利率市场日报

瑞银证券有限责任公司 陈琦，金晶


　　债券市场表现

　　周三, 上证综指在“八连阳”之后出现调整,下跌了0.95%,股债跷跷板效应使得债市有所回暖。收益率曲线下行了1-2bp,其中中长期国债收益率下降最多。然而市场情绪在2 月PMI 数据公布之前仍显谨慎。

　　货币市场资金面仍然宽松,隔夜回购利率下降了9bp 至2.60%,7 天回购利率下降了18bp 至3.48%,1 个月回购利率持平于4.68%。

　　公开市场操作

　　央行昨日仅要求一级市场交易商上报91天期正回购操作需求,并未要求上报3个月期央票需求,因此今日公开市场操作央票发行应会继续暂停,但很可能进行正回购操作。进入3月份公开市场到期资金量将大幅增加,3月公开市场到期资金量达到2,544亿元,目前看来是今年年内单月到期资金量最大的一个月,我们预计央行在3月会显著加大公开市场操作力度,不排除适时重启央票发行的可能性。本周公开市场到期资金量维持20亿元的地量,央行周二未发行1年期央票,但是进行了100亿元28天期正回购操作,因此本周公开市场操作已经提前实现了净回笼。

　　宏观经济点评

　　昨晚,欧央行宣布第二轮3年期长期再融资操作(LTRO, long-term refinancingoperations)的金额为5,295亿欧元,参与银行将达到800家,基本符合瑞银预期,略高于市场预期,对于投资者风险偏好应会有一定的正面促进作用。而去年12月第一轮3年期长期再融资操作的操作金额为4,890亿元,参与银行为500家。由于最终宣布的操作金额基本符合市场预期,我们预计市场影响有限,投资者风险偏好仍将维持在现有水平。

　　对于欧元汇率而言,我们认为LTRO操作会带来两方面相反的影响:正面影响是降低了极端风险事件发生的可能性;负面影响是扩大了货币投放量。我们认为最终负面影响会占据主导地位,因此我们预计3个月内欧元兑美元会贬值至1.25。