中信证券可转债市场分析:适当关注弹性较好转债的波段机会

中信证券股份有限公司 郭沁苗


　　2月份随着存款回流,信贷数据可能会有所回升,海外回暖和两会前较好的政策环境可能将支撑反弹行情持续,建议关注弹性较好的转债品种,如石化转债、美丰转债等。

　　市场回顾。市场转债6涨12跌,平均下跌0.23%,对应正股平均上涨1.09%。

　　4只转债跑赢正股,全部转债总成交额为59.98亿元。转债所含期权指标来看,工行、石化、国电转债价格对正股价格敏感性最大。转债隐含波动率区间范围在7.1%~72.21%之间,是历史波动率的0.54~2.64倍。转债债性指标来看,到期收益率17正1负,博汇、中行、唐钢、新钢、澄星转债底价溢价率低于10%。

　　化工行业转债。①澄星转债上涨0.3%,周成交额为0.05亿元,平价溢价率为36.33%,到期收益率为2.91%。②美丰转债上涨0.6%,周成交额为0.04亿元,平价溢价率为10%,到期收益率为0.02%。历史统计显示,化肥股在一季度可能有超额收益,今年低库存有望增大化肥价格弹性。近期华北、华中等地的尿素企业连续涨价,尿素出厂价格再次迈过2100元/吨的大关。随着春季市场用肥的开展,四川美丰等基本面良好、估值较低的个股可能具有较好弹性。

　　石化行业转债。①石化转债下跌0.79%.周成交额为17.64亿元,平价溢价率为1.48%,到期收益率为1%。②2月8日起困内90号汽油、0号柴油价格每吨上调300元,本次价格调整有利于炼油厂商改善盈利。目前国内成品油定价机制已基本达成共识,拟向社会公开征求意见。

　　银行行业转债。①中行转债下跌1.17%,周成交额16.85亿元,平价溢价率为13.73%,到期收益率为3.43%。②工行转债下跌0.04%,正股下跌0.45%,周成交额18.05亿元,平价溢价率为0.21%,到期收益率为-0.35%。③1月货币供应增速在上年高基数效应以及春节存款流出背景下放缓,存款增长乏力及贷存比监管约束信贷增速,同时信贷需求有回落压力。春节期间企业存款向个人存款流动明显,理财产品新规加剧存款稀缺,2月存款可能缓慢回流。

　　电力行业转债。①川投转债下跌0.67%,周成交额0.12亿元,平价溢价率为38.91%,到期收益率为3.78%。②国投转债下跌0.49%,周成交额0.54亿元,平价溢价率为19.06%,到期收益率为2.53%。⑧国电转债下跌0.13%,正股下跌1.82%,平价溢价率为6.96%,到期收益率为1.3%。④二滩水电于2012年1月1日起停止向攀枝花仁江钒钛有限公司和四川川投电冶有限公司直供电,此前协议涉及的25亿kWh电量全部纳入四川省上网电量范围,执行电价由0.1615元/kWh上调至0.278元/kWh,国投与川投2012EPS预计分别变动0.05元和0.10元。

　　转债条款。①石化转债2月付息;②深机、巨轮、中海转债开始转股。

　　公告信息。燕京转债回售结果。