中银国际债券资本市场周报

中银国际证券有限责任公司 李一鸣，荆宇


　　宏观经济跟踪因鲜菜、肉禽及水产价格涨幅较大,1月份CPI同比涨幅超预期升至4.5%,统计口径偏差或是导致预测值出现明显偏差的重要原因;在食品价格季节性回落及翘尾因素明显减小的综合影响下,初步预计2月CPI同比上涨3.8-4.0%,1季度物价水平整体将呈现缓慢下行的态势;因翘尾影响即将转负,虽生产资料价格止跌反弹,PPI同比即将进入负值区域。考虑到高于预期的物价水平以及尚不明朗的经济增长状况,货币当局采取了相对稳健保守的政策,或是致使1月份新增贷款规模显著低于预期的主要原因。货币政策方面,我们倾向于认为央行将延续相对保守稳健的立场,上半年基准利率下调概率较小;而随着外生流动性逐步改善及公开市场到期量增加,1季度准备金率下调概率也较为有限。

　　市场舆情跟踪据媒体报道,监管层对贷存考核的执行会根据经济形势作出调整,在经济增速下滑之时,会适当放松相关指标的执行力度,进行原则上指导,不会苛刻执行。近期证监会已经和有关交易所举行了高收益债券座谈会,目前高收益债相关办法已经拟定完毕,相关细节尚待完善,该类债券有望于今年3月发行上市。

　　中国证监会和中国金融期货交易所都在积极推进国债期货相关上市工作;中国金融期货交易所9日发布通知称,将于2月13日启动国债期货仿真交易。

　　债券一二级市场回顾上周央行试探性恢复公开市场央票需求,但最终并未发行,或表明央行出于审慎考虑并不倾向于锁定较为长期的流动性,预计本周将继续停发。一级市场方面,上周1年附息国债及5年国开固息债认购相对冷清,中标利率均略高于市场预期;二级市场方面,因通胀数据高于预期且1季度下行步伐将相对缓慢,市场对货币政策放松预期也有所降温,导致上周利率产品收益率全线上扬;但因进出口及货币数据较差,至周五市场情绪有所好转;短融市场收益率整体有所回落,但中长期中票市场承压,各品种市场收益率整体走高。