评论：人民币升值速度现取决于北京内需

　　陈序

　　全球经济复苏疑虑重重之下，有一个原本火热的焦点话题似乎被边缘化了。不过，我想它马上会被耿耿于怀的人再度提起。毕竟，人民币升值一举一动，涉及到的利益主体太多了。一向，北京只有三个指标高企的前提下，才可能允许加快人民币升值速度。第一，出口量和出口额；第二，通货膨胀率；第三，主要贸易伙伴的外交压力。但是，近来全球经济复苏力度减弱，部分抵消了出口、通货膨胀的因素，也转移了国际间对人民币汇率的注意力。

　　8月份贸易数据显示，中国出口接近历史高位。然而，美欧经济摇摇欲坠，外部需求前景黯淡。对中国制造商的最新官方调查显示，海外订单数量急剧下降。受此影响，中国经济增长预期也开始动摇。IMF(国际货币基金组织)刚刚下调了今明两年中国经济增长预期。在其9月份《世界经济展望》中，IMF将中国2011年GDP(国内生产总值)增幅预期下调至9.5%，低于6月份预计的9.6%。该组织同时将中国2012年GDP增幅预期从9.5%下调至9.0%。IMF表示，当前的紧缩政策和净外部需求的减弱是造成中国经济增长放缓的原因。经济增长预期降低显然令北京感到不安，也不愿再给出口商施加汇率压力。

　　同时，通货膨胀率看上去已不在峰值。中国月度CPI(消费者价格指数)的同比增幅已从今年7月的6.5%下降到8月的6.2%。只要全球经济复苏力度继续减弱，预计将进一步拉低物价。中国进口大宗商品价格也开始回落。9月上半月，国际原油价格从4月的113美元/桶下跌至86美元/桶，降低了中国输入型通货膨胀的压力。

　　最后，但不是最不重要的，在国际上，中国主要贸易伙伴的注意力有所转移。现在，欧美大佬们更关注的是欧洲主权债务危机会不会致命。有意思的是，人民币被管制所累积的外汇储备恰恰令北京领导人有可能在欧洲国家不堪债务负担时出手购买援助。

　　综上所述，全球经济复苏前景再度不明朗，使人民币升值的各种压力暂时减弱。今年8月，折合年率计算，人民币兑美元的升值速度加快到超过11%(今年头七个月的平均速度大约只有5%)，衡量人民币币值变动的更加全面的指标贸易加权汇率也有所上升。但是，到9月上半月，人民币几乎没有升值。这对投资者来说，无关痛痒。人民币升值虽增强了居民的实际收入和购买力，却对企业利润率构成压力；反过来，人民币升值缓慢或不升值，对企业利润率虽有利，却无法在实际利率为负的情况下有助于改善居民购买力。眼下，中国内地股市对人民币汇率的两种趋势都缺少正面反应。

　　我不相信人民币升值的步伐会就此停顿。Fed(美国联邦储备委员会)的自救政策一定会导致美元进一步疲弱，会迫使人民币对美元升值。而中国的其他主要贸易伙伴也不会放过任何一个挤压中国汇率政策空间的机会。比如，IMF仍多次重申，人民币仍被严重低估。该组织称，随着全球经济复苏，中国的经常项目盈余将再次扩大，因此希望继续增加人民币汇率弹性，加快人民币升值步伐。将于9月23日至25日举行的IMF年度会议则是各方又一次向中国施加压力的机会。但是，今后一段时间内，由于西方自顾不睱，人民币升值速度快慢将更多取决于北京“内需”，而非欧美“外需”。

　　(作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn">chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。)

　　录入编辑：张珺