金利丰证券：中国燃气工商用户业务佳

　　中国燃气(3.67,0.01,0.27%)(384)的前董事总经理刘明辉在2010年底，被内地公安扣查，期后连同前正副主席李小云和徐鹰的职位遭摆免，影响市场对集团管理信心，令股价受压。

　　另外，去年12月底，中石化(386)和新奥燃气(25.1,-0.70,-2.71%)(2688)突然提出收购中国燃气要约，每股作价3.5元，随即刺激股价裂口高开；惟收购仍有多项条件，如获商务部审批和新奥燃气股东会通过等，才能正式进行交易，加上中国燃气的股东连番增持，收购仍是未知之数。不过，今次亦证明了集团的前景具有投资价值，另外假设提高出价，更成为短线的利好刺激作用。

　　截至去年9月底止，集团在内地拥有151个城市管道燃气项目，9个天然气长输管道项目、112座压缩天然气(CNG)汽车加气站、1个天然气开发项目以及44个液化石油气(LPG)分销项目。另外，集团去年6月完成收购百江的49%股权，额外提供22个LPG分销项目，有助提升在LPG的市场份额，以及下游的分销能力。

　　目前内地政府对居民天然气用户监管较为严谨，调价申请需要较长时间，反而对工商业用户则没有监管，供气者往往具有较高议会能力。集团着力发展工商业用户，去年中期天然气销售予工业用户和商业用户分别为16.6亿立方米和2.6亿立方米，两者合共为19.2亿立方米，占天然气销售总额的8成。至于新奥燃气和华润燃气(11.2,-0.18,-1.58%)(1193)去年中期的工商业销气量，分别为17.82亿立方米和20.41亿立方米，所占比重为66%和60.7%。

　　发改委在去年底推出天气价格机制改善，以广东和广西为试点，随着价格趋向市场化，更能反映市场的供求，加上燃气在内地的使用率普及，带动需求增长，行业前景向好，可考虑3.5元以下水平吸纳。