南京证券2012年投资策略：先谋后动 博弈早周期

　　南京证券

　　先谋后定，博弈早周期

　　2012年经济或将出现先探底后缓慢回升的运行走势，而考虑到2012年一季度，陷入欧债危机泥潭的希腊、意大利等债务都将集中到期，这又将是一个关键的漩涡点，在可预期的时间范围内，明年一季度末、二季度的经济基本面的情况或将是最糟的阶段。

　　然而，股市往往是提前反应预期，在经济最差的时候，股市却未必表现最差，相反，在经济增速持续下滑、国外环境持续恶化的背景下，政策继续进行微调预调的概率却将不断提升，我们预计明年上半年仍将有2-3次下调存款准备金率的可能，信贷政策也将出现相应宽松，而这无疑将给予弱势市场以正面刺激。

　　综上分析，上半年股指触底反弹将是较大概率事件，最早一季度就将开始中期反弹行情。综合来看，明年股指的波动区间初步预测为2000～2800点。

　　政策放松及流动性改善预期下，最先启动的应是弹性最大、调整最深的早周期品种。

　　在政策放松、流动性改善预期下的反弹行情中，早周期品种如房地产、煤炭、有色等板块或将直接受益。我们认为，这一时机很可能就在一季度。

　　随后，随着政策刺激效应的弱化，年报、一季报公布后上市公司业绩下滑、流动性改善不及预期等多重负面因素将有望再度卷土重来，则市场风格又将再度回归防御。

　　早周期品种：内外流动性预期改善下最先受益

　　基本面预期恶化下周期性品种成杀跌主力：三季度以来，在欧债危机愈演愈烈、国内地产调控开始逐渐见效等背景下，市场对于未来基本面预期不断恶化，受此影响，周期性品种成为杀跌主力，有色金属、建筑建材、钢铁以及煤炭、房地产等品种跌幅不断加剧，估值跌到历史低位。

　　流动性改善下其反弹弹性更大：由于一季度国内外形势都将进一步恶化，内外严峻形势倒逼下，一季度国内信贷增长、政策放松等力度或将同时增强，此外，欧债危机恶化下，短期流动性宽松或仍延续，多重利好预期下，市场情绪将获得明显改善，可关注跌跌幅已深的有色、煤炭、化工等对流动性反应敏感品种以及受益地产调控政策微调下的房地产、建材、机械设备等周期性品种机会。

　　主题投资：有望贯穿全年的机会

　　受益于产业升级的新兴产业投资：基于对2012年中国经济转型将持续延续的判断，对于新兴产业中的七大战略新兴产业仍将是后续投资的重点，此外，从历史上看，每个五年计划的第二年都是投资高峰年，在其余投资都受到不同程度制约的背景下，新兴产业投资最有可能超预期。

　　受益于结构转型的民生性投资：从国家战略上看，我国经济的发展重心已经由重“GDP”向重“民生”方向转变，在传统投资方式瓶颈下，民生相关投资有望成为未来的重点。

　　受益于消费升级的消费品机会：在通胀下行阶段，寻求需求稳定、原料价格下行比产品下行更多的行业，是取得相对收益的关键，消费类品种尤其是中高档消费品则明显具备这一特性。除此之外，在政策不断扶持下，消费升级已是结构转型应有之义，这些行业的景气度将有望维持相对高位。

　　新兴产业投资：技术成熟是量产关键，关注重点示范性工程

　　政策扶持无疑是新兴产业投资能否推进的关注重点：后续或将继续强调各项优惠政策，包括鼓励民间资本的积极介入，而其中，技术的成熟度是产业能否快速规模量产的关键，而资金、政策税收优惠等则是吸引企业介入的重要因素。

　　补贴及示范性重点工程依然是政策扶持的主要路径：新兴产业投资步伐不会减缓，而政策补贴及示范性大项目、重点工程依然是政策扶持的主要路径，而从A股市场上看，示范性重点工程所影响的产业链无疑更大，也更容易在市场引发连锁热点效应。

　　结合技术的成熟度及政策扶持重点工程等主要因素考量，后续或应重点关注节能技术与装备、环保技术装备、物联网云计算及新能源集成应用等重点领域。

　　民生性投资：政策重视程度是关键

　　政策重视程度是民生性投资能否持续的重要因素：在民生相关的行业中，我们认为国家政策重视度较高的水利、通信、环保、文化旅游行业有望成为首先崛起的行业；

　　最能引发主题性投资机会的也在于重点投资项目的开展：考虑到2012年投资的确定性，我们建议重点关注其中的水利水电建设、通信及环保所蕴含的投资机会。

　　受益于消费升级的消费品机会

　　外需不振，扩大内需已成为中国产业结构升级、需求再平衡的关键之举。

　　消费升级是大势所趋，也是消费增长中较为确定的品种，建议重点关注中高档消费品种机会。

　　持续受益于消费升级及原材料价格下行的消费品行业，建议关注旅游酒店、中医药、医疗器械、品牌服饰、食品饮料中的龙头股以及千元智能手机、受益网购下的子行业及子产品机会。

　　上半年十大金股

　　国电清新、国电南瑞、大华股份、远望谷、以岭药业、富安娜、杰瑞股份、首开股份、兴业证券、贵州茅台。

　　预测的风险

　　欧债危机再度恶化失控，欧元区趋于解体，全球经济二次危机爆发，全球需求再度遭遇较大负面冲击。

　　美国QE3再度执行，美元指数再度大幅走弱，国际原油价格大幅上升，超过历史高点，充分体现出金融属性。

　　外需需求快速回落的同时，国内地产调控却由于政府怕失去公信力而未能及时有所松动，国内投资增速失控下滑，国内经济出现硬着陆。