何志成：欧元下跌趋势刚刚开始

　　何志成(经济学家)

　　5月28日，市场担忧希腊危机向西班牙等国蔓延，欧元继续被强烈的空头氛围所笼罩，欧元兑美元向下刺破1.25关口；就在同一天，1欧元对人民币中间价为7.9466元，继续跌破“8.0”整数关口，欧元兑人民币中期趋势渐被看空。

　　欧元5月份下跌幅度已超过5%，一个有趣的现象是：5月份似乎什么事情也没有真实发生，很多人还在讲“希腊退出欧元区只是个故事”，“欧元下跌只是对冲基金在作怪”。什么都没有发生，已经跌了5%，如果真发生了，跌幅会只有5%吗？

　　欧元上周加速下跌，上周五欧元兑美元收盘位置在1：1.2511，也就是中长期上升趋势线下轨支撑点下方(1：1.2530)。对欧元未来的中长期走势来说，不仅是不祥预兆，而且很可能打开了中长期下跌的巨大空间：欧元将进入下跌大周期，新起点就在1：1.2530。

　　欧元破位下跌的直接动因是希腊退出欧元区的可能性暴增，同时西班牙正在步希腊的后尘——先是闹债务危机，然后是闹赖债，再后是闹反紧缩，最后是闹退出欧元区。因此说，欧元距离下跌目标位还差得远。更可怕的是，欧元下跌不仅是因为希腊、西班牙的债务危机。欧元在下跌过程中，带动所有“风险货币”下跌，上月澳元跌幅也有5%左右，英镑跌幅也差不多。它们集体下跌，说明不仅是欧元区经济有问题，全球经济都有问题。

　　上周四的数据显示，欧洲企业信心指数下滑，全球制造业采购经理人指数同样走低。其中，中国汇丰PMI已经连续7个月低于50，来自美国的报告则显示企业在放缓订购电脑、飞机、金属制品和其他耐用品。同时，印度、南非、巴西、俄罗斯等国家也在反映经济增长放缓。全球经济正在同步进入衰退，不仅仅是遭遇欧债危机的干扰。

　　上周一欧元带领非美货币中的风险货币反弹，是因为当天公布的5月份中国制造业产出指数上升到50.5，高于4月49.3的水平。市场判断中国银行降低存准率后会相继出台更多的刺激经济措施，因此风险货币有了短暂的喘息之机。但随后的分析证明，中国的产出增加只会提高库存，最终需求并没有改善，并没有解决中国经济根本矛盾——产能过剩和超额库存，未来经济还将下滑。因此，5月份可能是中国经济、全球经济最黑暗的一个月：欧债危机与中国经济增长放缓掺和在了一起，产生了蝴蝶效应。

　　中国经济下滑加速，不仅对全球经济不是好消息，对欧债危机更不是好消息，因为中国已经没有钱了(经常账逆差出现)，不可能再多买欧元，也不敢再多买欧元。而没有了中国央行的支持，欧元很可能成为“自由落体”，进一步加速回归“初始价位”。

　　虽然笔者仍然乐观地认为，5月和6月，中国政府将不断地推出“稳增长”措施，包括降低贷款利率以及加快项目审批速度，对民营经济减税、降低垄断性行业的准入门槛等，在未来几个月中国经济将恢复上行，但复苏力度不足以带动全球经济尤其是欧元区经济的明显复苏。因为它是“温和”的，与2009年的大救市时期不可同日而语。笔者预计，6月、7月中国的PMI数据会走高，但很难回到50之上。欧元区经济将继续下滑，直到希腊正式宣布退出欧元区。

　　而希腊退出欧元区，意味着“赖债模式”将在欧元区国家大行其道，欧元将彻底丧失信誉，因此说，欧元还要跌。由此产生全球资金链断裂风险、国际贸易三角债风险以及银行业倒闭破产风险，会传染全球市场，带动风险货币、大宗商品和黄金原油价格继续下跌。当然，这个集体性下跌的过程一定是短暂的，因为中国经济不可能大幅度下跌，各国政府也会像2008年底时那样再度站在一起，出台一系列强力救市计划，阻止所有市场暴跌。但欧元不可能很快恢复上涨，因为它的信誉已经遭到沉重打击，欧元区将分裂，欧元在不久的将来有可能见到“平价”，即欧元兑美元为1：1。