陆挺：预计今年CPI是3.5%左右

　　新浪财经讯 2012年2月25日，由《证券市场周刊》《财经》主办的“2012全球宏观经济预测春季年会”在北京举行。图为美银美林经济学家陆挺。

　　陆挺：谢谢大家，谢谢证券市场周刊给了这么一个平台，让我有一个学习的机会。今年也感觉非常幸运拿到两个冠军，我感觉2012年不可能那么幸运，抓住这个机会说几句。主持人让我挑一个题目，我就挑“通胀”。有几个原因，第一不是一个焦点，所以没有人抢。第二，这个难度比较大，说错了也没有关系。第三个，今年我仔细看了一下，GDP的预测上面差别很小，基本上都在8.5左右，反正低于8的几乎没有，高于9也几乎没有，但是方面差别比较大，比较高的有4%，比较低的有接近2%的。所以，因为差别这么多，就有些需要讲的地方。

　　我自己个人预测3.5%，今年低于3%可能性也比较小。我们在讲CPI之前分析一个框架，市场上面第一种就是货币分析方法，M0，M1，M2，信贷增长，有些人去年预测CPI很高，就看中前年，还有大前年货币增长速度特别高。有的人看今年货币通胀比较低，主要的原因就是因为他们认为今年因为资本外逃还有外贸盈余下降，会导致中国货币盈余不足，或者是低于3%的水平。

　　第二个框架就是菲利普斯曲线下降，我们中国经济增长也在减速，认为通胀也不会高。第三种是要素分析方法，就是分析猪肉，蔬菜。大家可以看到去年猪肉价格比较高，有一个高的基数，认为今年也会通胀会比较低。我认为这三种方法都不错，刚才讲的这些观点也都有道理，但是我就提供另外一种思考，我认为今年低于3%的可能性非常小。第一种我来讲讲菲利普斯分析方法比较多，欧洲那边没有这个风险问题，接下来是一个慢性病的问题。我们不会出现2008年雷曼兄弟倒掉那样的危机，自从欧洲央行12月份搞了3年长期再融资计划之后，全球金融形式有明显好转，有些主要国家的国债利率，尤其西班牙和意大利利率下降非常明显。第二我们看一下PM2和指标也在往上走，过去美国几个月非农就业也比较不错。当然，对欧洲经济预测也在往上调。

　　当然中国经济开始比较悲观，现在悲观越来越少，我注意我几个同行已经把2012年预测基本上从8以下调到8以上，尤其中国处于劳动力短缺的状态。所以，应该说，我们工资上涨还是有保障，尤其是我们国家现在要支撑13%最低工资增长，在这种情况之下，应该说这种价格上升不会太慢，这是第一个分析框架。

　　第二分析框架就是货币分析方法。刚才其实也讲了不少，这一块争议是最多的，尤其几个月前，很多人看到外汇占款下降是比较厉害，在这里面，外汇占款比较厉害，是不是资本有很多外逃，今年中国外汇贷款也比较低，很多人认为今年14%的M2是达不到，看今年CPI在3%以下，2%。我认为这个分析框架有几个问题，第一个问题在于，首先我们认为资本外逃市场上很多时候有高估，一个原因忽视了人民币在国际贸易结算方面所发生的作用。实际上我们在2010年下半年，和2010大部分时候，由于人民币国际贸易看起来有大量热钱流入，人民币是外流的，应该说是高估了人民币整个资本热钱流入，反过来当大家看资本外逃的时候，也是夸大的，这是一个主要问题。根据我们估算，资本外逃在四季度已经大大减少，到一季度有所扭转。

　　另外一个原因，即使资本有外逃，即使贸易盈余下降，我们中国真的通胀会下来很多，中国甚至会出现通缩吗？这个理论也有问题，上个星期正好跟我的客户有一个辩论，他说现在资本外逃，贸易盈余要下降，实际上世界上通胀最高国家往往有贸易逆差的国家。我们亚洲比如越南20%通胀，印度10%通胀都是逆差比我们大很多，我们中国是有盈余的。所以，这个理论根本不成立，在现在货币条件之下，货币想印多少就印多少，唯一担心的就是通胀。

　　第三个即使货币，我们最后都是，哪怕12%，13%，应该说货币跟通胀之间，短期之内并没有特别明显的一个关系，这点上我是深信不疑的。到最后我要说一下要素，实际上现在对我们全球经济来讲一个很大的风险，应该说石油价格，现在石油价格从年初到现在已经涨了10%以上，这个风险应该说比较大，对我们中国经济来讲，影响也会比较深远。当然我们希望今年石油价格不会飙升，如果石油价格维持这么一个高位，对中国通胀也有一定影响。

　　我们预测今年PPI2%左右，CPI3.5%左右，政府也会上调一些原来未调政策，首先我们认为今年不会加息，不会减息，当然更重要是不会减息。准备金不会下调这么多，资本外逃没有这么厉害，整个货币政策处于微调状态。我的发言到此结束，谢谢大家。