88魔咒再现 基金赎回潮恐引机构多杀多

　　李壮

　　八部委联手推动“国际板”的消息令A股市场遭遇重创。6月4日，上证综合指数暴跌64.89点，创出年内最大单日跌幅。

　　然而就在此前一周的5月底，在“2.0版4万亿”传闻的推动下，公募基金对A股进行大幅增仓，股票型基金、混合型基金平均仓位比例上升到82%，这也是2006年以来公募基金的最高仓位水平。

　　统计显示，历史上基金仓位一旦达到或接近88%的水平，A股市场就会出现阶段牛熊转折，市场也因此总结出一条“88魔咒”。

　　“未来如果股市出现暴跌，不排除公募基金因为遭遇赎回压力，被迫减仓以应付赎回的可能。”西南证券首席策略分析师张刚判断，A股市场的底部历来都是公募基金被迫“翻空”后大幅减仓互相绞杀后形成的。

　　公募基金沦为A股反向指标

　　根据海通证券基金仓位测算，5月最后两个交易周，股票型开放基金平均仓位由83.19%提升至86.88%，猛增了3.69个百分点；混合型基金仓位估算也达到了74.35%。

　　一位不愿署名的基金研究员告诉《中国经营报》记者：“以往88魔咒，往往出现在股市阶段见顶的时候，基金通过连续加仓推动股指上升，在仓位达到约9成的位置后，会主动降低仓位配置，进而抛售股票，引发股市下跌。”

　　“去年年底以来，公募基金整体仓位保持了很高水平，股市却并没有走出理想的反弹行情。”上述研究员分析认为，一般基金增仓5个百分点，就会对市场带来直接拉动，目前基金整体仓位已经达到极高水平，继续增仓的空间很小。

　　今年基金的整体加仓策略更多体现在银行、地产板块上，一季度市场普遍预期银行股业绩会超出预期，公募基金加大了对银行股的仓位配置。然而包括工、农、中、建在内的四大权重银行股，近日联袂创出年内新低，直接拉动了基金整体净值的滑坡。

　　“公募基金操作往往滞后于市场，甚至可作为反向指标对待。”北京私募人士王巍认为，今年上半年A股市场出现两波较有力度的反弹，公募基金的动作基本都成为市场风向的反向标。“每次股指见底过程，都伴随着公募基金的大幅减仓，相对来说市场反弹过程中基金仓位变动不大，而市场见顶则伴随着基金的快速加仓。”

　　目前公募基金可分为超大规模基金和中小型风格基金两类。超大型基金规模可以达到50亿甚至上百亿级别，风格型基金则规模较小，个别基金与阳光私募接近甚至更小。超大型基金盘子巨大，对于股票基本采取守仓策略，尤其是像银行等板块，往往会锁定仓位。风格型小盘基金则更加趋向市场热点的追逐，但总体规模有限，难以对市场掀起多大波澜。

　　“5月最后一个交易周，在‘2.0版四万亿’传闻的刺激下，公募基金对基建板块有过快速加仓，也直接推动了A股市场的走高。但公司的操作策略是在公募基金建仓的时候，进行减仓操作。”王巍告诉记者。

　　基金面临“多杀多”？

　　私募基金的操盘手、管理人往往要向基金注入自己的资金。如发行一只1亿元的阳光私募基金，操盘手、私募机构至少要在该基金中注入自有资金1000万~2000万元，管理人的利益与基金净值也直接挂钩。王巍坦言，这种机制导致，如果该私募产品业绩不佳，操盘手不但拿不到分红，自己投入的本金能否拿回也是个未知数，因此很多私募基金比公募基金显得更加谨慎。

　　根据私募排排网统计显示，目前A股市场中阳光私募合计约发行了1020只产品，总规模约为1800亿元。

　　“私募总体仓位会跟随市场环境而变化，同时对板块切换较为频繁。一旦市场环境不理想，就会迅速降低仓位比重。”陈伙铸表示，目前私募仓位难以统计，受到分仓策略的限制，阳光私募难以对市场主流热点进行大力度跟进炒作。

　　按照华泰联合证券的测算，截至5月底A股市场基金总规模约为2.47万亿元。阳光私募仅为1800亿元。公募基金仓位如果出现一个点的变动，影响市值就超过了阳光私募的总规模。在严格仓位限制政策下，阳光私募对市场热点炒作的贡献程度非常有限。

　　今年年初以来，各种概念炒作层出不穷。业内人士认为，规模庞大的地下私募资金才是主流热点的制造者，虽然无法统计地下私募的总规模，但可以肯定的是地下私募能够动用的资金储备要远远超过阳光私募。

　　秦晨（化名）就是地下私募中的一员，他操盘的资金约8000万元，就职的机构总部位于杭州。

　　秦晨向记者透露，地下私募的操作策略往往调整得非常快，对于迅速崛起的热点都是通过拉高建仓，在其他机构资金跟进的同时，利用市场追涨氛围快速抛售兑现收益。

　　对于行情的判断，秦晨认为年内依然是震荡市，但下半年行情肯定会弱于上半年。

　　在国际板消息传出后，中国石油不但跌破集团增持价格，更是创出上市5年来的历史最低价格，基金在权重股上的减仓操作非常明显。尽管证监会方面澄清国际板推出并没有明确时间表，但是权重股的弱势表现直接反映了国际板对股市的冲击。

　　张刚分析认为，未来股市将继续回归探底，一旦快速杀跌，基金持有人的赎回情绪将加重。“目前基金整体仓位比重非常高，未来公募基金可能被迫卖出股票兑现资金应对赎回压力。而公募基金的多头阵营一旦分化，将出现基金相互绞杀引发的多杀多，直接导致A股的加速寻底。”