宋丽萍：努力深化多层次资本市场建设

　　新浪财经讯 2012年2月25日，由《证券市场周刊》《财经》主办的“2012全球宏观经济预测春季年会”在北京举行。图为深圳证券交易所总经理宋丽萍。

　　宋丽萍：谢谢何刚那么客气，非常感谢会议主办方的邀请，也很高兴今天能够在这里见到那么多宏观经济研究领域的朋友。宏观经济预测是智者的游戏，也是勇敢者的游戏，在中国尤其如此。我国宏观经济运行结果，不但受到周期性影响，受到国际经济波动冲击，也要特别考虑到经济体系和转型问题。正如今年“远见杯”年会主题所点出当前中国经济重大课题是增长减速，转型加速。说起转型，深交所上市公司群体也许能提供一个很好的视角，深交所基本使命是建设多层次资本市场，为中小企业打造一个融资和发展的公共平台，这些年随着中小板，创业板推动大批中小企业发行上市，目前中小板上市公司已经有653家，创业板290多家，这些企业规模都不大，中小板平均股本大概是3个亿，创业板是1.4亿，科技含量比较高，高新技术在中小板占四分之三，创业板占90%以上，民营企业比例特别高，中小板占80%左右，创业板达到94%以上，在很大程度上这批企业代表了中国经济转型的方向，从一个侧面反映了经济转型的趋势、特点、困难和希望。

　　多年以前，我由于工作的关系接触过一家高科技企业，这家依托著名的高校，有着相当强的技术背景和良好的科技产业化前景，发行上市的时候，各界都给予厚望。去年我们深交所同志们走进上市公司，恰好去了这家公司，回来的时候特地问了一问企业的情况，结果令人很失望。这么多年过去了，这家企业还是没有很多有竞争力的高科技产品，关键是体制机制的问题。企业的科研职能和经营职能分不清楚，行政干预多，而决策链条却长的惊人，稍微大一点的事情都要主管部门层层审批，在这种情况下企业就很难有持续的长期经营战略。也不可能对日新月异高科技产品市场做出快速反映，最近我们梳理了国内上市高校企业情况，结果也不乐观，遇到的问题也都大同小异。到2010年底，高校企业共上市38家，其中16家控股股东已经变更了。经营不善是一个主要的原因，还有一家已经退市了，从2001年-2010年除了个别年份，高校背景上市公司销售增长率和净资产收益率都低于市场平均水平。

　　再举一个例子，今年中央一号文件主题是“农业科技”，并且特别提出科技兴农，粮种先行。现在全国种业10强中已经有7家境内上市，5家在深交所上市，有的10多年前就已经上市了，但是资本的力量还没有能够有效推动种业公司做大做强和行业整合。美国种业前10强市场份额已经达到6，7层，其中最大的孟山都仅种子销售收入就60多亿美元，中国仅次于美国，但是种业公司有7500家，前10强企业份额只有百分之十几，已经上市前几大种子公司销售只有几亿人民币，研发，制种，营销能力和国际巨头不在一个能力，我们种子公司为什么长不大？我们在调研中几乎所有人都提到，地方保护主义普遍存在，阻碍了种业公司发展，知识产权得不到保护，往往成为假冒的主要对象。说到底，这又是一个体制机制的问题。

　　还可以谈谈我们的创业板，创业板的上市公司群体中不乏科技含量都比较高的企业，创业板企业比较小，很多占领一个省，一个区域市场，上市之后就需要做大做强向全国拓展。但是，即使技术、资金和管理技术都解决了，企业的跨区域发展还受到种种有形，无形制约，分割市场和不公平市场环境是一个普遍障碍，中小民营企业缺乏全国性的网络也缺乏行政资源，困难就更大。以上这些问题我们在日常工作中经常见到，最近在一次调研中，又有不少中小上市公司反应，尤其垄断型企业做买卖的时候，应收账款延期支付相当严重，影响了现金流，制约了企业正常发展。可见阻碍中小企业做大做强体制机制性因素还很多。做大做强另一面是上市公司的正常退出问题，市场一直都很关注创业板的退市制度，有那么多人关注，说明上市公司的退市是一个亟待突破的难题。其实，大家可以注意到，在实体经济领域退出也是一个难题，新《破产法》2011年6月就实施了，破产涉及到职工的安置问题和债权人利益，在当前体制下政府和法院往往需要做好职工和债权人安抚和利益平衡工作，所以不愿意看到企业大量破产情况，企业越大，员工和债权人越多，走完破产程序的难度也就越大。

