货币市场利率创年内新低 人民币汇率显著走弱

　　 5月份银行间市场运行情况分析

　　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，2012年5月，银行间市场资金面持续宽松，货币市场利率大幅走低，存准率下调后，隔夜利率跌破2%，创年内新低；银行间国债收益率曲线整体下移，利率互换成交曲线也出现明显下移。国际市场美元指数飙升，人民币对美元汇率显著走弱，人民币对欧元汇率破8，汇率盘中波动和升贬预期较为稳定；汇率衍生品成交活跃，市场份额进一步上升。

　　数据显示，5月份，银行间货币市场共成交196852.2亿元，同比大幅增长67.1%，成交量创下单月新高。其中，信用拆借成交53262.5亿元，质押式回购138242.4亿元，买断式回购5347.3亿元；债券市场成交70697.5亿元，同比上涨16.3%；人民币利率衍生品市场共成交2649.3亿元，同比增长13.6%；外汇现货市场成交同比小幅下跌3.0%；汇率衍生品市场共成交2260.4亿美元，同比增长25.1%。截至5月末，银行间本币市场会员4394家，较上月末增加111家；外汇市场会员333家，较上月末增加5家。

　　宽松预期持续酝酿市场资金面充裕

　　由于4月份外汇占款出现今年以来首次负增长，5月份以来人民币汇率持续走弱以及出口增速下滑，意味着外汇占款情况继续不乐观，从而可能减少基础货币的供给。5月份央行公开市场也由上月的净投放转为净回笼资金440亿元，但是由于央行通过逆回购和正回购操作相结合对流动性进行调节，以及近期经济数据不够理想导致市场持续酝酿宽松预期，银行间市场资金面保持了宽松的状态，货币市场利率自月初起持续走低。

　　5月12日，央行宣布5月18日起下调存款准备金率0.5个百分点。消息发布后首个交易日，银行间货币市场利率应声而跌，此后隔夜利率一直维持在2%以下，创年内新低。5月末，隔夜拆借利率和7天质押式回购利率分别收于1.90%和2.17%，较上月末下降90个基点和161个基点。从基准利率看，短期Shibor利率与短期货币市场利率走势一致，月初起即自高位回落，中长期Shibor利率也出现了明显回落。月末，隔夜和7天Shibor分别收于1.88%和2.14%，较上月末分别回落92个和164个基点；3个月和1年期Shibor利率分别收于4.21%和4.93%，较上月末分别下降50个和18个基点。Shibor利率与同期限信用拆借及质押式回购利率的利差继续保持在0.5个~2个基点的较小幅度之内。5月份货币市场共成交196852.2亿元，同比大幅增长67.1%，成交量创下单月新高。其中，信用拆借成交53262.5亿元，质押式回购138242.4亿元，买断式回购5347.3亿元，同比分别增长67.8%、64.5%和161%。

　　债券市场方面，在宽松的资金面推动下，5月份银行间国债到期收益率曲线整体显著下移，月末与月初相比，1年期国债收益率跌幅为57个基点，3年期国债为45个基点，7年期国债为27个基点。同时，债券市场成交量明显上涨，成交集中于7年期以下品种。5月债券市场共成交5.9万笔，累计成交70697.5亿元，同比上涨16.3%。从投资者结构及资金投向看，基金是最大的净买入方，净买入金额为470.6亿元；城市商业银行是最大的净卖出方，净卖出金额为561.1亿元。

　　人民币汇率显著走弱外汇即期交易量回升

　　5月份，欧洲债务危机延续并加剧，希腊退出欧元区的风险大增，全球避险情绪高涨，国际市场美元指数从78.6狂飙至最高83.1，为2010年9月以来21个月的新高，全月大涨近6%。欧元汇率则从1.32单边下跌至1.23，跌幅接近7%。与此同时，印度、巴西等新兴市场汇率均大幅下挫，5月俄罗斯卢布下挫超过10%，印度卢比下跌超过6%，巴西雷亚尔、韩国韩元汇率走弱均超过4%。人民币汇率5月亦走出近乎单边行情，人民币对美元汇率中间价显著走弱，从6.26上行至6.33，贬值0.9%，这是2005年汇改以来最大幅度的单月贬值。在国际市场欧元汇率深幅下挫的同时，人民币对欧元汇率中间价亦随之下行，突破8.0整数位，月末至7.8351，为近10年来最小值，月升值幅度接近6%。人民币对英镑、加元和澳元汇率中间价5月升值也分别达到3.7%、3.6%和6.1%。

