债券市场二月报

兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　美国经济处于缓慢复苏态势,信心回升,失业率缓慢下行而通胀可控。

　　美国联邦储备委员会宣布,将把0-0.25%的超低联邦基金利率至少延续到2014年下半年,倘若经济复苏势头恶化,还可能推出新的宽松举措,这显示美联储对未来美国经济的复苏力度仍较为谨慎,不是很乐观。信心指数、就业与生产数据均显示欧元区经济在债务危机的影响下仍深陷泥潭。

　　虽然1月大宗商品价格总体而言出现明显上扬,但由于全球经济仍较不景气,全球性通胀风险仍较低,这也降低了我国的输入型通胀。

　　1月份的PMI 数据虽然出现反弹,但是企业去库存进程才刚开始不久,内外部经济仍面临较大的不确定性,政策放松的节奏慢于预期,我国经济仍将处于缓慢下行阶段。

　　1月份CPI 同比将略低于12月份,为3.7-4.0%。

　　2月份超储将增加1000亿左右,超储率也将低于历史同期水平,资金面大幅宽松的可能性不大,7天回购利率仍将在3.2%-3.5%之间。

　　决策层更愿意用积极的财政政策来保持经济增长,而1月份PMI 的持续反弹将使货币政策仍保持中性,如果下周公布的经济数据没有出现大幅超储预期,那么2月份货币政策进一步放松的可能性较小。

　　利率债投资建议:2月份利率债收益率下行空间有限,投资价值不高,3年以内的定存浮息债价值较为明显。

　　信用债投资建议:短融、1年左右的企业债和公司债是较好的防御品种,可特别关注流动性风险较小的中低等级品种。由于收益率曲线的极度扁平化,短期品种与中长期品种的收益率接近,并且短端受基本面冲击的压力小于中长端,虽然资金面缓解程度有限,但目前短端品种的收益率足以覆盖资金成本。

　　内容摘要