光大证券债券日报

光大证券股份有限公司 郜彦伟


　　15日央行发布《2011年第四季度货币政策执行报告》,提出了2012年广义货币供应量M2初步预期增长定在14%左右,略高于2011年的13.6%,我们倾向性认为今年实体经济活跃度依然不是很强,而同时报告对1月物价水平CPI大幅超出预期的分析认为“……,当前通胀预期还不稳定,尤其是存在劳动力等要素供给趋紧的结构性因素,资源性产品价格也有待理顺,都可能会固化通胀预期,并使物价对总需求的变化更为敏感。……,物价涨幅总体保持回稳态势,但对未来通胀风险仍不可掉以轻心”这意味着在稳中求进的政策基调影响下,央行暂时对货币政策的放松将持谨慎态度,基于此我们倾向性认为2012年M2同比增速将继续维持相对低位,14%的目标将难以达到。受中小机构保证金存款准备金补缴以及新股发行等因素影响,资金略有收紧,但总体上荡起货币市场资金供求相对均衡,回购利率小幅上行。15日1天回购利率较前一交易日上行1BP至3.02%,7天回购利率上行12BP至3.91%。考虑到节后资金逐步回流以及1月份以来人民币汇率小幅升值将可能带动外汇占款有所改善,有利于货币市场资金的缓解,预计7天回购利率将在3.5%上下波动。