欧银行业借峰会东风扎堆发债 专家认为乐观情绪恐难持续

　　记者陶冶受上周欧盟峰会宣布通过欧洲稳定机制(ESM)直接注资银行业以及此前欧央行放宽抵押品规定等利好政策的影响，几个月来发债规模持续低迷的欧洲银行业最近一周似乎突然找到了感觉。据英国《金融时报》、美国《华尔街日报》等外媒本月4日援引权威数据报道，本周欧洲银行业出现了半年多来罕见的扎堆发债潮，短短几天的发债规模即已大大超过其第一季度的全部发债量，而债券收益率与基准利率的利差也大为缩小。

　　中债资信评估有限责任公司研究开发部研究员于国龙在与本报记者连线时表示，这一现象表明欧盟峰会成果给欧银行业带来的短期影响正在显现，但考虑到成果落实仍存悬念，其对欧洲银行业乃至欧债危机的中期影响尚难预测。因此，对于欧银行业本轮发债潮能持续多久，业内人士大多看法谨慎。

　　数据显示，从本周一开始，包括法国兴业银行和意大利联合银行在内的多家欧洲主要银行陆续开闸发售债券且成绩不俗。尤其值得一提的是，除核心国家银行业发债顺风顺水外，目前前景不妙的意大利银行业也表现上佳。该国第二大银行意大利联合银行本周就成功发售了10亿欧元债券，远超市场预期。分析人士认为，这表明投资者对于“边缘”国家的情绪正在发生变化。据法兴银行提供的数据，本月截至目前，欧洲银行业已总计发行了75亿欧元的优先无担保债券，相比之下，整个第二季度的发行量仅为100亿欧元，第一季度更是只有63亿欧元，较上年同期的149亿欧元减少了60%，为2008年以来同期最低水平。

　　分析人士认为，进入今年以来，欧银行业债券少有人问津的主要原因一方面是由于投资者避险心理所致，另一方面是因为欧债危机推高了债市融资成本，一些欧洲商业银行仅凭自身能力无法承受沉重的运营负担，致使许多银行、尤其是欧洲高负债国家的银行难以在国际债市成功融资。而最近一周市场情绪之所以发生变化，则应归因于三方面的提振作用。首先，欧洲领导人在上周的峰会上就欧元区银行业的集中监管以及允许欧元区救助基金直接对受困银行进行资本重组达成了一致，提出要打破“银行与主权债”之间的恶性循环。受此影响，市场人气有所上升；其次，欧央行此前宣布放松抵押品标准，增加了欧元区银行业可获得的流动性；最后，欧盟将银行业自救计划推后至2018年1月，这也令市场参与人士受到鼓舞，提振了市场对短期无担保债券的需求。

　　其实，经过欧央行去年12月份和今年2月份推出的两轮长期再融资操作(LTRO)，欧银行业今年的融资需求已基本得到满足，但各大银行还是希望利用市场条件的改善来应付债券到期的问题，因为没有人知道这样一场发债盛宴是否只是昙花一现，而机会很可能稍纵即逝。在欧债危机过去两年多来一波三折的炙烤之下，欧洲各大银行的紧张心态不难理解。事实上，在热切期望本次欧盟峰会成为危机转折点的同时，业内人士对于峰会成果落实的前景也不乏担忧。目前各方质疑的焦点集中在被认为是峰会最大亮点之一的由ESM直接注资银行业。

　　于国龙认为，这一举措虽然在短期内能够有效提振市场对银行业的信心，但其中期影响很可能会低于市场预期。这是因为，一方面，ESM的机制设计已经基本完善，但在启动运行上还存在诸多问题。ESM的启动实际上需要成员国同时通过《对设立欧洲稳定机制的授权》、新的《设立欧洲稳定机制的条约》、《欧洲财政条约》三个条约。这些条件是否达到，目前市场很少关注，也缺少相关信息供研究参考。仅从欧盟理事会披露的各国法律批准进程看，ESM设立的情况并不乐观。而本轮峰会进一步声明ESM对银行业注资的前提是欧洲银行业实现统一监管，由于欧盟银行业监管整合进程较为缓慢，实现这一目标依然需要较长的时间，因此ESM能否在7月份按期启动并顺利向陷入危机的欧洲银行提供资金援助尚存疑问。

　　另一方面，本次峰会在欧债危机根本性问题的解决方案上并未取得进展。表面上看，通过确认ESM对困境银行融资建立银行业与援助机制之间的债权债务关系，能够在各国主权政府与危机银行之间设立防火墙，打破银行债务危机与主权债务危机的伴生关系。但实际上，目前所采用的解救方式是将债务问题从各国政府转移至欧元区跨政府的公共部门，而后者的相关负债最终仍需欧元区各国自行内部消化。从本质上讲，向危机银行融资的ESM仍属于欧元区筹建内部的多边金融机构，ESM的成立需要包括危机国家在内的欧元区各国政府对其融入杠杆资金，其为救助危机政府与银行所发行的债务也由各国承担担保责任，所谓“独立援助银行体系”的过程，不过是在更为广义的欧元区内部，将银行业危机引发的或有债务问题从各国中央政府的“左手”，转移到最终仍需各国纳税人埋单的“欧元区公共部门”这一“右手”之上。