降息时机出人意料暗合全球降息潮流 外资银行专家评议人民银行再次降息

　　　记者袁蓉君继6月7日采取行动不足一个月，人民银行7月5日再次宣布非对称下调存贷款基准利率。特别令人关注的是，央行宣布将贷款基准利率的下限扩大至基准利率的0.7倍，同时对个人住房抵押贷款的利率下限仍将保持在此前的7折。尽管此前市场普遍预计央行会降息，但本次降息的时机仍出乎意料。当天接受本报记者独家采访与连线的多家外资银行专家表示，央行在不到一个月的时间里两次降息，在很大程度上表明即将公布的GDP和通胀数据可能低于预期。同时，澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚提示，考虑到全球范围内很多经济体已经开始了大幅降息，央行此时出手在一定程度上暗合了国际潮流并与欧洲央行此前的举动形成了政策上的协调。有专家认为，下调贷款利率的下限表明央行将更加快速推进利率市场化。鉴于下调存款准备金率（RRR）能够直接增加市场流动性，他们预计央行将很快调降一次。

　　正是由于央行本次行动的时机出人意料，野村证券中国首席经济学家张智威和美国银行－美林证券经济学家陆挺将其视为对市场的一个正面“惊喜”。张智威说，此前市场有很高的下调RRR的预期，但代之以降息则是更强烈的放松货币政策的方式。巴克莱资本经济学家常健告诉记者，这一非常激进的降息措施显示，除了提振市场信心和降低融资成本，中国政府希望向市场传递更加强劲的政策放松信号，希望能够尽快促进信贷增长并提振需求。

　　“在本次降息后，利率互换以及债券收益率水平将进一步下滑。由于市场利率可能进一步下滑，一方面企业将从银行获得更低的贷款利率；另一方面更多的企业可能将通过债券市场融资。与银行贷款利率相比，债券融资的成本更低，如果更多的企业通过发债来偿还此前利率水平较高的银行贷款，那么实体经济获得的整体新增资金量将并不明显。这样的话，本次降息对整体经济的影响将较小。对于股票市场来说，由于股市整体流动性不足，即使出现反弹，其力度也不会很大，同时持续时间也将较短。”刘利刚表示。

　　接受采访的几位专家都将央行此举与下周公布的6月份和二季度经济数据联系起来，预计GDP和通胀数据可能会低于市场预期的约7.8%和2.3%。陆挺称应对即将公布的数据更加保守。“没有必要预计会大幅下降，但至少改善会非常有限。我们此前对二季度的GDP同比增速和10.1%的工业生产同比增速预期有下行趋势。6月份CPI同比增幅可能低于市场预期的2.3%。6月份新增贷款很可能会低于8500亿元。”

　　南非标准银行驻北京的经济学家史杰文认为，市场可能会对下周发布的数据特别是新增贷款数据感到失望。“数据可能会确认4月和5月份位于低谷期，6月份的大部分指标应该会稍有好转。然而，GDP增长率将会低于目前预期的7.8%。尤其是，市场原先期待6月新增贷款额为9040亿元。但是，四大国有银行的贷款规模仅为1900亿元，而根据历史数据，四大银行贷款规模通常为整体银行放贷规模的30%～40%。所以，新增银行贷款数据可能在5000亿元～6000亿元之间。7000亿元是有可能的，但9000亿元似乎显得过高。”史杰文如是说。

　　除了考虑到国内因素外，刘利刚还提醒本次降息具有国际因素。他说，由于全球范围内很多经济体已经开始了大幅降息，中国如果保持较高利率将导致明显的息差，并可能导致资本流入和较高的资金对冲成本。从这个意义上来说，央行降息也在一定程度上暗合了国际潮流，并与欧洲央行此前的举动形成了政策上的协调。

　　对于央行宣布下调贷款利率下限，几位专家都将此视为加快推进利率市场化的举措。张智威对记者表示，这是放松利率管制的举措，也是积极的信号。利率自由化对鼓励银行为更好定价风险而变得更加商业化至关重要，也意味着资本项目开放和债券市场的深化将继续。当然，此次非对称降息无疑将进一步挤压商业银行的利润空间。不过，由于存贷差进一步缩减，刘利刚预计银行可能不愿意向企业提供过低的贷款利率。