　　尽管人民币对美元汇率中间价大幅走弱，但交易汇率盘中波动稳定，偏离中间价的程度继续扩大。5月人民币对美元即期交易汇率的日均波动范围为91个基点，与4月94个基点相差不大，略低于今年迄今99个基点的平均水平。单日最大波动164个基点。4月中旬波动幅度扩大到1%以来，已有5个交易日盘中汇率的波动超过0.5%，最大0.7%。交易汇率较中间价的偏离程度进一步放大。5月人民币对美元即期加权汇率较中间价偏离均值为0.31%，仅次于去年12月0.32%的偏离程度。最大单日偏离程度为0.6%。今年前5个月，交易汇率相对于中间价的偏离程度逐月上升，从1月的-0.04%升至3月的0.09%、4月的0.17%，5月进一步扩大。

　　此外，人民币对欧元交易汇率也呈现相似特征，盘中波动较为稳定，但较中间价的偏离程度放大。5月人民币对欧元交易汇率盘中波动日均245个基点，与4月238个基点、3月260个基点的范围相近；5月欧元交易汇率相对于中间价偏离均值为0.32%，较4月0.16%、3月0.09%继续扩大。

　　值得关注的是，银行间外汇即期市场5月成交水平回升，环比大涨24.8%，同比小幅下跌3.0%。非美货币交易增长显著，欧元成交110.5亿元人民币，环比增长185.0%；卢布成交5.3亿元人民币，环比增长330.0%；加元、日元、英镑、林吉特、泰铢等货币交易增长也都超过了即期市场的交易增速。5月非美货币在即期市场中的整体比重上升至1.1%。

　　利率衍生品同比增长

　　统计显示，5月份利率衍生品市场共成交2649.3亿元，同比增长13.6%。其中，利率互换成交2638.1亿元，同比增长13.4%，从期限结构上看，1年及1年期以下的短期交易仍然最为活跃，交易量占总成交量的75.0%。受到货币市场利率下跌及货币政策放松预期的影响，利率互换价格也逐渐回落。以FR007品种为例，互换利率曲线整体下移，各期限点利率月末与月初相比降幅在65个~82个基点之间，且短端降幅甚于长端。

　　自2012年5月21日起，中国外汇交易中心发布利率互换定盘曲线与收盘曲线，同时以Shibor为基准的利率互换报价品种调整为19个。利率互换定盘/收盘曲线包含Shibor_3M、Shibor_O/N、Shibor_1W和FR007四个品种，分别包含9个、5个、5个和11个标准期限。此举有助于继续扩大以Shibor基准的利率互换交易量，完善利率互换收益率曲线，同时也有利于进一步提高Shibor的基准性能。值得关注的是，5月份汇率衍生品市场合计成交2260.4亿美元，环比增长36.8%，同比增长25.1%，在外汇市场中的份额上升至42%，这一比例为今年以来月度最高。其中，掉期交易成交2224.8亿美元，环比增长40.6%，中长期掉期交易增长较为显著。货币掉期和期权分别成交4.7亿美元和3.1亿美元，环比成倍增长。5月汇率期权交易集中在人民币对美元货币，1周和1年期限的成交占比分别为51.4%和33.8%，人民币看涨期权和看跌期权的成交对比为0.8，较4月0.1趋于平衡。5月期权隐含波动率有所减弱，1个月至1年期限波动率均有10个~50个基点不等的下降。

　　5月份，随着国际市场美元飙升，人民币对美元中间价显著走弱，汇率衍生品价格也都随之上行，境内外1年远期报价从6.33~6.38区域上移至6.39~6.45区域，月贬值程度在0.9%~1.4%之间，1年NDF的波动最大，5月上行超过900个基点。不过，尽管境内外衍生品汇率显著走弱，但隐含的汇率贬值程度变化不大。以中间价为参照，5月末境内1年远期报价隐含的贬值率为0.9%，与上月末相当；境外1年CNH和NDF的隐含贬值率分别为1.8%和1.6%，较上月末1.6%和1.0%略微增大。即使以境外CNH即期价格为参照，5月末1年CNH和NDF的隐含贬值率也仅为1.3%和1.1%，较上月末变动不足1个百分点。