南方基金：流动性拐点出现 市场处于牛市前奏

　　南方基金(微博) 杨德龙(微博) 韩海峰

　　上周市场震荡上行，全周上证综指上涨0.93%，收于2352点，深证成指上涨1.63%，收于9591点。从行业来看，建材、服装、有色、地产、食品饮料、化工行业涨幅逾3%，保险、银行、航空机场则出现下跌。

　　海外方面，随着欧元区危机的缓解和全球经济表现好于预期，投资者的风险偏好有很大程度的回升。全球股市从去年第四季度开始反弹以来，上涨的趋势仍在继续。同时，大宗商品价格有了明显的回升，美元和欧元Libor-OIS息差则稳步下降。全球的信贷市场也有较大幅度的修复，表现在公司债和相应国债的息差有了较为明显的回落，全球包括欧元区债券发行量大幅回升。随着欧央行加大对于欧洲银行流动性的支持和全球央行普遍宽松货币政策，信贷市场的复苏有望持续。全球各个市场的回暖，为A股反弹提供了良好的氛围。

　　国内方面，上周统计局公布了1月份CPI、PPI数据。1月份CPI同比上涨4.5%，环比上涨1.5%，超出市场预期。其中，食品价格环比上涨4.2%，非食品价格上涨0.2%。春节因素推动食品价格超预期上涨，其中蔬菜价格环比大幅上涨26%，水产品价格环比增长7%，猪肉价格环比反弹3.9%。CPI的超预期反弹在一定程度上降低了市场政策放松的预期，但整体来看，依然不改变CPI在未来几个月逐步下滑的趋势。

　　海关总署2月10日公布了今年首月我国外贸进出口情况。1月份我国对外贸易进出口总值2726亿美元，比去年同期下降7.8%。其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%。贸易顺差272.8亿美元。同比下降主要是源于春节因素，经季节调整后，出口和进口增速分别为10.3%和1.5%，出口小幅回落，而进口回落较多，表明经济依然未有明显改观。

　　房地产政策在地方政府层面隐约出现放松迹象，但中央调控楼市的决心不减，对保障房建设的支持力度有望加大。央行行长助理郭庆平在央行的会议讲话中指出："继续落实差别化住房信贷政策，切实支持保障性安居工程建设。要加大金融服务，支持普通商品住房建设，满足首次购房家庭的贷款需求；要不断完善融资机制，继续加大对保障性安居工程的支持力度。"。其次， 财政部发文明确，在保障性安居工程现有资金来源基础上，将增加的地方政府债券收入、个人住房房产税试点地区取得的房产税收入、部分国有资本收益和城市维护建设税收入用于保障房安居工程建设，确保不留资金缺口。上周备受市场关注的是，芜湖推出首套房的优惠政策，房地产政策似乎有所松动，受此影响，地产在上周有所表现。但是芜湖楼市“新政”仍然扛不住各方压力，于宣布三天后叫停，与去年10月佛山的地产放松政策在12小时内被迅速叫停相比，此次“新政”唯一的差别仅仅是延长了一点时间，再一次验证了中央严格进行楼市调控的态度没有改变。

　　上周央行公布1月份的金融货币数据。1月份M1同比3.1%，快速下跌大幅超出市场预期，M2同比12.4%，经12月反弹后继续下滑。1月份人民币贷款增加7381亿元，大幅低于之前市场预期的9000亿的水平。M1增速真正见底了，预计未来几个月将逐渐提升，这预示着流动性拐点出现，大盘进一步反弹的动力更加充足。

　　整体来看，对短期市场保持谨慎乐观的态度，中期反弹的格局不变。短期来看，前期支撑市场反弹的预期并未兑现，经济基本面还未显现好转迹象，而货币信贷数据大幅低于市场预期，市场流动性好转幅度也低于预期。由于通胀依然较高，还未如期快速回落，政策放松的步伐将会放慢，房地产虽有放松的苗头，但还有待观察。但从中期来看，利好市场的因素正逐渐累积，市场趋势已经由去年的震荡下跌转为震荡反弹，市场投资机会明显增加。当前市场可以看作牛市的前奏，对于中长期资金，是很好的介入机会。