6月13日机构研报精华摘要（1）

　　6月13日机构研报精华摘要（1）

　　*信达证券:订单快速增长将拉动围海股份收入高速增长

　　我国目前有90%的可使用海域未被开发，且近几年台风造成的直接经济损失均超过80亿元。从促民生和发展海洋经济的角度看，防护性海堤和填海造地海堤等海堤建设需求巨大。近年来国家和地方出台了一系列政策与规划，将加大海洋水利建设投资力度，未来几年海堤工程建设投资有望保持15%以上的复合增长率。

　　围海股份（002586.SZ）作为行业龙头，突出的核心竞争力有助进一步拓展市场。公司是国内海堤工程建设行业龙头，在全国和浙江地区市场占有率分别约为7%和30%。公司拥有国家专利及省部工法20余项和多项专业资质，过往工程承包合格率和优秀率分别达到100%和85%，并承包了多项经典工程，经验丰富。这些核心竞争力有助于公司巩固并进一步拓展市场。

　　公司近两年新接订单快速增长，2010、2011年分别新接约20亿元订单。预计新增订单带来的收入将在未来两年内确认，收入有望继续高速增长。公司毛利率高于水利工程行业平均水平，近年积极向毛利率更高的BT和EPC模式转型，整体毛利率有望进一步提升。

　　*国泰君安:中国西电稳定国内市场 借力GE平台开拓海外

　　中国西电(601179.SH)是我国输配电设备制造业最大的生产和销售商，从2005年以来一直处于中国电气百强之首，产品线是国内最为齐全的、配套研发和检测能力突出、成套和总包实力行业领先。

　　公司丰富的产品线和较大的收入规模决定了未来发展很大程度受行业景气周期变化影响。投资总量维持稳定一方面反映我国电网主体建设基本完成，一方面影响上游设备制造商收入规模扩张，在产能持续释放的背景下不利于供需关系调和。

　　公司引入通用作为战略投资者，在国内合资生产并销售二次设备，利用通用渠道优势外销一次设备，合作的互补性明显。依靠自身实力公司已实现对第三世界国家的出口，而借助通用的渠道和平台，将在中长期进一步整合发达国家市场。

　　*海通证券:三安光电主业量变和质变的效应将逐渐体现

　　国内LED中下游产业的全球竞争优势明显，国内市场大、产业链完整，上中下游都逐渐走向大型化趋势，受益企业是技术和规模双优的优质大企业的机会，不是供求失衡的机会。上游和下游环节的受益弹性大。

　　三安光电(600703.SH)借力资本市场融资，敢为天下先，战略布局到位，已经奠定良好物质基础。公司实现了资产规模的大飞跃，截止到2012Q1，公司股东权益为54.31亿元，总资产在100亿左右。公司在LED上游环节已经具备强大硬件条件规模优势明显，目前，在LED照明市场还没有大规模启动的情况下，安徽产能逐渐释放到70台以上，这是公司研发、生产、管理和销售理顺的最好自我证明，是公司持续研发新品、生产精益管理、市场开拓能力小有成效的表征。

　　公司的机台开工数量逐渐上升，这是一种内生和内涵式的成长，公司的基本面呈现量变和质变同时发生的上升趋势，预期公司业绩将是逐季改善的渐进过程，伴随照明市场逐步启动，依托公司的规模优势和逐渐上升的技术优势，公司业绩将有更大弹性。

　　*广发证券:煤炭行业下半年有望企稳

　　上周秦港5800、5500和5000大卡动力末煤均下降5元；产地方面，内蒙、陕西、新疆个别煤种下降10-40元。本周动力煤市场成交维持低迷，港口电厂煤炭库存维持高位，沿海地区煤炭消费企业采购热情不高，市场观望气氛浓厚；后期夏季用煤高峰即将来临，加上部分基建项目开工，预计短期价格可能有所松动。

　　2季度煤价有一定下跌，测算若全年焦煤和动力煤均价再跌50和20元/吨，各公司业绩负面影响幅度均在15%以内，且由于季节性因素下半年煤炭市场优于上半年的概率较大，全年业绩实际下调幅度可能不大，自5月初以来板块累计下跌了15%，已经反映了业绩下调的预期；虽然短期政策利好对煤炭需求的传导仍需要时间，但至少能够看得到底部在临近，5月经济数据也较4月明显好转。总体上，不过目前板块估值12倍附近相对安全，近期市场的下跌已经大部分反映了业绩下调风险和经济持续下滑预期。

　　*招商证券：中级反弹向中期转化

　　经济下行周期已到尾声，下半年经济将回升，二季度是经济底。逻辑在于：其一，房地产去库存非常顺利，预计四季度房地产供需将均衡，届时房地产企业将开始新开工和投资周期；其二，国际大宗商品价格下跌促成中国制造业成本压力大减，制造业出口活力面临回升。预计二季度是经济底，三季度略回暖、四季度和明年上半年经济显著回暖。

　　中级反弹正向中期演化，支持因素从流动性改善到基本面改善。上半年中级反弹来自于流动拐点带来的估值提升，由于通胀下行确定、流动性改善将从银行体系内拓展到银行体系外，估值底已出现；下半年至明年上半年将是流动性推动的中级反弹向基本面推动的中期反弹演进。随着流动性改善拓展到银行体系以外，将看到经济出现底部、并逐渐回升，从而市场的上行因素由流动性改善推动，转化为流动性改善和经济回升共同推动，即中期反弹。