中国短期融资券及中期票据信用分析周报

中国国际金融有限公司 徐小庆，姬江帆，张莉，许艳，李一硕


　　信用评分:

　　本周共有14家发行人发行短期融资券15支,总发行额219亿元。本周发行人中,除魏桥、广汇汽车、深茂业、华谊兄弟、广泰和恒昊为民营企业外,其余发行人均为国有控股公司。岳纸、华谊和广泰均为上市公司。金茂、联水泥、武港务、深茂业、广泰和恒昊是首次发行,其余均曾发行短融或企业债。

　　本周14家短融发行人中,4家评分属于投资级。其中中电信为三大全牌照运营商之一,垄断地位突出,中金评分为1。华电集为五大发电集团之一,年度经营现金流产生能力过百亿,中金评分为2。赣高速和供销均为行业龙头,中金评分均为3大档,其中供销现金流产生能力偏弱,评分为3-。其余发行人分别由于行业竞争激烈,盈利能力一般或债务负担较重,评分均为4或5大档,属于投机级。其中联水泥和魏桥年度经营现金流产生能力20亿元以上,中金评分4+;岳纸经营现金流实现质量偏弱且债务负担很重,评分为4-。武港务、华谊、广泰和恒昊年度经营现金流产生能力均不足2亿元,中金评分均为5大档。其中武港务、华谊兄弟和恒昊债务负担较轻,短期流动性尚可,中金评分均为5+。魏桥短融由中债增信担保,担保后债项评分2-。

　　本周中石化发行9个月期超短融150亿元,作为石油石化两大巨头之一,中金评分为1。

　　本周共发行中期票据11支,发行额57.4亿元。本周发行人中,协鑫和传化为非国有企业,其余发行人均为国有控股公司。铁二股和锦州港均为上市公司。协鑫为首次发行,其余发行人均曾发行短融或中票。

　　本周11支中票中,只有江铜集、京机电和外高桥为区域或行业龙头,中金评分均在3大档,属于投资级。其中江铜集年度经营现金流产生能力60亿元以上,中金评分3+;外高桥债务负担较重,中金评分3-。其余发行人分别由于行业竞争激烈,盈利能力一般或债务负担较重,评分均为4或5大档,属于投机级。其中海翼和铁二股具有10亿元以上的经营现金流产生能力,苏嘉杭经营现金流很稳定,评分均为4+;传化近年实际经营现金流不足5亿元,中金评分4-;桂建工经营现金流产生能力不足2亿元,中金评分为5+。

　　本周发行人没有涉及主体评级调整,但有1家发行人中金评分下调:传化近年来盈利和经营现金流持续恶化,投资支出仍维持高位,债务负担也有显著提升,将公司评分由4下调至4-。