辞的积极可能提振市场信心，而信心在目前情况下是至关重要的。

　　希腊成欧债危机最大风险点

　　近几周伴随着希腊议会三大党派组阁失败、反紧缩的激进左派联盟支持率上升，希腊退出欧元区的风险陡升，目前已经成为欧债危机最大的风险点。上周，不仅摩根大通、花旗、野村、汇丰、美银－美林、苏格兰皇家银行等金融机构对希腊退出的几率和影响进行了分析，欧盟、欧洲央行内部也在对此进行研究。

　　与摩根大通持有的希腊退出几率已从20％升至50％这一较悲观的预测不同，瑞银的看法相对乐观。安德鲁·凯茨告诉记者，鉴于退出的成本巨大，其所在机构的基本情景假设是希腊仍留在欧元区，继续留在欧元区符合希腊的自身利益。

　　“据瑞银欧洲经济研究团队的计算，希腊留在欧元区而违约的成本约为600亿欧元，但其退出的代价高达约2250亿欧元，相当于整个欧元区GDP的1.8%，大约是希腊留在欧元区而违约的成本的4倍。”他如是说，如果将希腊以及欧元区边缘国家银行业的损失考虑在内，希腊退出的代价更高，经济面临的下行风险更大。

　　而根据与记者连线的纽约梅隆资产管理公司旗下斯坦迪什梅隆资产管理公司全球宏观经济策略分析师汤姆·希金斯的分析，如果退出不可避免的话，短期内希腊可能会陷入非常混乱的局面，银行系统可能面临崩溃，政府可能不得不实施资本管制，希腊可能会陷入比当前更为严重的经济衰退。

　　除了希腊外，安德鲁·凯茨认为欧债危机新的风险点还有GDP在欧元区占比更大、债务水平较高的西班牙，称西班牙楼市可能进一步拖累银行业，楼市是亟待政府出手救助的领域。他还担心葡萄牙和爱尔兰的局势。

　　6月希腊议会选举是道“坎”

　　除了退出成本因素外，安德鲁·凯茨坚信希腊将留在欧元区还与历史、社会、文化因素有关。他说，从文化角度看，希腊民众对欧元区有情感，希望仍然是其中一分子。6月17日，希腊将重新举行议会选举。他预计，选举结果将显示希腊国民将尽力留在欧元区。

　　安德鲁·凯茨将希腊议会选举视为一个“坎”，称只要过了这道“坎”，今年下半年希腊和欧洲的日子会好很多，投资者对欧元稳定的信心会随之增强。当然，他说，目前判断希腊能否顺利迈过这道“坎”仍很困难。如果激进左派联盟上台，希腊退出的几率无疑会进一步上升，对整个欧债危机形势非常不利。“我们现在最希望的是选举结束后会希腊会组成一个能接受此前与‘三驾马车’（国际货币基金组织、欧盟、欧央行）达成的救助计划的政府。”

　　而在5月6日的希腊议会大选中，正是由于未能产生一个一致支持已达成的希腊救助计划的多数派，且包括激进左派联盟在内的边缘政党得票率颇高，才令希腊退出欧元区的风险陡然上升。

　　市场信心亟待欧洲决策者提振

　　无论希腊是否退出欧元区，欧债危机的恶化已经成为不争的事实，恐慌的投资者将期盼的目光投向了欧洲决策者。而在法国左派领导人奥朗德上台之后，之前坚持紧缩立场的德法联盟走向、欧洲决策者能否把握好紧缩与增长之间的平衡令人担心。正因如此，23日召开的欧盟峰会引发各方关注。据悉，正是欧债危机的恶化和希腊是否将留在欧元区的不确定性增大促成了此次峰会的召开。

　　对此，安德鲁·凯茨认为，如果领导人能在此次会议上宣布采取一些促增长的措施当然最好，这就像一剂安慰剂，对乌云笼罩的欧元区是一个利好。不过，因这是一次非正式峰会，领导人能做的恐怕不是很多，关键在其措辞和论调上。他非常同意温家宝“信心比黄金更重要”的观点，称在目前情况下信心至关重要。

　　记者注意到，奥朗德在竞选中曾承诺将促增长条款写进欧盟“财政契约”中。对此，安德鲁·凯茨表示，此举将面临很多障碍，德国首先会反对。当然，如果奥朗德真的做到了，不光对欧洲前景，对投资者信心也是一个提振。他还不同意将奥朗德视为反紧缩的政治家，称奥朗德其实意识到为了解决债务危机欧洲需要采取紧缩措施。

　　虽然现在阻力很大，包括面临来自德国的反对，但安德鲁·凯茨预计，在可预见的将来，欧元区无疑会走上财政联盟或财政一体化的道路。其理由是，在欧元区这个实行货币联盟的大家庭内，各个成员间的结构差异很大，欧元区要存活下去就必须实现财政联盟。

　　希腊退出将沉重打击世界经济

　　如果希腊退出欧元区，无疑将沉重打击世界经济。安德鲁·凯茨说，希腊将出现主权违约、企业违约，银行体系崩溃，社会动荡、政局不稳，甚至引发恶性通胀。对欧洲其他国家来说，最关键的是会引发恐慌，希腊违约会令西班牙、葡萄牙、意大利民众惊慌失措，银行将出现挤兑，银行体系遭受巨大冲击，债券收益率利差将会扩大，国家的偿债成本会攀升。全球经济将受到沉重打击，陷入衰退。

　　值得庆幸的是，汤姆·希金斯说，目前全球经济情况好转，比前两年任何时候都能更好地应对希腊可能退出欧元区的风险。其他国家的银行已经将其对希腊政府债务敞口从2010年9月的约640亿美元降低到去年年底的230亿美元。同时，欧洲央行长期再融资操作也为西班牙和意大利的银行提供了足够的流动性，以应对任何暂时的资金枯竭。他预计，欧元区会采取一致行动，防止危机蔓延到葡萄牙、爱尔兰、西班牙和意大利，并推出推动这些国家经济增长的新政。

　　对于中国来说，安德鲁·凯茨认为从政府到银行、企业都不能忽视希腊退出的可能性，宜提前做好准备。不过，基于瑞银的希腊不会退出欧元区的基本情景假设，安德鲁·凯茨认为中国的出口不会受到太大影响，因为中国对最大出口目的地———欧洲出口的放缓可能在一定程度上被对美出口增加所弥补，目前美国经济复苏仍在继续。同时，未来中国的消费会回升，而通胀的走低也为决策者调整政策扩大内需提供了更大空间。