国浩资本：予洛阳钼业沽售 目标价3.5元

　　洛阳钼业(3993)公布2011年业绩- 沽售

　　洛阳钼业(3993, $4.01)公布2011年业绩为11.2亿元人民币(每股盈利0.23元人民币)，按年升16%。虽然收入按年升37%，但毛利率却缩窄4个百分点至32.1%。公司不派发末期息。评论： 公司2011年的盈利大致符合市场预期，但基于管理层提供的2012年产量目标非常保守而公司自2007年上巿后首次不派发末期息亦令人意外，本行相信公司股价短期内将受压。公司计划2012年生产29,750吨钼精矿、29,000吨氧化钼及25,200吨钼铁，即其产量较2011年将分别下跌9.9%、21.5%及14.6%。国内钼精矿2011年下半年的均价较上半年跌9%，而现价又较去年下半年均价低7%，主要是由于下游钢铁行业需求不济及环球经济疲弱。虽然本行认为钼价已接近底部位置，在2012年将会随着钢铁需求逐渐恢复而反弹，然而由于中国及海外的钼供应仍在过剩状态，钼价大幅上升的动力不大。在计入钼价按年跌5%及公司最新的产量指引后，本行估计公司2012年的盈利将按年跌14%至9.7亿元人民币(每股盈利0.199元人民币)。现价相当于16.5倍2012年市盈率，基于本行对钼前景相对看淡及公司2012年的产量将有所下降，本行认为其估值偏贵。建议沽售，目标价3.5元，相当于1.2倍的2012年市帐率及14倍2012年市盈率。