供过于求是A股跌跌不休之根本

　　有报道称，证券监管高层说，新股上市步伐不会停止。与此相适应，中国股市尽管跌幅世界前列，但同时新股融资额也高居世界榜首。换言之，在监管层眼里，股票的供求和大市牛熊毫无关系。管你股民是赔是赚，IPO我行我素。果真如此吗？笔者以为，中国股市表现如此之差，最重要的原因恐怕还是严重的“供过于求”。

　　供求决定价格，这是经济学上最浅显、最基本的道理，怎么到资本市场就不需要了？

　　一是股市扩张太快，相对于资本的压力，融资要求显然是“供过于求”。中国上市公司如雨后春笋，大跃进一般疯涨到2600多家，只用了22年时间。市值暴涨到23万亿元，规模已经稳居世界第二。而西方发达国家的主要市场，经过上百年、几百年的发展，上市公司数量至今也不过如此，市值也比中国增长慢得多。如此规模的上市公司数量，如此规模的天量市值，对资金产生的压力可想而知。不仅新股上市趋之若鹜，各种形式的再融资一而再、再而三地上演，似乎中国股民是抽不干的财富源。其实，财富的积聚是需要时间的，超越投资者资金能力的“蛮干”，只能导致股市持续走低。

　　二是赖公司太多、好公司太少，或者说赖公司严重“供过于求”。本来，投资上市公司就是买未来，买盈利前景，要分红，要股票增值，但在中国，由于“萝卜快了不洗泥”，上市公司质量参差不齐，能持久发展、给投资者稳定回报的公司少之又少，不少公司甚至是从上市至今从未分红的“铁公鸡”。被高层不断推介的“大蓝筹”，实际上多数是依靠垄断地位具有“盈利”能力的国企、央企，这些企业虽然规模大、报表也很好看，但离开垄断地位，前景并不乐观。所以投资者才会不买账、不信任。如今，中国股市上似乎只剩下“酒气熏天”，从茅台到泸州老窖，售价比天高，股价也不低———从这个侧面多少也可以看出中国投资者的无奈，除了酿酒业似乎别无选择。

　　三是股市被赋予过多的功能。一会儿，股市是国有企业的“解困器”，一大批国有企业成千上万亿元融资，自身的困难倒是有所缓解，但留给股市的，是一大批乏善可陈的烂公司；一会儿，又要为文化企业解决问题，须知，中国文化企业数量不少，强者不多，能给投资者稳定高额回报的，更是凤毛麟角；一会儿，又要为民企发展提供资金保障，一批接着一批的民企又趋之若鹜……如是支持这个，帮助那个，唯独没人想一想如何给股东合理回报。况且，有些政策性的金融支持，本来就不是资本市场的功能所能完成的。如此功能混乱，导致股市上市公司“供应”的结构性不合理，或曰结构性的供过于求。

　　四是中国股市有进无出，导致乌鸦与凤凰共飞，瘸驴与骏马同奔，优者打不过劣者，劣币驱赶良币。St烂股一再上演一飞冲天，概念股、重组股、胡吹股价格走势远超过绩优股。如此根本理念的本末倒置，导致中国股市好公司心理失衡，做好人吃亏；赖公司理直气壮，队伍越发强大。发达国家的股市，进进出出成为常态，有时甚至出的比进的多，所以像美国股市上市公司总量并不见太多的增长，因而在总供给方面基本上较为稳定。中国股市正好相反，只有进，没有出，规模在短时期暴涨，上市公司供给永远超过需求。此景不改，熊市难消。

　　中国股市走到今天的分上，问题成堆，既需要“治标”，更需要“治本”。治标之道，首先要把股市扩张的速度放下来，让中国资本市场有个休息养生的时间，让资本供应有个喘息歇脚的时间，让普通股民有个解套透气的时间。而治本之道，时间急不得，勇气少不得。关键是不怕打破现有利益获得者的利益桎梏。二者都需要决策层的决断和行动。