连锁：现代商业基本形态

　　连锁作为现代商业的一种基本形态，在近十年得到了飞速发展。数据显示，2009年，以经营食品、日用百货、服装、家电等为主的连锁百强销售规模达到1.36万亿元，同比增长13.5%。百强企业门店总数达到13.7万个，门店总数增长18.9%。截至2009年底，连锁经营协会零售会员的销售额占社会消费品零售总额的12.5%，吸纳就业500万人。在国家经济增长转型期过程中，以连锁商业为代表的消费在三驾马车中占有越来越重要的份量。

　　在连锁商业快速发展的背景下，连锁型企业以其模式清晰、定位精准、便于复制、成长快速等特征，吸引了资本市场的极大关注。在追求快进快出的中国投资市场，连锁商业的成长周期与阶段也被不断压缩，变得越来越快速，犹如被喷过膨大剂的反季节水果。但快速并不一定健康。对于企业本身而言，如何在不同的区域市场对原本的优良DNA进行复制，产生能量裂变，如何在急进的市场氛围中保持应有的步调和理性，是一门至关重要的艺术和技能。

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　　“连锁”首先是一种经营模式，本质上是产品或服务从企业传导至最终消费者的渠道表现形式。从企业运营的商业模式看，渠道是构成商业模式九大模块中至关重要的一块(构建商业模式的九大模块包括：客户细分、价值主张、渠道通路、客户关系、收入来源、核心资源、关键业务、重要合作及成本结构)。因此，如果要分析一个从事连锁经营的企业是否具备投资价值，不仅需要关注“连锁”这一渠道表现形式，还需要关注决定企业本质的商业模式。

　　但如果仅从企业“连锁”这一维度上分析，具备投资价值的连锁企业通常具备如下品质：

　　从行业的角度看

　　具备抗经济周期性，即该行业的发展与繁荣不受经济周期波动的影响，与经济周期相关度不高：在繁荣时期，该行业能蓬勃发展，在萧条时期，该行业更能够稳定前行。也就是说，行业的发展来自自身内在价值的驱动，而非受宏观环境的影响。

　　具备抗通胀性，即行业内企业能够对其售卖的产品或服务提价。需要注意的是，该类提价不是因为需要传导成本上涨压力而进行的被动提价，而是基于消费偏好、供给需求而进行的主动提价，该类提价不以缩减企业的产量或规模为代价。

　　一般情况下，具备上述两大品质的行业也就是拥有“消费垄断权”的行业，例如餐饮、零售、教育、医疗健康等连锁企业。

　　从企业维度看

　　连锁企业总部具有非常强的控制力。这种控制力通过两种情况体现：一种是，连锁企业对其上游供应商具有很强的话语权和议价能力，例如连锁企业可以从其供应商获得低于行业平均水平的产品进货价格或者是在产品销售完成后才给供应商付款，将占款压力转移给上游；另一种情况是，连锁企业输出的产品或服务在市场中的差异化明显，即能够提供“人无我有”或“人有我优”的产品或服务，从而实现对下游加盟商的控制力。

　　无论是“产品”连锁还是“服务”连锁，标准化程度高，均具备可复制性，而可复制性是决定连锁企业能否持续稳定增长、未来收入是否可预测的关键因素。

　　从财务指标的角度看

　　主要有如下几点来衡量连锁企业是否具备投资价值：

　　净利润高于行业平均水平，通常在15%以上；

　　净利润与行业水平持平，但企业经营效率高于同行，例如存货周转率、应收账款周转率、销售收入周转率等周转指标高于同行；

　　连续三年以上年复合增长率在15%以上。