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申银万国:量价齐创新低 观望为主不宜盲目杀跌

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-12 18:52 来源: 申银万国

  盘中特征:

  周一沪深股市低开低走。上证指数收盘2291.55点,下跌23.73点,跌幅1.02%,成交365.2亿元;深成指收盘9376.28点,下跌103.99点,跌幅1.10%,成交339.7亿元。两市成交量较上周五萎缩76.5亿元。行业方面,申万一级行业指数全线下挫,其中金融服务较为抗跌,房地产等板块领跌。个股方面,两市有1851只个股下跌,国脉科技、金利科技等2只个股涨停,法因数控、海虹控股等7只个股跌停。

  后市研判:

  周一股市延续缩量震荡探底,量价同创新低,人气极度低迷,耐心等待企稳。

  地量复地量。1)目前市场最缺的是信心。上周沪深指数创下新低,上证指数一周波动区间仅61点,成交量较前周萎缩1/3,上周五全天量能不足800亿,显示目前尽管抛压不重,但买盘也不济,市场参与度极低,而扩容仍在继续,难免呈现弱势格局。交投清淡的背后是投资者信心严重不足,其一是对经济,周五经济数据喜忧参半,市场反映平淡,我们在一季度就反复提示经济预期下行风险,但市场悲观程度超出我们预期;其二是对市场建设,创业板退市、双融扩大和转融通、监管趋严、国际版传闻、大盘股IPO等等,不少创新产品和制度完善长期有利市场,但新事物需要有认识过程,但信心不足时新事物往往加重了预期的不稳。2)本周市场最关心的应该是中央经济工作会议,尽管政治局会议对明年政策已基本定调,也未超出预期,不过在完全明朗之前,市场谨慎观望可能依旧较浓。3)受多条中短期均线压制,短期趋势仍然较弱,继续关注两点:一是银行等权重股估值修复能否继续;二是量能可否持续放大。

  耐心再耐心。我们仍然认为,从趋势看,经济下行已得共识,波段性机会来自流动性阶段性改善推动的估值修复,尽管需要累积效应且短期波动难免。底部区域不必过分悲观。1)稳定局势和刺激经济再度成为各主要国家首要议题,全球政策环境趋向宽松。2)我们之前提到“全面紧缩的终止和定向宽松,再加上货币创造体系的自我修复,其累积效应已经带来流动性改善,当然政策环境进一步宽松是大势所趋”,存准下调并非仅仅为应对短期流动性紧张,正如申万宏观判断“意义不仅仅是0.5个百分点准备金率的下调,而是在结构微调之后货币政策总体放松的信号,印证了宏观调控的重点已经开始从通货膨胀转向稳定经济增长”,存准率下调不涉及货币政策名义基调的改变,但这已经不是定向宽松,其对宏观流动性的意义重大,值得重视。3)其他领域(如高利贷)风险的爆发使得低估值的股市的相对收益风险比上升,如果实体投资不振、房价下行、理财产品受限、物价上涨对货币的消耗减弱,股市流动性基础较前期明显改善。4)长期担忧仍在经济转型风险,中短期三点担忧:首先,市场可能对政策预期过高;第二,如果并非全面大幅宽松:从资源配置角度,政策倾向于引导资金流向符合结构调整方向的实体经济领域,股市流动性短期无忧,但有风险;第三,我们最不希望见到的是重回“保增长”的老路,政府应该出手的方向是体制改革和结构调整,比如减税和非公36条的落实,否则又将延缓转型进程,延长市场“长痛”期。

  操作策略:

  观望为主,不宜盲目杀跌,回调可低吸,不追涨。

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