可转债市场分析:成品油价格上调

湘财证券有限责任公司 张银旗


　　投资要点:

　　市场回顾

　　1.30-2.10,可转债指数下跌1.02%,跑输沪深300指数2.13%。18只转债9涨9跌,平均下跌0.04%,正股平均上涨2.47%。上涨个券中,博汇、美丰、巨轮转2涨幅居前,分别上涨1.54%、1.54%、1.19%; 跌幅较大的个券分别为深机、中行、中海转债。

　　市场分析

　　1月份的CPI 数据高于预期,新增贷款数据低于预期。CPI 超预期主要是蔬菜的季节性反弹所致,2月第一旬的蔬菜价格已开始回落,后续几月有望快速下行,我们预计CPI 在2月会再次回落至4%以下。新增贷款数据一定程度上验证了我们对经济处于“U”型及“L”型左侧的判断,在资金利率仍处于高位的情况下,下游贷款需求相对疲软。股市继续向上的支撑因素在于政策宽松预期及海外风险偏好上升,我们预计政策有望进一步放松,但时点或需等到1季度末期,短期内股市或有所震荡。转债方面,股性估值仍处于历史底部,且条款、债底等也提供了一定的支撑,投资价值不错。具体策略上,大盘转债中我们继续推荐银行转债、石化转债。小盘转债中,我们建议投资者继续买入中鼎转债。

　　个券评价

　　近期发改委发出通知,决定自2月8日起将汽、柴油价格每吨提高300元,除去税后汽柴油出厂价大约上调了3%。根据湘财石油化工行业的测算, 汽柴油价格上调6%左右,中石化才能达到盈亏平衡。随着CPI 的继续下行,成品油或继续上调。石化转债目前平价溢价率为1.5%, 估值便宜,具有替代正股的价值,建议投资者继续介入。