张春：SDR可能成为稳定的货币基准

上海交通大学上海高级金融学院执行院长、教授张春（新浪财经 战瑞琬 摄）

　　新浪财经讯 2012年2月18日，由上海交通大学主办，上海交通大学上海高级金融学院和中国金融研究院共同承办的“第三届上海金融论坛”举行。本届论坛的主题是“推进国际货币体系改革与人民币的国际使用”。图为上海交通大学上海高级金融学院执行院长、教授张春。

　　张春：人民币应不应该加入特别提款权，货币基准。因为它在贬值，大家都要跟着它贬值，这个对整个国际货币体系就有一个很大的负面作用。大家都认识到一定要改革，当然怎么样改革，美元在今后的一段时间看样子还是有恢复有这个问题，刚才Eswar Prasad教授也讲了这个问题，它不能作为一个货币基准的概念，所以有人提出来，就是要加强SDR，特别提款权在国际货币当中的作用。刚刚Eswar Prasad讲了SDR主要是给小国提供储备资金和流动性的作用，不是真正的货币，它是一个计价的东西，所以它货币的功能还不是很全，所以真正要让它取代美元作为国际货币可能还不是很现实。但是我今天提出来，SDR作为国际货币基准也许是一个更现实的方案，所以我先把这个货币基准的概念和目的讲一讲。货币基准就是一个国家把一个货币盯住，获得一揽子货币，就叫做货币基准。我们中国很多年是盯住美元的，为什么要盯住？当然这个有很多作用，促进贸易等等，但是有一个很重要的是这个货币基准锁住汇率以后，它能够约束各个国家货币政策，尤其是有些国家想超发货币，想要让它的汇率能够贬值，能够在整个国际贸易当中占到一个更优的地位，能够约束这种问题。所以这个是所谓货币基准的概念。大家知道美元长期以来就是一个国际的货币基准，在美元之前大家知道，黄金也是一个货币基准，全世界货币是盯住黄金的。当然我刚刚讲了这个货币基准，什么叫好的货币基准？基本上从经济学理论来讲，好的货币基准有两个基本条件，一个是帮助经济增长，一个是保证价格稳定，刚刚讲的金本位的货币基准可能可以保证价格稳定，但是它对帮助经济增长可能不够，因为黄金本身的供应量有限，不能充足地供应整个经济发展所需要的货币。金本位可能对保证价格是好，但是不能帮助经济增长。后来就被美元替代了，美国的经济发展很迅速，世界上非常强势的经济，所以很多年当中美元是国际货币体系的一个基准，所以它能够达到这两个目的。美元现在这两个作用都起得不好。第一，美元已经不能代表全球经济增长的代表了，还有一个，它的价格稳定在最近几年也出现了问题，对汇率的稳定性都不是很好，都在贬值。从美元的角度来讲已经不是一个很好的货币基准了，下面的问题是怎么办？这里我就跳过去，美元、欧元的经济代表性和价格稳定性，其实都没有目前的SDR好，目前的SDR就是4种货币。美元、欧元、日元和英镑混在一起，混起来会比美元和欧元各自都好。当然这4种货币在SDR当中还是缺乏代表性，因为这4种货币他们代表的国家现在在经济上都遇到问题，所以现在有一个调整的方案，调整方案是说要把金砖四国放进去，这样可以放到SDR里面，改善SDR全球经济代表性，而且增强SDR的稳定性。所以我们去年做了一个方案，SDR是每5年调整一次，它的权重和内部的组成调整一次，去年年初应该是一次调整，当时是有人提出要把人民币加进去的，但是当时可能大家还没有达到共识。下一次调整应该是2016年的年初，所以还有4年。我们当时做了一个研究，如果当时把人民币放进去或者把金砖四国放进去会怎么样？按照IMF权重的要求，原来的SDR是第二列，去年调整以前英镑占11%，美元占44%，日元占11%，欧盟占34%，前年年底、去年年初最新调整以后的权重，英镑稍微增加一点，美元减少一点，日元也减少一点，欧盟稍微增加一点，如果按照今年的数据再来调整欧盟可能又要调整下去了。这是SDR目前按照这4个国家的权重，但是如果把人民币或者把金砖四国加上去以后，按照目前它的权重计算方法，人民币可以升到7.26，俄罗斯是2.5，印度和巴西有1多，大家看到金砖四过里面主要还是人民币，只把人民币加进去的话，人民币要7.6%多，主要还是加人民币为主，其他的权重还是比较低的。如果把人民币加进去以后，我这里汇率的波动性，欧元兑美元、英镑、日元、现有SDR的波动性，这个是我们算出来的。加入金砖四国SDR的波动性会有一个明显地下降，加进金砖四国的SDR的波动性对汇率的波动性会下降，同时我们还有一个研究，对大宗商品定价以后，如果用SDR来定价，加进金砖四国的SDR对大宗商品定价它的波动性也会下降。当然SDR我刚刚讲了会有一些问题，成为一个完全的货币会有问题。

　　我最后总结一下，以美元为中心的国际货币体系不能再满足全球的经济发展和价格稳定的需，SDR成为全功能的超主权货币也不太现实，但是SDR有可能成为一个稳定的国际货币体系的货币基准。名以上的东西，所有的汇率跟它去盯住，或者在一定范围里面盯住。可以把新兴市场加入，我相信国际社会应该更深入地探讨增加新兴市场货币以后SDR作为国际货币基准的可行性，我刚才只是讲了可能性和必要性，但是可行性还要进一步研究，谢谢大家。