申银万国：节前缩量震荡为主

　　盘中特征：

　　周一沪深股市缩量下跌。上证指数收盘2206.19点，下跌38.39点，跌幅1.71%，成交428.8亿元；深成指收盘8827.47点，下跌203.11点，跌幅2.25%，成交384.1亿元。两市成交量较上周五大幅萎缩406.2亿元。行业方面，申万一级行业指数全线下跌，食品饮料、有色金属和电子等板块领跌。个股方面，两市有上海新梅、中珠控股等4只个股涨停，银江股份、盛运股份等60多家个股跌停。

　　后市研判：

　　周一股市受海外利空等因素影响低开低走，缩量调整，创业板中小板杀跌，个股再现大面积跌停，预计节前以缩量震荡为主。

　　节前料将缩量震荡。1)上周市场终于走出单边下跌收出周阳线，我们认为这是利好刺激下的超跌反弹。基础是单边下跌尤其是个股大幅杀跌和通道下轨的技术性反弹要求，催化剂是温总理“提振股市信心”的讲话、信贷超预期、产业资本增持和IPO节奏减慢预期等利好。2)既然是超跌反弹，如果没有更多利好则不宜期望太高，上周一周二市场强劲反弹，个股由上上周跌停90多家到上周涨停70多家，情绪明显回升，但周三开始缩量震荡、步步后退，周期短暂活跃之后尚未转换到成长，创业板重又杀跌，量能不济，获利回吐压力过大，周一又重新出现60多家个股大面积跌停局面。3)如无重大事件，本周将主要受节日因素影响，从历史统计看春节前一周指数基本为涨，不过由于长假的不确定性和较大的春节现金需求(周一银行间回购利率再度飙升)，节前一周市场谨慎氛围较浓，预计量能难有放大，行情难有大波澜，尽管标普降级在预期之中，但全球普跌反映市场心态之弱。4)目前5周和10周均线分别位于2207点和2299点，60日均线位于2342点，2300点一带既是前期成交密集区又是颈线位，阻力较大。

　　长期还看经济转型。1)长期来看，我们仍然认为经济和市场的结构性变化是09年8月以来市场处于持续下降通道的根本原因，可能很长一段时间都不具备反转条件。经济转型是未来较长时期市场运行的大背景。我们暂维持对转型期市场的基本判断：中国经济转型的机遇大于风险，转型的上半场可能系统性风险与结构性机会并存，但下半场，资本市场终将全面分享到中国经济走向可持续科学发展之路的喜悦，当然这首先依赖于市场预期回归理性(《敢为天下先 广东再探路——“十二五”经济转型之区域篇》2011/1/27)。2)经济转型带来的首先是风险，而不是机会。转型是正在发生的现实，失败的风险很大，而经济增速放缓是必要的确定性事件，结构调整和经济转型的长期性和艰巨性将逐渐被市场认识，不论经济增速下行的确定性还是转型结果的不确定性，至少在前期都将不利于市场估值。3)如果增长方式转变，调控路径转变，经济和股市的驱动因素相应变化，结构性机会的寻找逻辑也需要不断调整和修正。

　　操作策略：

　　控制仓位，参与超跌品种，回调可适当低吸，不追涨。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)