　　在这种背景下，上市公司的退市难也就容易理解了。因为上市公司的退市，不仅涉及职工和债权人事项，也涉及到地方政府和部门，更涉及到成千上万投资者切身利益，利益关系要复杂的多。大家知道企业是经济转型的主要载体，传统和低端企业发展逐渐停滞和退出，新兴和创新型企业大批涌现，快速成长壮大，最后成为国民经济主导力量，是经济转型的基本途径。这必然是一个优胜劣汰的过程，从前面例子可以看出，实现这样的转型不仅仅取决于技术水平和管理水平，也不仅仅取决于金融资源动员和聚集，在更深的层次上还有赖于体制、机制改革的深化，建设一个公平竞争，统一的市场体系，营造有利于优胜劣汰的实体经济环境，只有这样上市公司才能做大做强，才有坚强基础，投资者回报才有可靠保障，资本市场发展才有持续动力。

　　所以，从多层次资本市场建设角度来看，《中小企业促进法》，《非公36条》贯彻落实意义重大，现在看来法律和政策规定还不够与时俱进，各部门相关执行监督机制没有完全到位，这恰恰是非常关键的。比如我在上面讲到中小上市公司应收账款的问题，中小企业谈判能力弱是一个客观的事实，但并不意味着在政策和法律层面完全无所作为。以日本为例，日本在《中小企业基本法》的基础上还颁布专门法律明确要求委托企业，一般都是大型企业，在业务完成之后60天之内付款，如果没有按期支付对拖欠除以14.6%延迟利息。日本的中小企业厅和公正交易委员会复杂监督落实，我们并不一定要照搬国外具体做法，但是对于如何细化落实确实还有很多工作要做。目前中央已经提出以绝大勇气全面开展各方面改革，有利于中小企业的措施正在推出，很多机制体制性障碍也在逐渐破除，很多地方也意识到这个问题，不断加大力度，营造有利于实体经济和中小企业发展的软环境。

　　关于《中小企业促进法》很多地方都颁布实施了细则，最近我在湖南开会的时候，对湖南法制建设决心和步伐感受就很深。湖南提出法制湖南的口号，去年8月颁布《法制湖南建设纲要》，周强书记特别指出法律环境已成为一个地方的核心竞争力。对地方政府来说，这正在一步步成为现实。例如近期广东、上海、深圳、浙江四个地方获准试点自行发行地方债，中介机构必然对各地方信用资质做出评价，客观上形成一个信用梯度。反映不同地方的融资能力，融资成本，从更广阔的层面来看，一个地区法制建设的推进和体制机制的改革将从根本上塑造诚信、公平的市场环境，促进创业、创新和经济的持续发展。

　　今年是“十二五”规划第二年，全国上下正在加快经济发展方式转变，体制机制改革也正向纵深推进，实体经济转型改革加速，将为资本市场发展注入新的动力。在这样一个重要历史时期，资本市场也在积极探索，更好的服务于实体经济，中国证监会郭主席在多个场合反复强调，要提升资本市场对实体经济服务能力，加强对小型、微型企业，三农企业，科技创新企业，国民经济重点领域薄弱环节服务，通过资本市场科学发展来促进经济社会的科学发展。

　　我们深交所也将继续努力探索不断深化多层次资本市场建设，推动国民经济转型，和大家一起成为这个伟大历史进程的参与者和见证者，谢谢大家。