利好接连不断 A股碎步慢行

　　□阿琪

　　证监会主席郭树清说“蓝筹股显示出罕见投资价值”、再次调降准备金、IPO制度即将改革、希腊获得第二轮救助；利好一个接着一个，但近期A股依然处于碎步慢行的状态中。

　　本次降准是“望眼欲穿始出来”，只是兑现了市场的一个预期，但还不能理解为货币政策由稳趋松的信号。本次降准的背景是：15日银行补缴1000亿存款准备金，以及中交建大盘股发行导致货币市场流动性再次阶段性吃紧；同时，一月份新增信贷增幅低于预期，2月份受存贷比约束信贷投放也未见迅猛增长，在稳经济的背景下有必要调降准备金保证信贷的合理增量。另外，商务部重点监测的农产品价格数据显示，春节后有93%的品种价格连续两周回落，意味着2月份起通胀再次显性回落已呈大概率事件。因此，本次降准也是政策调控重心从抗通胀转移到稳增长的一个标志。

　　之前，央行公布了2012年M2目标增速为14%。M2主要受新增贷款为主的主动货币投放和以外汇占款为主的被动货币投放影响。在外汇占款不出现大幅度变动的前提下，按照14%的M2增速测算的新增信贷规模大致在7.9万亿左右。相对于2011年13.6%的M2增速与7.47万亿的信贷投放规模是略有宽松，但非显著宽松。如果再按照每季度3:2:2:3的投放比例，今年一季度信贷投放规模大致在2.37万亿左右，受春节假期影响，1月份新增信贷只有7381亿，意味着在新开工旺季来临之时，2、3月份投放的信贷规模需要超过1.6万亿，为此，货币政策需要适时调降准备金为银行松绑，进而起稳经济之作用。因此，本次调降准备金并非政策转向的信号，而是“动态微调”举措之一。对股市的作用是，有助于消除流动性一直偏紧的压力，进一步增强了投资者对政策层面的信心。

　　随着希腊获得第二轮1300亿欧元救助、欧盟25国的“财政契约”在下月即将开始签署，本月底欧洲央行还将推出规模更大的第二轮LTRO(通过银行渠道去购买边缘国国债，是一种变相量化宽松)操作。欧债危机短期集中爆发的破坏性风险正在逐渐减弱，但通过减少赤字来减轻债务压力，进而导致经济因政府开支减少而继续走弱的长期问题依然存在。在去年希腊减赤的过程中，GDP增速进一步恶化至-6.8%，失业率进一步上升至21%，经济继续恶化则必然主权评级被继续调降，市场则继续抛售希腊债券。如此，仍是一个恶循环。在2-4月份欧债危机的高危期，虽然通过一些流动性操作减缓了短期压力，但欧债危机仍是一个长期问题，尤其是欧盟经济的减退仍会影响到全球经济经济的稳定和投资资本的风险偏好。

　　目前A股保持上行势头的基础分别是：(1)寻找投资机会的社会资本溢出效应正在形成，流动性的逐利效应增在增强；(2)尽管在缺乏足够的实质性，但目前股市的政策氛围空前良好，增强了逐利流动性的股市吸引力，同时也让投资者淡化了基本面的不乐观；(3)目前正处于年报题材丰盛期，题材的丰富增强了行情内容的活跃性，进而也增强了对逐利流动性的吸引力。

　　但问题在于，目前行情上行的基本面基础并不扎实，这也是目前行情整体乏力、市场追逐短期题材的原因。起码，上市公司的盈利预期调降压力还没有得到消化。在这种情形下，行情如果贸然“信心爆棚”出现中阳拉升行情则必然会出现反弹夭折的局面。因此，近期A股继续保持目前这种稳重局势是一种最好的选择。