分级基金溢价率的定量分析:瞄定券商融资的一个框架

华泰证券股份有限公司 胡新辉


　　提出了一个全新的分析分级基金B类份额溢价率相对合理性的框架,即瞄定券商融资的一个框架。该框架认为向券商融资买入股票和直接买入进取份额是可以相互复制的,借助金融产品定价的基本原理,无套利定理,以券商融资作为基准,可分析各个分级基金溢价率的相对合理性。该框架可以考虑多个影响溢价率的因素,包括融资率,融资利率,基金的费用率,自有资金的机会成本率,基金的预期收益率等。

　　在目前的券商融资基准下,申万深成进取和银华鑫利的二级市场价格是低估的,即使申万深成进取70%的溢价率也是完全合理的,并且应该更高。分级基金中,溢价率高估的有银华瑞祥、银华鑫瑞、长盛同瑞B。银华瑞祥的溢价率高估程度最高,该基金融资率很低,融入资金的利率又最高,投资者应注意该基金溢价率的回落。